11月14日姚刚副主席讲话整理

davyhanns

同志们：
本来应该是上午与大家见面，上午证监会传达三中全会精神，所以没能赶来。我今天说话特别小心，上次IPO文件征求意见开个会也是这么多人，开完会以后各类媒体争相报道，从微博到微信到网上到纸面十多种版本，股票的涨涨跌跌都和这个挂钩，使我感到话是不能随便乱说的。我今天早晨到办公室一看报纸，《证券日报》头版（举起报纸打开展示）说“新三板扩至全国方案在即，转版机制敲定，姚刚同志将赴什么做什么讲话。”已经到了你还没讲就开始说了，所以这话是不能乱说。
放眼望去台下坐着很多熟悉的面孔，很多都是老投行的同志，今天来了这么多人事先也没有想到，本来说80位同志，说明大家对这个事还是很重视。今天这个会不是动员大会，有一个走进新三板的系列活动，我已经替新三板讲了三场，是义务宣传员了。第一场是对中国证监会系统派出机构的同志，第二场是地方政府金融办的同志，第三场就是对今天我们在座的券商，今天人是最多的。
大家对新三板不是特别了解。我们感觉到平时和一些同志接触、看一些媒体的报道，对新三板的说法多种多样、理解也不是特别准确，对全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）到底干什么也不是特别清楚，所以新三板他们觉得应该搞一个系列活动加以宣传。不久前正好有个同志跟我讲说“你知不知道啊，现在有的地方托关系说能不能到新三板挂牌，托关系还得花钱，和IPO差不多了。”所以说信息是不对称的，搞这么个系列活动也可以让大家、社会、业界了解，是十分有必要的。特别是今天券商们参加非常有必要，因为这个市场没有大家的共同努力是搞不好的，主办券商制度在这个市场里发挥着关键性的作用。今天请大家来，上午大家也已经到新三板公司去了，原来那是证监会的办公楼。
三中全会刚开完，肯定一系列的改革措施是要相继出台的。特别讲到经济体制改革和发展，最重要是要解决政府和市场的关系，市场要发挥资源配置中的决定性作用。过去讲的是市场是基础性作用，含义不一样了，影响非常深远。讲到要发展非公有制经济、混合型经济，特别讲到要推动中小微企业的发展，和全国中小企业股份转让系统扩大试点是紧密相联的，换句话说，这其实是落实三中全会重要决定的一个具体措施。大家对此事的重要性要有所认识。今年6月国务院常务会上已决定将股转系统试点范围扩大到全国，现在11月了，五个月已经过去，新三板、证监会一直在紧锣密鼓的组织落实国务院常务会这个决定的具体方案，这不是简单的事情而是全新的工作，市场怎么定位、怎么运转、什么机制、是什么样的指导思想来做此事？经过这几个月，制度准备已经基本到位，希望不远的将来能够把国务院的这项决定落地，正式开始扩大到全国的工作。
其中需要理清的问题是新三板在资本市场体系中是什么定位？大家知道新三板是从中关村非上市公司代办股份转让系统发展而来的，它当时是挂牌公司股东人数不得超过200人的市场。而股转系统它是一个公开转让的市场，纳入证券法对公开转让、公开发行的框架。形式上向不特定对象披露信息，股东人数可超200人，交易上可采取连续竞价的交易方式或可采取不同于此的其他交易方式。前年国务院出台清理整顿各地交易场所的37号、38号文件，对地方区域性股权交易市场谈到五条红线不能碰，其中两条是：第一，股东人数不能超过200人，超过200人是要取缔的；第二，买卖或转让频度不能低于T+5，当天买入的股票5日内不能卖出。所以区域性股权市场是私募的市场、非公开的市场，新三板是公开的市场，这是两者定位上最大的区别。
新三板如果按照IPO公开发行的思想去做，那么这个市场没有生命力，也不符合中小企业发展的需求。所以不能简单套用证券法对上市公司公开发行、公开转让的条款来处理新三板挂牌公司融资、股权转让的问题。对新三板挂牌企业加以规范、纳入监管但又不同于上市公司的监管，进行核准又不同于上市公司IPO的核准方式就需要国务院出台高规格的文件解决法规上的问题。这是法律层面的准备工作。资本市场扩大服务面，为实体经济服务，是国务院新的战略安排。在这个国务院的文件之下，证监会要出一系列监管规章，股转系统再出相关规则。这些文件是新三板正式向全国开闸的前提条件。这是我们这五个多月进行的重要工作的一个方面。
第二方面就是要做一些新的制度安排。新三板不同于上市公司，什么地方不同？信息披露、审核、要求、交易方式哪些不同？怎么能够提高市场效率，怎么能够体现转变政府职能、简政放权？我们现在的设想是在现有法律框架之下，对于股东人数小于200人的企业的融资、挂牌公开转让的行政许可采取豁免的方式。也就是说新三板上挂牌公司绝大多数可能走豁免行政许可的程序，由新三板市场主要负责核准审核工作。交易制度上，交易所就是集中竞价交易，中关村代办股份转让系统那个时候是点击成交，除此之外还可以安排做市商制度。现在交易系统还在深圳，登记结算已经移至北京了，今后交易系统也要移到北京，开发新的交易方式。今后在这儿挂牌的企业可能也会分几层。早期的家族式的企业股份高度集中，并没有强烈的交易需求。但随着市场的成熟，一部分企业在市场里逐渐好起来，不断的接近转版、上市的标准，这时它交易的功能就显现出来了。新三板市场是一个大金矿。
