东海证券--劣势股票组合中性对冲策略：股指期货负基差下的反向投资机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    策略思路：股指期货是风险对冲的良好工具，投资者一般利用其做空功能，在买入股票的同时，卖出股指期货合约对冲市场风险，构建投资组合获取较稳健的投资收益。但近几年股指期货市场长期存在负基差，且负基差绝对值较大，这种现象是否也提供一种投资机会？当市场上大多数投资者都在选择优势股票，劣势股票是否也存在投资机会？本文利用股指期货多空双向交易的特性，通过做多股指期货，做空劣势股票来反向构建中性对冲投资组合，使用历史数据进行回测，验证投资策略的可行性和可获得收益率，从而验证市场存在的投资机会。
            
                    选股方式：本文使用多因子选股方式构建劣势股票组合，采用同花顺数据库提供的基础数据，通过对200多个因子数据的测试和验证，每次筛选出3个较为有效的因子作为选股因子，进行股票组合构建。
            
                    验证结果：通过近5年历史数据的回测和验证，市场负基差条件下存在反向对冲投资机会。验证表明，买入中证500股指期货，卖出中证500指数成份股范围内选择的劣势股票组合，获得的收益率较为显著，其中性对冲投资收益率达到年化19.2%，最大回撤4.40%。回测同时表明，使用股指期货主力合约比使用远月合约具有更高收益率。
            
                    市场限制：目前的市场交易规则导致做空股票成本较高，降低了策略可获得收益，投资者在使用策略时需要充分考虑交易成本和融券成本，以及券源的可获得性。
            
                    未来研究方向：可以通过改变选股范围，扩展因子类型，优化股票组合构建模式来进一步提高选股端对冲收益，更好的覆盖成本，提高策略整体收益率。
            
                    风险提示：市场基差的变化、融券成本大小、融券券源的可获得性、因子的有效性将制约策略的收益率，从而影响策略的有效性。
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