2024年9月考试二战69分

谢作冲

本人自2019年注册制改革在科创板试点后入行。正儿八经考试就是今年6月的57分，和9月的69分。今年之前的4年虽然没认真备考，但断断续续也看过保代宝典、购买过某骗子机构的课程。踩过了一些坑，跟大家分享一下我对保代考试的一些思考。

一、保代考试的难点和应对方法

（一）法规缺乏逻辑性

同样是法规类考试，司法考试的法条有很强的法理底层逻辑，且配有丰富的案例帮助理解，并且法考也一直标榜不考记忆只考理解。保代考试则不一样，当年制定的法规确实有底层逻辑，但一方面时过境迁，站在现在这个时点很难再窥探当时的制定逻辑。另一方面，不同交易所板块的差异，很多时候可能只是制定时代不同甚至是制定者不同导致的，实际上并不一定有逻辑性。我个人的应对方法包括：

1、尝试对知识点进行理解

绝大部分法条的制定是有一定的底层逻辑，只不过站在现在这个时点，很多当年的历史背景已经时过境迁。但有一些核心的观念，如保护中小投资者、加强投资回报等还是能解释很多疑问困惑。另外，设身处地去思考业务过程，也能帮助我们理解法条。例如为什么再融资的定价是“股或债和”。“或”是>=Min,定价就会比现价低，如果公开增发的定价比市场价高了，投资者宁愿从二级市场买从，那么只能用“或”这么一个定价方式。而转债本质是一个看涨期权，价格是个行权价，就算比现价高的“和”，即>=Max，人们基于对未来的看好，也愿意买入。再如公司债的知名成熟优化审核安排，为什么年度财务报告有效期最多延长至当年8月末，半年度财务报告有效期最多延长至次年4月末，是因为8月末正常要出半年报了，4月末正常要出年报了，数据可以滞后于季报，但如果半年报和年报不更新进去，就影响监管的判断了。这两个仅仅是例子，想说明的是保代考试虽然主要考验的是记忆，但我认为逻辑理解也是被鼓励的。退一步讲，就算我们的理解是不完整甚至是错的，这种思考一定是能帮你记住知识点的。但还是要说，学习还是以最终通过为目的，保代考试总体而言还是偏向记忆，而不是法考这种偏向理解的，因此切勿过分深究法条背后的逻辑，尝试理解的最终目的还是为了加深记忆、完善知识架构从而通过考试（特别是第五章，这个章节非常重要，但都是记忆为主，不会像第二章第八章那样有应用理解类的考察方式，为了通过考试，有必要减少不必要的逻辑理解）。

2、收听基础班讲解

对于一些重要且底层逻辑较为清晰的知识点，一般来说东哥都会尽量给出一些底层逻辑的讲解。这直接节约我们自己探索的时间和精力，更别说很多底层逻辑，如果没有东哥这种老保代的点拨，我们自己是很难短时间内探究出个所以然来的。这也是推荐跟着基础班进行第一轮学习最重要原因。

3、适当进行知识点的横向对比

我个人认为如果时间充足，相似的知识点都可以进行横向对比，然后用“对等原则”思考审视。好处方面，一是对比之后可以总结出一些规律，减轻记忆负担。如债券有好几处都出现了3年100亿元发行规模的要求（银行间分类注册、大公募条件），那么可以把3年100亿理解成债券发行人的一个分水岭，然后再看ABS优化审核的3年50亿就当例外记忆。二是总结过程本身可以加深理解，增加印象。如我总结IPO申报文件和再融资申报文件的差别，再融资有尽职调查报告。虽然我不理解为什么这个文件IPO不需要反而再融资需要这个文件，但这个疑惑反而加深了我对这个点的记忆。讲义中有许多小专题已经有一些对比，但我个人觉得还是偏少，可能是东哥想让我们自己总结记忆更加深刻。但还是要说，对比以及思考还是要适度，如果知识点比较边缘或者对比的工作量比较大，还是建议花时间在性价比更高的地方。毕竟在保代考试里面，横向对比最终目的还是为了加深记忆、完善知识架构从而通过考试。

