2012年第二季度信用债券市场研究报告.pdf

kevinlj

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►市场环境分析：2012年二季度宏观经济出现进一步放缓，工业增加值继续回落，中采PMI指数明显下滑，通货膨胀进入2%-3%区间，稳增长政策有加速展开之势。伴随着政策的继续放松，二季度资金面总体较前一季度进一步宽松，资金利率呈现两头高、中间低的态势。
      ►市场运行情况：2012年二季度各类信用债券共发行576支，规模共计8823.33亿元，分别较上一季度增加143支和668.85亿元，环比上升33.02%和8.2%；与去年同期相比，两者分别增加267支和3902.83亿元，同比分别大幅上升86.4%和79.31%。同时，二季度信用债券的净发行额为5399.33亿元，较上季度减少93.3亿元，环比小幅下降1.69%；与去年同期相比，增加3152.88亿元，同比大幅增长140.34%。从二级市场交易情况来看，2012年二季度信用债总体的交易规模为85719.44亿元，较上季度增加24562.8亿元，环比上升40.16%；较去年同期增加18823.21亿元，同比增长28.14%。
       ►评级质量分析：从信用利差分析的结果来看，2012年二季度不同信用级别对应的信用利差总体上存在显著性差异，但AA+与AA级别差异相对不明显；从评级机构来看，总体而言在各信用等级中不同评级机构所评债券利差均值的差异并不显著，但是在AAA及AA级短融中，个别评级机构之间差异较为显著。从发债主体信用等级总体变动情况来看，2012年二季度共发生上调级别72次，较上一季度明显增加，并有两家企业级别遭受下调。从过去一年机构间评级结果比较来看，在发行人付费的评级机构中，大公和中诚信国际与其他机构的评级一致率较高；联合资信给出的评级低于其他机构评级的占比最高，且高于其他评级机构评级的占比最低；鹏元给出的评级高于其他机构评级的占比最高。而相对于发行人付费的评级机构，由投资人付费的中债资信所给出的评级低于其他评级机构评级的占比高达87.2%。
       本文内容提要：
第一部分 市场环境分析
一、宏观经济环境
        二、市场资金环境
        第二部分 市场运行情况
        一、总体状况
        二、短期融资券
        三、中期票据
        四、企业债
        五、其他信用类债券情况
     （一） 超短期融资券
     （二） 集合票据
     （三） 非公开定向发行非金融企业债务融资工具
     （四） 公司债
       第三部分 评级质量分析
      一、信用利差分析
    （一） 信用级别与利差分析
    （二） 评级机构与利差分析
       二、等级变动情况
       三、机构间评级结果比较