渤海证券--期权周报：波动率指数小幅回落，成交活跃度明显下降【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    金融期权方面，50ETF 期权成交活跃度明显下降，上周日均成交量为 248.75万张，较前周减少 27.10%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为 0.68，相对前周变化不大，现处于历史较低水平。上周认沽-认购持仓比为 0.72，较前周有所下降，该指标处于历史中等水平。综合 50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪偏乐观。
            
                    沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交169.21万张，成交额 17.42亿元；沪深 300股指期权日均成交 12.01万张，成交额10.50亿元；嘉实 300ETF 期权日均成交 29.75万张，成交额 3.03亿元，成交活跃度均有一定下降。综合沪深 300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。
            
                    波动率方面，目前 50ETF 期权波动率指数为 20.13，沪深 300期权波动率指数分别为 20.49、21.32和 20.87，相对前周稍有回落，现处于历史中等水平；目前 50ETF 期权偏度指数为 96.85，沪深 300期权偏度指数分别为97.
            
                    10、97.32和 101.17，总体上变化不大，现处于历史偏低水平。总体而言，投资者对后市的波动预期有所下降，尾部风险预期相对较低。
            
                    商品期权市场表现商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是 LPG 期权，涨幅为 68.19%；
            
                    持仓量提升幅度较高也是 LPG 期权，涨幅为 21.40%。
            
                    综合成交和持仓信息来看，投资者对豆粕、白糖、沪铜、PTA 期货后市走势态度较为乐观，对棉花、橡胶、铁矿石、甲醇、菜粕期货后市走势态度较为中性，对玉米、黄金、LPG 期货后市走势态度较为谨慎。
            
                    策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
            
                    对于中短线投资者，近期可以逢高采取做空波动率的策略，随着市场突破上扬，波动率指数明显提升，目前波动率指数回升至历史中等水平，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，如有进一步上升可以逢高加仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
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