商业银行PE版图：LP资源积聚 “投贷联动”深度介入

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2011-12-04   作者：胡中彬 胡蓉萍   文章来源：经济观察报
前不久，拟上市公司新星化工冶金材料（深圳）有限公司与建行深圳分行因一纸“期权财务顾问协议”纠纷被曝光撕开了国内银行在“放贷+PE”模式中谋取巨大收益的冰山一角。
受制于政策限制，国内的商业银行本身不能进行直接股权投资业务，但现状是，除此块业务外，银行已经基本上覆盖了PE产业链上的其他业务。

不过，银行的PE梦远不止于此。

手握丰富LP资源及项目资源的银行，不甘只是成为PE的募资通道。据悉，部分银行现在在充分整合自身体系内的资源优势，通过开展“投贷联动”及设立类PE基金等创新方式深度介入PE业务和市场。而这也为曾“仅靠吃利差”赚钱的银行业增添了利润增长的新空间。

庞大的PE触角

事实上，银行涉足PE业务早已不是新鲜事。国内几乎各大银行都将触角伸向了这片利润丰厚的领域，几乎其他所有与PE相关的业务都已经成为银行的盘中餐。

整体而言，目前银行涉足PE的有两种主流的模式，一是绕道海外再曲线投资和PE综合服务模式。

前者主要被数家大型国有银行所采用。如早在2006年底，中国银行就通过在香港的中银国际投资成立了渤海产业基金，建设银行旗下香港子公司建银国际（控股）有限公司则同样返回国内，设立了建银国际财富管理公司。据悉，建银国际的该业务发展最为突出，而工银国际、中银国际、农银国际也正迎头赶上。

PE投资综合服务模式则是国内中小型银行全力布局的版图。它们建立起了一个庞大的PE金融超市，向PE机构提供非常综合的服务。

以PE业务开展得最为成熟的浦发银行为例，浦发银行从上世纪末开始为上海市创业投资公司等国内第一批创投企业提供账户监管服务，到2003年8月，取得国内第一只规范意义上的产业投资基金的托管资格，初步涉足PE领域。而在2008年6月，浦发银行开始大举发力PE业务，其推出了“PE综合金融服务方案”，并在天津成立了总行直接股权基金业务部。“浦发内部也推出了一个庞大的股权基金项目库系统，撮合PE基金与企业合作，这个庞大的项目库对很多PE都有很强的吸引力。”浦发银行一位负责人此前也曾透露。

据称，在该项目库中，净利润超过500万且营业收入增长率不低于30%的项目高达十余万，对于寻找优质项目越来越难的PE来说，这无疑是个巨大的宝藏库。

而浦发银行现在的PE基金综合金融服务方案，其实是涵盖了PE整个生命周期的产品体系，从资金的募集设立到项目投资、到投资后管理以及投资推出阶段整个产业链。

浦发银行PE版图并不仅仅是个案。“国内股份制商业银行在这块做得最早、最成熟，比如招商银行等都已经做了很多年了，其他大型国有银行是最近两年才刚刚起步，但它们的势头也很猛。”一位大型PE人士称。

LP资源积聚

蕴藏着大量高端客户的银行私人银行，是PE心目中理想的LP来源之地，越来越多的PE机构都将目光瞄向此地。“私人银行部门有大量的高净值人群，他们投资理财的需求非常强烈，PE逐渐成为主流的资产配置选择，因而银行和PE合作是水到渠成的。”工商银行一位人士称。

但在开放私人银行资源上，不同银行也有不同的做法。比如，工商银行私人银行部门除了助其内部如投行部发产品外，也会对外部PE资源放开渠道；而建设银行私人银行部则几乎不会与外部的PE机构合作。

曾与多家银行有过合作的松禾资本创始合伙人、董事长兼总经理罗飞就直言，“在国内券商（投行）、信托不发达的情况下，银行这个渠道显得格外重要。没有渠道就没有关系，PE希望有更多的渠道，而能用合理的成本找到合适的投资人就是好渠道。”

对PE而言，借助银行渠道能够迅速助其完成基金的募集，时间成本大大降低。不久前，普凯投资借助银行渠道就在短短几个星期时间内完成12亿元基金的募集。“一般来说，只要是条件谈得差不多，进入募资阶段，一两个星期募集几亿甚至十亿都不是问题。”上述工行人士称。

最初，银行仅是通过私人银行部门与PE基金试水协助募资业务。

在2008-2009年间，一些PE机构开始试探与银行的私人银行部门进行深度合作，通过该渠道募集资金，但当时仅仅只有少数几家蜻蜓点水般尝试。当时，银行也仅是一次性收费，但随着PE市场的逐渐升温，银行也渐渐发现其LP资源的宝贵及内部体系中众多的其他资源能够匹配。

而在业务模式逐渐成熟后，银行也开始大举开展该类业务。现在，与银行合作的PE机构已经比比皆是，从国内数一数二的大型PE，如达晨投资，到一些远道而来的外资PE，如凯鹏华盈、德同资本等。

在这项业务中，银行扮演的是一个顾问、中介者的角色，它将高端客户资源提供给了有迫切需求的PE机构，而在这些业务中，银行获取了不菲的收益。仅在募集基金这一单一业务中，银行就位PE开出了很多的收费名目：募资服务费、基金托管费、管理费分成、投资收益分成等。

业内人士称，一般而言，银行会在募资时收取募集资金总额1%-2%的服务费用，并要求基金在该行托管，基金托管费用上PE又得付出基金总额的1%左右。一些银行往往还约定，需要分享PE本身的收益，即在PE基金收取的日常管理费中分掉一部分，往往是总额的1%，在PE获取的超额投资收益中再分走20%。