那么，新三板和交易所市场有什么不一样？这是多层次资本市场建设课题中的重要部分。主要有三个不同：
一、服务的企业对象不一样。股转系统主要服务于达不到上市条件的中小微股份公司。新三板没有财务条件，原来作为股份公司规模要500万，最近改了，股份公司不需要500万，可能规模上的条件也没有了。没有规模上的条件，没有财务指标条件，在座的各位要进行挑选。但是，从法规上来讲它是完全放开的。所以它服务的对象是完全不同的。我们现在也要调整创业板发行上市的条件，这又是一个重大课题，合适的时候还会和大家介绍。
二、投资者群体是不一样的。大家很关心新三板的投资群体是怎么样的，最希望和主板一样让老百姓都进入。但是，这种投资安排和我们服务企业的性质不吻合。中国A股市场的投资者论个数99%都是个人投资者，论市场份额个人投资者持有的市值率只占25%左右，但贡献了市场80%以上的交易量，中国股票换手率是全世界最高的。上市公司的管制还是比较严的，但投资者亏钱了一定是骂。个人投资者有这个特点。所以想让这个市场有所发展，让它为中小微企业进入资本市场服务，必须在投资者环节提高门槛。做券商的同志，包括证监会做资本市场监管的，20年来我们打交道的都是交易所市场，公开集中竞价交易，习惯于火热的交易市场。今后不行。大家看看银行间债券市场，这个市场没有个人，中国的债券市场就是从这样的银行间市场发展起来的。所以我们在新三板市场上规定较高的投资者门槛，使这些投资者具备识别、承担风险能力的投资者成为新三板的投资者群体。融资方要想扩大范围、提高包容度、可以大进大出的话，投资者方就必须提高门槛。
三、市场发挥的主要功能不同。交易所主要就是搞交易的场所。比如融资融券可以合法借钱炒股票，碰上几个跌停板，卖不出去逃都逃不出来。那些人的钱，咱不能黑着心去圈。所以这个市场，有股份转让功能，也有融资的功能，但在交易、融资方面相对交易所而言不活跃、流动性不是很高。如果很活跃就不需要做市商制度。它融资但不像上市公司那样大把的融资、圈钱，新三板这类企业的融资一般也就几千万，上亿的很少。这是他自己的股份，融资后摊薄了业绩压力很大，所以他们融资很慎重。不像上市公司狮子大开口。甚至这些企业来挂牌，股权融资只是目的的一小部分，它是一个增信的场所，很多银行会给它贷款。我们还准备提供一些债权工具的安排。
既然和交易所市场这么不一样，在这样的市场里券商做什么？中关村代办股份转让系统刚成立不久的时候，几个券商投入一些经历，这些券商现在仍是这个市场上领军的。大家都知道，直到现在券商中从事这项业务的大多是边缘部门，可能没几个公司总经理真把这事当个事儿。大家要转变观点！我们要把习惯于交易所市场，习惯于赚快钱赚好赚的钱的美好时代转变，转变很难，也可能换一代人呢。今后这个市场可能是公司商业周期、商业链全环节的相关的市场，和所有的业务都相关的市场！要是用过去做投行的狗熊掰苞米式的方式，做完一个扔了再做一个的方式，那就不是一个赚钱的生意。但如果放到全产业链去考虑，它可以给你带来无限的商机。
中国的经济改革、结构调整、发展方式的转变说了这么长时间，支持中小微企业发展，支持国家创新，这些政府政策、国家安排会逐渐在商业领域显现出它的无限商机！为什么大家不看好传统行业而看好创新行业？举个例子，过去认为微软是个创新型企业，后来谷歌出来的，大家一百个想不明白，为什么不收费的公司能够挣钱？中国移动、中国联通、中国电信三家打得一塌糊涂的时候，忽然腾讯微信出来了，跟你们不在一个平台上竞争，谁也想不明白为什么它火了？就是这么个时代。正当你热火朝天干得来劲的时候，另一帮人出现了，人家干的是别的事。
所以今天给大家讲我们的考虑、讲这个市场的特点，还是希望证券公司能够从思想上重视这件事情！增加对这个市场挂牌、融资、转让等方面业务上的投入，包括资金投入、人才投入。第三希望大家根据这个市场上的变化调整公司的组织架构、考评安排、风险控制的安排，能够顺应这个勃勃生机、有很大发展前景的市场！今天为什么请公司的主要领导来？这些事情到具体部门去做，就变成了技术的事，到了公司领导层面那就是战略的高度。总而言之，因为新三板扩大到全国的具体落地工作应该很快就开始，紧接着有大量的工作需要做，商业上的工作就靠各位主办券商发挥重要作用。所以希望大家认真对待、共同努力把这项工作做好，谢谢大家！