VC中国进化史

投行人生

过去10多年，对于中国经济，风险投资的跌宕起伏在绝对数量上带来的影响非常有限。但VC就如同在窗户纸上捅了一个小孔，窗外新鲜空气的涌入，彻底打破了屋内原本沉闷的气氛。在培育了一批成功的上市公司和阳光企业家的同时，在中国这个特殊的商业环境中，VC自身也通过10多年的摸索和进化，得到了历练。 　　1992年~1997年 VC是什么？
　　1992年，刚刚加入美国IDG公司1年的熊晓鸽，带着一帮欧美风险投资商来中国考察，探讨中国的投资机会。同行的某英国老牌VC代表理查德的一句话让熊晓鸽印象深刻，“10年以后再来吧！”这是当时VC对中国的基本判断，原因很简单，找不到读过哈佛、斯坦福MBA并且有10年基金管理经验的人。
　　正如VC对中国的极端陌生一样，当时的中国对VC为何物也一无所知。别忘了，中国的证券市场1993年才刚刚启动。即便如此，IDG还是于1993年在中国成立了“太平洋技术风险投资基金”，这一步也奠定了其日后10多年在中国风险投资界的地位，尽管其最早一些案子的投资甚至只有10多万美元。那时，IDG最早的几个合伙人，夹着公文包，每天四处跑，甚至会被人认为是皮包公司。“最开始几年，经常被人拽去看房子，要我们投资房地产或股票市场。”熊晓鸽回忆说。
　　而在1998年之前，最先进入中国的风险投资如IDG、华登国际、汉鼎亚太等，也主要是通过成立合资公司的方式投资，当时都会派个外国人过来管理公司，中西方很难沟通，管理难度很大，那段时间的合资公司多数以失败告终。还有一些基金则专门投资如高速公路等基础设施建设。真正意义上的美国式的高科技风险投资并未开始。表示风险投资意思的“VC”一词还远不为人所知。
　　1998年~2000年 VC是热钱
　　1998年，在美国硅谷疯狂点燃的互联网热情迅速蔓延至中国，而随着中国互联网门户这一“高科技”概念的出现，终于让风险投资有了用武之地，搜狐、新浪、网易等纷纷获得国外风险投资支持。而1999年7月，中华网在纳斯达克的上市，更加刺激了Dotcom和风险投资在中国的热潮。这或许也是中华网在中国互联网历史上扮演的最重要的角色了。
　　而在香港，互联网的热潮更是有过之而无不及。2000年，Tom.com的上市曾引发香港历史上最疯狂的申购狂潮，30万市民排队交表，连招股书都被抢光了，不得不派警方维持秩序，甚至还有市民体力不支被送进医院。而当时Tom.com却连个清晰的商业模式都没有。
　　当VC遇到Dotcom，便开始发生化学反应，制造泡沫。那时候华尔街流行的是一本叫《The new new thing》的书，每天都有新的idea去融资，就像站在树下摇钱一样，而动辄千万美元的投资，悉数砸向了没有商业模式、没有收入的互联网公司。那时，眼球就是一切，问别人销售额变成了很迂腐的事情。创业公司的估价被提到了前所未有的不现实的高度。
　　就连咨询顾问公司如麦肯锡等，也开始丧失了理智，试图用传统的作价方式去论证当时的泡沫是有价值的，甚至根本不存在泡沫之说。更有些咨询公司的人开始跳槽到初创互联网公司做CEO、CFO等。
　　为国内风险投资火上交油的事情，还有一件不得不提。那就是1998年成思危提出的著名的“一号提案”，中国要发展风险投资和创业板的热潮便由此而来。随后各地出现了一窝蜂的本地风险投资，包装了一大批公司，目标直指深圳创业板。
　　不幸的是，创业板没出来，但2000年网络泡沫破裂了，纳斯达克崩盘了。此时，国内三大门户新浪、网易、搜狐却刚刚先后上市，随后便出现了股票跌至1美元的惨烈局面，但逃脱及时的风险投资和坚持熬过冬天的VC还都是赚了钱的。
　　1998年到2000年，人人都知道VC，VC是热钱，可以迅速成就你的梦想。这其中，有些人实现了将企业迅速做大的梦想，有些人在热钱的冲击下，并未准备好成熟的心理，反倒是拿VC的投资当收入，买名车装豪宅的现象不少，最终导致资金链断裂关门大吉。
　　2001年~2003年 VC是魔鬼
　　2001年和2002年，几乎没有VC支持的公司上市。别说上市，连融资都相当困难。在寒冬，VC选择了冬眠。但在创业者眼里，VC已经由四处撒钱的“天使”变成了魔鬼。如果不是VC的推波助澜，他们也许正踏踏实实做着自己的小生意，而不是经历一圈过山车式的眩晕后，被弃而不顾。
　　从2000年下半年开始，融资就变得异常艰难。VC纷纷蛰伏起来，再也不敢四处招摇。刚刚受惊的VC们，见了互联网就跑。“首先是个不赚钱的公司，又是个互联网公司，加起来这是个非常负面的信号。”痛定思痛的VC们，开始意识到“赚钱”对于评判一个公司是如何的重要。他们开始变得非常谨慎，不敢轻易投资，而大多数的互联网公司则在此时，由于融资跟不上猝死了。2000年下半年，携程正处于第二轮融资的关键时刻，如果没有这轮融资成功，携程的历史恐怕也要被改写。