（二）和实务关联度较低

无论是做股权承做、债券承做或者是并购，考试法规的大部分内容实务工作中碰不到。

以做股权承做的考生为例（这个考试最对口的目标群体）。第一章保荐业务监管：除非专职做过投行条线的中后台合规风控，否则个别考点外，前台业务人员工作中接触有限；第二章IPO：和实务工作关联度最高，但也存在法规和实务差距大的问题，比如实务中不会有人因为手上的客户企业满足科创板第一套标准之二（10亿市值+最近一年1亿收入+最年一年利润为正）就怂恿他们去申报科创板；第三章再融资，2019年之后入行的大概率没接触过。就算接触过转债和非公开，配股和公开增发等品种市场上几乎就见不到；第四章新三板，目前北交所热度还行，但很大部分人没做新三板申报和督导；第五章债券融资，分数最多的章节却完全接触不到。第六章定价销售，资本市场部和签字保代有接触，非保代几乎接触不到，何况能走到这个环节的项目很少。第七章财务顾问，近些年IPO占主导的市场环境下，该类项目很少；第八章持续督导，除非在上市公司证券办干过，否则很少会接触。因此，我个人的应对方法包括：

1、对照公开披露的文件

对于自己实务中没见过的内容，例如简易程序非公开、小额快速重组等，可以在见微或二郎神或者交易所审核动态上面找到自己感兴趣且最近做过类似品种的公司，去看下一系列相关的公告，甚至可以搜一搜新闻，看看市场对于这些公司资本运作的看法。当然重点还是带着知识点，去看重组报告书、募集说明书、提示性公告等等披露文件。

2、和其他业务条线的朋友交流。我个人在看完债券章节后，跟做债券承做的朋友说下自己学习之后的想法，听他们说说实务中的工作内容和对各个品种的看法等等，有助于纠正我们只看理论的法条而缺少实践经验的一些偏差。

（三）小众考试

保代考试总体而言还是一个小众的考试，导致它并不会像注会、司法考试那么完善正规。发生场外因素也非常多，例如考场不专业、电脑出问题；不同监考老师或者考场对计算器能否使用态度不一；计算器被没收后，系统自带的计算器APP只能用鼠标点等等奇葩事情。另外，各次考试的难度差异也比较大，没有调分机制，导致即使前次58分，下次复习更好反而54分类似的情况，很影响心态。我个人的应对包括：

1、接纳考试的随机性，但仍以一次性通过为目标

我们金融行业本质的特征之一就是不确定性，工作都是围绕不确定性进行的定价对冲等等，所以我们应该对风险有更深刻的认识。具体到保代考试，确实会有一些简单的、或对某些人胃口的场次，可以涌现“150小时过保代”“3周过保代”的个例（是存在的，没必要怀疑或者否认，我自己身边也确实出现过）。但我们不要羡慕，更不要模仿，寄希望于这种小概率事件。因为保代考试的特点是①知识点随着时间是指数级遗忘。9月份不通过，来年6月份约等于从头开始；②一次备考的成本的极大的。上虽然考试费不贵，但备考的这段时间，需要家人的支持、个人体力的付出、时间的付出、精神的内耗甚至是机会成本（因为没保代，错过了很好项目的签字机会或者错过了很好的工作机会）都是相当高的。综合①和②的特点，个人认为理性的选择是让自己有70分以上的平均能力去应对难度的随机性、考场的突发情况和个人状态受生物钟影响（保代考试时间是8点半开始，有的考场不专业，进场就要排队很久，基本上8点就要到考场才比较保险。这比很多人的日常作息要早）等等，争取大概率能一次性通过。再换个说法，假设我们复习400个小时有60%的通过率，复习600小时有75%的通过率。虽然看似复习600个小时的性价比不高，但是保代考试就需要采取这种策略，用局部的低性价比换取整体的高效。

2、提早规划学习时间，合理加入冗余

我个人的规划步骤如下，供参考：①确定复习时间。个人觉得至少要保证350小时的学习计划（没有注会基础的再多个50-100小时），当然合理范围内多多益善。②估算每周的学习时间，例如工作日每天3小时，周末每天6小时，一周就是27小时的学习时间。350小时就是需要13周；③增加冗余。这点非常重要。每个人生活、工作中都有突发情况，或者考试时间提前（例如2024年6月就是1号考试，比预计的提前了一周）。个人建议提升10%-20%的冗余。那么就是要规划好15周左右的学习计划。④分解15周的学习内容。例如第一轮用8周，第二轮用4-5周，第三轮用1-2周。个人强烈建议考前7天已完成法规3轮和财务部分的学习，最后一周就专门留给做模拟题、看错题和背诵。如果有条件，最后一周建议请假，因为考前的记忆性价比非常高；⑤和法规学习平行，规划财务部分的学习时间。除非可能根据每个人的财务基础不同，今年刚考了CPA会计或者综合的，可以安排20小时（甚至直接做题不看课程），以前年度通过CPA的，按照50-100小时安排，没有CPA基础的，安排至少100个小时；⑥每周回顾学习进度，动态调整时间表。

