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折戟沉沙铁未销，自将磨洗认前朝。每每看到资本市场上IPO不断地前仆后继之时总会想到这两句，最近又参与了一个IPO项目的尽职调查，工作之余又多了些许感想。 IPO之于企业筚路蓝缕、任重道远，而今无数的企业却依然乐此不疲，渴望在资本市场上展露雄风，上半年提出首发申请的226家企业中27家被否，过会率始终徘徊在70%，还有93家虽已过会但尚未发行，即便按照每周3支的数量，档期依旧排在明年之后，数据是冰冷的，但数据背后却难以掩饰那一颗颗贪婪的心，正如Michael Douglas在《Wall Street》中所言“Greed is good. Greed is right. Greed works!”贪婪是人的本性，看看那些活跃在IPO链条顶端的VC、PE、基金等等，是谁把他们一个个喂得脑满肥肠，最终的埋单者依旧是散户，即使号称“股市第一人”的杨百万告诫我们“你可以做散户，但绝对不能做散户中的傻户”，然而在中国的股市从来都是“信息不对称”，庄家的操纵只能让散户沦为众多的傻户，所以无论巴菲特还是索罗斯进军中国，都是冲着当年那句中国“钱多、人傻”而来。中国真正需要IPO的企业有多少，还记得两年前第一次参加IPO项目时，董事长回答只是想体验一下IPO，圈子里的都上市了，我也不能落伍。又有多少企业被那些打着壮大企业幌子的VC、PE、基金等所绑架，个别甚至以80倍的市盈率杀入后只有29倍，完成圈钱之后的哀鸿遍野又是谁的错？ 今年的“两大地一山河”（新大地、绿大地和胜景山河）堪称标志性事件，尤其是新大地涉造假上市实为创业板首例，当然也有我们所耳熟能详的一些企业排队过会，海澜之家、拉手网、淑女坊、后谷咖啡等等，这些企业最终被否的原因无外乎证监会这些年再三强调的几项：持续盈利能力不足，独立性问题，募投项目问题，信息披露问题，主体资格历史沿革瑕疵，内部控制及其运作规范问题，纵观07年以来的200多家被否项目，都是这些情形反复上演，正如所罗门王所言“已有之事，后必再有；已行之事，后必再行；日光之下，绝无新事”。 每一次当潮水退去时，才会发现谁在“裸泳”。这些年IPO路上的一次次滑铁卢对于热衷于此的企业来说还没有成为“那些年”，只是因为于他们而言正是涨潮之时。所谓裸泳，只是比周围人少了一块遮羞布，不论是证监会拿到是的哪块遮羞布，那已是退潮之后，对于IPO，在进入沙滩之前他们还想披上一件美丽的泳衣，吸引更多的贪婪的目光，所以我们的企业都在不断地讲故事，讲一个美丽的故事，这就是保荐机构为投资者极尽所能编织的那个容易理解并且非常美好的关于企业成长的故事，而且要提炼出卖点，卖点对于发审委的审核非常重要。看一下这些年最热的地产股是不是最会讲故事，其实并不是地产股擅长讲故事，而是一批擅长讲故事的上市公司，在地产行业最有故事可讲的时候，投身进入到了地产行业。如今这些目光敏锐的人看到地产行业的故事已经很难再讲下去，于是开始挖掘下一个的故事。美丽绚烂的故事潮起又潮落，当地产业成了资本市场的“毒药”，被套的股民自然是“一茬接一茬”。然而应接不暇的概念仍然一波接一波，前段时间的“涉矿概念股”又一窝蜂的出现，典型的个股在此不一而举，而今看来疯狂炒作之下究竟是“涉矿”还是“设套”已不重要。再看看近段时间，钓鱼岛钓出了“南沙新区概念”、“航母概念”，Iphone5爱疯了“苹果概念”，这几天700亿重点光伏工程又将“光伏概念”推到了风口浪尖.使我深有体会的是我们的一个客户也因为某个概念前些时日一度涨停，股价随之上涨了30%多，第一次发现原来资本市场上的刀光剑影竟是如此触手可及，陡然之间扑面而来的或许不再是习习春风。。。 当我们关注着那些国内IPO的公司时，是否将眼光越过大洋彼岸，安慰一下遭遇一次次狙击的中概股，诚然，在中国市场上不乏大大小小的概念题材，更何况我们的中国概念股，但是当近距离的走向华尔街，大佬们对此并无兴趣，这次美丽的比基尼吸引来的却是两只十足的“色狼”——浑水（Muddy Waters）和香橼(Citron)。他们在去年已经开始对中概股上下其手，联合狙击，展开了一次次居心叵测的做空。其中的香橼便因成功猎杀中国生物、中国高速频道、东南融通等中概股出名，他的操作方法其实并不复杂：首先尽可能找出对象公司的财务问题，重点在于收入利润；其次检查企业高管的不当行为，第三检测企业程序的合规性。他们通常预先卖空，然后发布负面信息达到做空目的。浑水基本一样，只是更多联合对冲基金达到做空最大化。他们在几次具体的案件中几乎无往不利。但是浑水公司对于分众传媒和展讯通信的猎杀却以失败告终，究其原因浑水只是抓住其财务异常紧紧不放却忽视了其强劲的业务能力。正如夏草先生所言，财务世界不是非黑即白，就像紫鑫药业被质疑涉嫌银广夏式的造假，自导自演上下游客户，但该公司在自查复牌之后股价依然非常坚挺甚至连拉涨停板。财务有问题并不能说明该公司没有投资价值，就像有些人品不佳，但不能理所当然认定此人能力很差。 如果我们的IPO能够理性的看待这些，而不是一味的讲故事提概念，甚至为满足持续盈利而刻意造假，如果更多的关注公司的业务本身而非外界的评价指标，资本市场会日趋规范。当然这条道路还要走很远，但是我相信资本市场的力量，正如信永中和郭老师所言：资本市场不可低估！ | 
雷达卡
发表于 2012-10-29 22:55:31
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千斤顶
发表于 2012-11-21 16:11:48