　　2001年到2003年，就连报道VC的记者们也都转行了，很多媒体也取消了之前如火如荼的VC专栏。这段时间，美国不少VC先后撤出了中国。仍然坚守在中国的VC，也纷纷要求其投资的公司调整商业模式或削减成本。2003年，华尔街流行着一本名叫《Dotcom：非理性繁荣》的书。
　　2004年的春天似乎比往年来的更早一些。在市场低迷了2年多之后，2003年12月9日，携程在纳斯达克上市成功，提前宣告了互联网和风险投资春天的到来。随后，华尔街重新对中国互联网充满信心，与此同时，美国一些主流的风险投资商开始重新考虑中国。
        2004年~2007年 VC是一群人
　　2004年6月，在距离盛大登陆纳斯达克不到1个月的时间，硅谷银行率领包括Sequoia、KPCB在内的30多家美国顶级VC造访中国。这个访问，标志着美国主流VC开始试水中国市场。投资成功案例最多的IDG和投资盛大回报最高的软银，成为硅谷VC的榜样。
　　2004年，有9家VC支持的中国公司在美国上市，其中包括盛大和九城，以及空中网等一批SP。2005年，分众传媒和百度上市，阿里巴巴和雅虎并购，继盛大之后，中国概念再次被推向高潮。后来，凡是在分众和百度投资的VC们，哪怕只是挤进去100万美元，也都在日后的各种论坛上，大肆标榜这一成功案例。
　　2005年9月，美国最大的风险投资Sequoia正式进入中国。从2005年开始，VC进入了大规模融资的阶段，其中软银在短短6个月内融资6.4亿美元创当时融资纪录。而2006年，中国俨然已成为全球风险投资的中心之一，几乎欧美所有的VC和PE都登陆中国，如KKR和黑石基金等。随着风险投资再次涌进中国，VC又开始了高调的生活。大大小小各种名目的VC论坛，又开始密集起来，多的时候几乎每周都有一次。而出入这些论坛的永远是那一群大家熟悉而又陌生的人，VC在中国的概念基本上就是那几十张脸了。甚至每次论坛，连大家的分组座位都一样。而此时，清科召开的一次年会，居然能有100多家媒体的记者参与。“跑VC口”的记者如雨后春笋，而他们跟踪VC行业多数都不超过1年。
　　还有一点变化，在VC这群人中，开始划分两类，一类是VC，一类是PE。而之前人们都把他们混为一谈，并不有意区分。促成这一变化的原因，部分归结于2004年两家公司在香港的上市，这便是蒙牛和李宁，而这两家公司的投资商鼎晖投资在2004年后成为中国最成功的PE基金，因为它屡屡将那些对风险投资认知度较低，而且非常难打交道的民营企业大老板“搞定”，该基金还投资了南孚电池、鹰牌陶瓷、慈铭体检等。
　　受此刺激，越来越多的基金开始关注高成长性的传统行业，VC开始出现了从高科技转向高成长的投资趋势，和消费者相关的领域成为热点。传统行业的老板第一次成为风险投资大会的座上宾。
　　2008年之后 VC是个招牌
　　经历了10多年在中国的探索，很多VC的第一期基金已经投完，开始陆陆续续进入回报期，很多人认为2008年会迎来一个上市退出的高峰。很多基金也开始拥有了自己的Knowhow，并逐渐显示出不同的特点，比如IDG、软银、鼎晖、红杉等。而新进入的VC，则开始考虑自己的卖点是什么。
　　过去10多年，VC在锻炼自己的同时，也教育了中国企业。由开始对VC的一无所知、到盲目追逐、再到如今有选择的接受甚至是拒绝VC，中国企业开始更理智地处理和VC的关系，尤其对于一批有成熟创业经验的创业者来讲，正在选择VC而不是被VC选择。创业者和VC之间的买卖方市场也正在悄然变化。
　　通过卖钱换取股份的VC，也不得不考虑自己的卖点是什么？尽管VC仍是一个个人英雄色彩比较重的行业，但对于创业者而言，VC的品牌如何，则成为他们选择的条件之一。抛开共同的“美元”之外，VC之间的不同何在？“我们的合伙人都有过企业管理经验”、“我们对产业链更了解”、“我们更能为企业提供跨国的合作资源”等等，所谓VC的增值服务开始成为VC宣传自己的重点。“以前VC说我们不只是钱，更是服务，都是空话，现在是真要这么做了。”一个新基金的投资人深有体会，VC的竞争已经非常激烈，他正在绞尽脑汁给自己的基金想个卖点，并试图通过媒体宣传给创业者。
　　尽管目前在中国的VC数量又达到新的高峰，但无论是外资基金、人民币基金，VC行业都要靠业绩说话，靠业绩打造招牌，靠招牌在日益激烈的竞争中获得优势，从某种意义上讲，VC已经开始进入淘汰赛。-

happyxiu

佩服:handshake

hawker

谢谢，又学到了新知识。:victory: :victory:

xuhellohappy

呵呵，写的不错的
：）

lcrrx

学习啦  谢谢楼主分享！！！

ww1883

好文，顶顶顶！~~

企鹅笨笨

很有见地，顶

PIGGYWIGGY

Thanks
Last section is the best

siming1028

好文！！！！！！！！！

quietnwu

长知识了，多谢楼主