3、把握财务部分的确定性

相对法规部分，财务部分的确定性比较高。一方面解题套路比较固定，掌握了就很容易得分，并且法规部分的综合题实际上很可以就是单选，相比法规的综合体，性价比很高；另外一方面，财务部分的逻辑性相对比较强，不像法规那么容易遗忘。所以个人强烈建议财务部分的掌握度一定要更高。特别是对于有CPA基础的考生，重新捡起来比较容易。

二、复习过程

（一）法规部分

之前我看到的大部分经验贴都建议至少3轮，现在我也非常赞同。

个人认为第一轮是最困难也是最容易放弃的，因为法规比较抽象并且绝大部分内容和实务工作较为脱节，以及很多时候法规本身很难看出甚至就没有内在逻辑。因此初次学习不要强求一遍就看懂掌握，能有直观的感觉和印象、对一些知识点有逻辑性的思考就可以了，如果再能建立一些框架就算很成功。我建议第一遍跟着东哥的基础班学，里面会穿插一些底层的逻辑，对理解和记忆帮助都挺大。另外，个人十分推荐根据遗忘曲线的原理，除了完成当天的新可成之外，每天排出半个小时，穿插对着讲义上的笔记或者自己做的导图复，回顾一下前两天的学习内容，简单briefing加强一下记忆。最后，个人建议可以把第四章放到最后学习，因为第四章可以看成其他几章在新三板的一个小映射，先学其他章节一方面减少第四章的理解难度，另一方面放在最后会让你不自觉进行横向比较进而巩固其他在沪深京市场的掌握。

第二轮主要在形成体系和把握细节。具体方法方面，我认为要区分对待各个部分，就是综合第一遍的掌握程度、知识的重要性、章节的难度和特点来选择怎么复习。例如第八章，既重要又复杂，并且实务接触比较少，那么就重新跟着基础班看一遍。第四章重要性不高，并且有其他章节的基础之后理解难度也不大，就跟着冲刺班再过一遍，甚至不看冲刺班，就对着讲义和笔记自己认真过一遍。另外我个人还有个小方法，听完一个知识点之后，自己在空白的本子上画思维导图，如果有重要的记忆点，再在导图上细化，如果没印象了就翻开讲义看。这个办法缺点是耗费时间，但确实有效果，可以掌握比较薄弱或者重点的知识点选择应用。最后就是，看完一章之后，一定要跟上强化班（即习题班），建议自己先把题目做一遍再看东哥的讲解，一边看讲解一边把没掌握到的知识点、口诀之类的在讲义重点标出或者自己整理的思维导图里添加上。

第三轮就是考前的突击记忆。就算经过前面两轮，第三轮看的时候，依然有很多知识点像是从没见过一样，这非常非常正常，因为法规体系太庞大并且我们没有实务工作中得来的深刻理解，就更加体现了第三轮考前突击记忆的重要性。如果时间充裕，我建议对于有相似性的知识点可以适当进行横向对比记忆。举个例子，风险排查的内容在债券内部就有公司债、ABS、银行间资产证券化（ABN、ABCP）有涉及。如果考前时间不够，不建议进行太多对比，因为非常花费时间。如果觉得第三轮对着讲义看没感觉，个别重点章节可以跟着东哥的冲刺班或者强化习题班再过一遍。

（二）财务部分

个人认为有CPA基础的，一轮复习+考前过一遍差不多。没有CPA基础的可能还是需要多费点功夫。

第一轮建议跟着东哥的基础班学习理解，重点是掌握“思维定式”，把握保代的财务部分是怎么考的。建议看的过程中的可以做思维导图，对于有CPA基础的可以仅就自己本身掌握比较薄弱的，或者有一些记忆类的考点（个人认为财务个别知识点也需要适当背记，例如无法转损益的其他综合收益包括哪些等等）画一画思维导图并且补充下记忆点，对于没有CPA基础的，可以全面一些画。在学习完一章之后，我个人是建议直接搭配习题，因为课上你认为自己掌握的知识点，可能还是有偏差，要迅速查漏补缺。个人建议使用强化班（即习题班）的题目，如果还没底的话，可以再补充一些注会轻松过关的选择题。如果时间充裕的话，可以使用一些错题集APP，录自己做错的题目，以供考前复习或者第二轮复习重点看。

lxzJBPS

学习了，谢谢楼主

投行阿东

写的很用心！