长城证券--非银行业周观点：金控公司设立步入实质性阶段，非银板块有望渐入佳境【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    金控公司设立步入实质性阶段本周央行公布了《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》、《金融控股公司监督管理试行办法》等规定，中国光大集团、中信有限公司受理设立金融控股公司的要求，可能模式上有所差异，意味着金控公司设立步入实质性阶段，彰显了监管层推进金融体系改革的决心，预计后续将陆续有公司提出申请。
            
                    券商板块估值约为1.77倍PB，受益行业红利，有望带领板块继续上攻，可能迎来最佳做多的时间窗口，可能类似去年7月的“MINI”版，但仍建议及时兑现相关收益。从历次券商板块取得超额收益的驱动因素来看，在2005年-2007年及2014年-2015年的两轮行情中，宏观经济与政策、行业政策及交易量等多方面因素的叠加导致券商股取得了显著的超额收益。其余的几轮行情中，影响因素较为单一，因此超额收益较小。但可以推测的是仅交易量的放大无法为券商板块带来显著超额收益，且难以持续，一般不到一个月时间。如2020年7月券商板块的大级别的行情以及部分年份的春季行情，并没有持续性。
            
                    中期看，我们认为，未来随着美国基建法案推进，疫苗加速接种，国内外经济持续复苏及百年庆典倒计时，叠加流动性“不急转弯”的定调，A股市场行情仍值得期待，维持百年倒计时前市场有不错表现的判断。同时，建议密切关注人民币升值、相关市场利率、基金发行节奏（近期有所企稳）、中美利差收窄趋势变化及相关配套的资本市场改革政策及具体措施落地情况。
            
                    银保监会发文全面规范“惠民保”业务保险行业公布4月保费数据。1-4月行业累计原保险保费收入2.12万亿元，同比增长6.45%（前3月为7.79%）；其中寿险公司原保险保费收入1.72万亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比增长8.44%（前3月为9.41%）；产险公司原保险保费收入3959.59亿元，同比增长-1.41%（前3月为0.24%）。
            
                    4月月度保费收入为3174亿元，同比增长-0.54%，环比增长-33.40%，均较上月有所承压。寿险受到重疾险新规影响，各大险企原主力重疾险产品纷纷增加限制条款，叠加疫情冲击下对重疾险需求释放不足，新单增长面临压力；车险综改尚未见底，对产险的短期压力持续显现，主要上市险企车险市占率呈小幅下行。非车险保持较高增速，意外险、责任险、家财险、农险等实现双位数增长，分别同比增长27.88%、25.31%、25.00%、20.68%。目前通胀驱动下，有助于十年期国债利率的提升，从而助力险企提振资产端，实现一定程度的估值修复；且当前板块估值仍处于历史低位，主要上市险企PEV处于0.56-0.82倍之间。随着经济恢复、渠道改革成果逐步显现，率先开展并长期坚持改革的险企将获得更高的估值溢价。
            
                    6月2日，银保监会发布《关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知》（以下简称“通知”），全面规范“惠民保”业务。《通知》明确，要加大监管工作力度，对恶意压价竞争、虚假宣传、拖赔惜赔等违法违规行为重点查处；明确保险公司对“惠民保”业务负主体责任。此次《通知》的发布，将成为“惠民保”规范发展历程中一个重要节点，利好行业更好地服务民生和产品的可持续发展，预计积极探索保险保障功能和服务功能相结合发展的优质险企将持续获益。
            
                    广州期货交易所积极稳妥推进碳期货研发工作2020年10月9日，中国证监会在广州正式宣布筹备组成立，标志着广州期货交易所的创建工作进入实质阶段。1月22日，经国务院同意，证监会正式批准设立广州期货交易所。将立足服务实体经济，服务绿色发展，秉持创新型、市场化、国际化的发展定位，对完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区和国家“一带一路”建设，服务经济高质量发展具有重要意义。证监会表示将指导广州期货交易所积极稳妥推进碳期货研发工作。
            
                    风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差收窄风险；地缘政治风险；宏观经快济下行风险；过快IPO对股市流动性冲击风险；开门红不及预期风险；利率触顶而快速下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。
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