新制度下新股发行定价悖论

hidenberg

今天看了看新出来的招股书，都是只约定了首次公开发售和新股发行、老股发售的三个规模，而且都是只约定了销售规模上限。
按照现在证监会的玩法，一不允许超募，二发行定价市场化，那么有趣事情就此发生咯！
以楚天科技为例，发行前楚天科技总股本6600万股，本次公开发售不超过2200万股，其中老股发售不超过1300万股（暗含新股发行量不少于900万股）。2012年度楚天科技盈利为9200万元，本次发行公司募集资金总额不超过募投项目和发行费用，也就是2.8亿。
按上限计算，发行后总股本8800万股，预计EPS为1.05元，按以前证监会窗口指导价PE30倍计算，发行价为31.36元/股，这样新发股数也就只有892.86万股，略低于900万股的新股发行下限，应会按900万股下限发售新股。
可见现在证监会还是按PE30倍来估计发行价，确定新老股的发行规模！
在预估发行市盈率高于30倍的时候，做发行定价还算方便。反正新股发行量就是900万股，发行后总股本为7500万股，大家在报价时，心理预期的EPS就是1.23元。极有可能导致楚天科技出现超募，不知道证监会会不会再来什么政策扭曲一下！
但是如果预估的PE降低到30倍以下，那么发行定价就十分有趣了！
以预计20倍PE为例，报价20.91元/股，据此测算新股发行量是1339万股，老股发行量是645万股，发行后总股本是7939万股，这时EPS就变成了1.16元。一样的报价，不一样的PE。对应PE下跌到18倍。那么恭喜你，你买到便宜货了。
推广到全体询价机构，大家都面临着这样的窘境。你觉得不值钱，预估的PE低，报价低，结果没中标，但是却发现实际的估值偏偏又到了你心理价位，郁闷哦！
所以大家都只能往上修正预期。吼吼！大家的PE齐刷刷的到了30以上，证监会失落的看看大家，无奈的走开了。。。。

wang3326

感觉发行新股里的水太深了，不知道楼主的30倍是怎么出来的

alejz

我觉得作者有句话貌似理解错误了。。。。。。说的很清楚的是不超过2200万股。。。不是必须就发2200万股。。。人家发892.86万股也是可以的。。。