此前，PE基金若获得外部渠道私下介绍LP资源，一般会给予1%左右的中介费，国外基金一般的募资成本也仅为2%左右。

有些银行方面认为，高门槛、高收费背后，银行也担负了一定的风险，是理所当然的。“银行过一道，就沾上了银行的信用在里面，银行是把牌子押在那里的，干不好是砸牌子的事情，现在PE估值有些高、存在一定的风险，按照我们业务的风险标准来审批，但是收益银行分到的其实并不多，就是募集费和一部分管理费。”某股份制银行相关部门负责人称。

深度介入

拥有丰富LP资源，让银行与PE有了很强势的谈判地位，但是银行还不甘只是成为募资的通道。他们手中所掌握的项目资源，让银行开始强势介入PE业务和市场，更多类PE业务开始涌现。“我们拥有数十万的员工，成千上万的网点渠道，无疑为其直接开展PE业务提供了最好的条件。”一位银行系PE人士直言，要了解一个项目的真实情况，银行内部的信息库能很清晰地看出这家公司成长的历程，财务状况一目了然。

在此背景下，PE首先想到的则是如何开发银行手中的企业项目资源。

现在银行业流行的一种选择权贷款业务模式，其通常的做法是，银行在向企业提供贷款的同时，会与企业约定签署一项顾问咨询协议，该协议赋予银行方面具有将该公司一定比例股权指定给其他PE机构投资的权利，而银行则能从PE机构获取相应的咨询费，也有的案例还能从PE处分得利润分成。

据记者了解，尽管在名称上有所不同或设计上稍微有些差异，但工商银行、光大银行、招商银行、兴业银行等多家银行几乎都开展起了与此类似的业务。

如招商银行此前就推了“千鹰展翼”计划，该计划中的产品包含“投融通”、“股权管家服务”等。其中“投融通”是实现企业PE股权投资资金的提前进入和无缝转换，促成企业、PE和银行三赢的融资产品；“股权管家服务”是借助招行建立的私募股权合作平台，企业引入私募股权融资的服务。

事实上，这些产品构成了银行与PE机构“投贷联动”的利益关系。典型案例是招行上海分行为上海创业投资有限公司提供1.5亿元的授信额度，满足其旗下的被投资公司的短期资金需求。据透露，与招商银行进行合作的PE机构已经超过了200家。

目前，“千鹰展翼”计划下企业客户数已超过2500家，其中七成以上企业获得了招行超过400亿元的授信支持，超过四分之一的企业在招行的协助下引入了股权融资。而为了支持该业务，招行将建立总分支行、小企业信贷中心、招银国际及遍布全国的创新支行这样一个完整的组织架构。

不仅仅如此，银行也已经开始进一步深化其在PE业务中的角色，开始自己的设计类PE基金，以“偏债型PE”和“偏股型PE”为名为主。这类产品又称为含有股权投资功能的股债混合投资产品，是指银行发起的，以信托公司为受托人名义发行信托计划募集资金向项目公司进行股权以及债权的投资，并通过未来股权或者债权退出来实现收益。

银行方面强调这种类PE产品与一般意义上的PE有诸多不同。民生银行投资银行部总经理张立洲对本报表示：“PE的国际通行惯例是GP掏1%-2%，我们要求GP出资额要高，达到20%-30%。本质上偏债型的PE和信贷对风险控制的要求没有太明显区别，只是业务创新，这是银行介入PE业务的主流。毕竟银行的声誉风险在里面，我们还是对风险控制和安全性更为重视。但是并购型的PE，则股权的特征更清晰一点。”

idingman

这类产品又称为含有股权投资功能的股债混合投资产品，是指银行发起的，以信托公司为受托人名义发行信托计划募集资金向项目公司进行股权以及债权的投资，并通过未来股权或者债权退出来实现收益。  这个不是“直接股权投资业务”么？信托公司在中间充当了什么角色，哪位牛人帮忙解答一下，我一知半解的，多谢了

chaojiren

idingman 发表于 2012-1-29 18:00
这类产品又称为含有股权投资功能的股债混合投资产品，是指银行发起的，以信托公司为受托人名义发行信托计划 ...

直接股权投资业务只涉及在绕道海外再曲线投资中，信托在其中不起任何作用；PE综合服务模式可能会涉及信托作用。

leo_meng2002

所谓的投贷联动，是指私募股权基金以股权的形式介入项目，然后银行再以债权的形式向该项目放贷。这一业务过程中引入或者不引入信托都可以。引入信托的目的是为了把这个项目与他的母公司之间形成风险隔离或者破产隔离，主要是为股权资金的投入设置一个保障。而银行的收益其实除了放贷款的利息收入外，就主要是引入私募股权基金财务顾问和托管业务的收益，以及企业端的银行存款收益。

cyforjob

很好，无论是直接股权投资(PE) , 还是PE综合服务模式，银行作为主体是占尽了天时地利。但监管层没有对之进行限制么？ 银行（在中国大多数国有银行）的这些业务是否违反了市场原则？ 私人银行没有国家做后盾，做做还可以，国有银行这样做似乎有点“与民争利”了

frankcaihua

感觉很不错，多欣赏！！！

yangc_sc

写的很好，不错的

双目林

希望能够多看到各位的高见……

律师新人

写的不错；厘清了几个层面的法律关系和投资模式

Beyond11

银行的确占尽供求两端的资源... 现在有些PE也通过银行开展些委托贷款的业务...