区域性场外市场挂牌、融资、转让、登记、 制度及交易所支持区域性股权市场发展

投行人生

区域性场外市场挂牌、融资、转让、登记、
制度及交易所支持区域性股权市场发展
措施研究
上海证券交易所—上海股权交易中心、国际集团联合课题组
课题主持人：闻岳春、张云峰 、曾刚
课题组成员：闻岳春 唐学敏 刘畅 谭丽娜 李峻屹
上证联合研究计划课题
2
内容摘要
我国自改革开放以来，三十多年经济的高速发展和二十多年资本市场的积极
探索，使中国经济面貌与资本市场的发展环境发生了深刻变化，中国多层次资本
市场的发展正站在一个新的历史起点上。中国经济社会转型时期的特定历史条件
和资本市场发展道路的特殊性，决定了合理设计场外市场的结构及制度安排，将
对其建设进程及绩效产生重要影响。
首先，本报告通过借鉴国内外对于场外市场的研究，界定了区域场外市场的
概念；其次，报告系统总结了境外国家和地区——主要包括美国、英国、日本和
台湾——场外市场的挂牌、融资、转让、登记制度以及交易所进一步支持其发展
的措施，并在总结它们经验的基础上得到了一些对于我国当前场外市场发展的启
示；再次，报告回顾了我国区域场外市场的发展历程，并从区域场外市场的挂牌、
融资、转让、登记制度几个方面，深入探讨了我国上海、浙江、辽宁以及其他区
域场外市场的发展流程及支持措施现状；最后，本报告还探讨了我国区域场外市
场发展中存在的问题，并提出了相应的对策建议。
本报告在对境外场外市场和我国区域场外市场的经验总结和分析基础上，得
到如下几点建议：在挂牌制度方面，为了帮助成长中的中小企业发展，场外市场
挂牌不应设最低标准或者仅仅设较低的挂牌标准；在融资制度方面，应着力完善
我国法律体系及监管体系，为中小企业采取各种融资方式提供制度保障；在转让
制度方面，应尽快建立做市商制度，为市场提供流动性；在登记制度方面，尽快
实现场外市场集中结算与集中托管的制度安排；在交易所的支持方面，应该尽快
建立场内市场与场外市场之间的转板制度；在国家法律法规的方面，应逐步强化
区域场外市场的原则性认定，并确立其法律地位和市场地位；在市场监管方面，
应加强证监会对场外市场的监管力度，与证券业协会合力构建一个系统、完善的
监管体系；在市场格局方面，各区域场外市场可以考虑寻找差异化的发展道路或
者下属于交易所或其他市场。
目录
1.导言...................................................................................................................... 1
2.区域场外市场概念的界定.................................................................................... 2
3.文献综述.............................................................................................................. 4
3.1 对资本市场功能的研究....................................................................................................4
3.2 对资本市场与中小企业融资问题的研究........................................................................4
3.3 对场外交易市场一般特征及融资优势的研究................................................................4
3.4 对境外成熟场外市场发展状况的研究............................................................................5
3.5 关于境外场外交易市场经验梳理的研究........................................................................6
3.6 关于我国场外交易市场构建的研究................................................................................6
4.境外场外市场挂牌、融资、转让、登记制度及交易所的支持措施.................. 8
4.1 美国场外公告板（OTCBB）挂牌、融资、转让、登记制度及交易所的支持措施......8
4.1.1 OTCBB 挂牌制度....................................................................................................8
4.1.2 OTCBB 融资制度....................................................................................................9
4.1.3 OTCBB 转让制度..................................................................................................10
4.1.4 OTCBB 登记制度..................................................................................................10
4.1.5 交易所对OTCBB 的支持措施..............................................................................11
4.2 美国场外市场集团（OTC Market Group Inc.）挂牌、融资、转让、登记制度及交
易所的支持措施.....................................................................................................................12
4.2.1 场外市场集团挂牌制度......................................................................................12
4.2.2 场外市场集团融资制度......................................................................................13
4.2.3 场外市场集团转让制度......................................................................................13
4.2.4 场外市场集团登记制度......................................................................................13
4.2.5 交易所对OTC Market 的支持措施....................................................................14
4.3 英国场外市场挂牌、融资、转让、登记制度和交易所的支持措施..........................14
4.3.1 英国资本市场监管简述......................................................................................14
4.3.2 AIM 股票挂牌制度..............................................................................................15
4.3.3 AIM 股票融资制度..............................................................................................16
4.3.4 AIM 股票转让制度..............................................................................................16
4.3.5 AIM 股票登记制度..............................................................................................16
4.3.6 伦敦证券交易所对AIM 的支持措施..................................................................17
4.4 日本绿单市场（GREEN SHEET ISSUE）挂牌、融资、转让、登记制度....................17
4.4.1 绿单市场挂牌制度..............................................................................................17
4.4.2 绿单市场融资制度..............................................................................................18
4.4.3 绿单市场转让制度..............................................................................................18
4.4.4 绿单市场登记制度..............................................................................................18
4.5 日本TOKYO PRO 市场挂牌、融资、转让、登记制度及东京证券交易所的支持措施
...............................................................................................................................................19
4.5.1 TOKYO PRO 市场挂牌制度..................................................................................20
4.5.2 TOKYO PRO 市场融资制度..................................................................................20
4.5.3 TOKYO PRO 市场转让制度..................................................................................20
4.5.4 TOKYO PRO 市场登记制度..................................................................................21
4.5.5 东交所对TOKYO PRO 市场的支持措施..............................................................21
4.5.6 东交所TOKYO PRO 债券市场的制度安排..........................................................21
上证联合研究计划课题
4.6 日本JASDAQ-GROWTH 挂牌、融资、转让、登记制度及东京证券交易所的支持措施
...............................................................................................................................................22
4.6.1 JASDAQ 发展路径................................................................................................22
4.6.2 JASDAQ-GROWTH 挂牌制度..................................................................................23
4.6.3 JASDAQ-GROWTH 融资制度..................................................................................24
4.6.4 JASDAQ-GROWTH 转让制度..................................................................................24
4.6.5 JASDAQ-GROWTH 登记制度..................................................................................25
4.6.6 东交所对JASDAQ 的支持措施............................................................................25
4.7 台湾兴柜市场挂牌、融资、转让、登记制度和交易所的支持措施..........................27
4.7.1 台湾多层次资本市场架构及证券柜台买卖中心的建设..................................27
4.7.2 台湾兴柜市场挂牌制度......................................................................................28
4.7.3 台湾兴柜市场融资制度......................................................................................29
4.7.4 台湾兴柜市场的转让制度..................................................................................29
4.7.5 台湾兴柜市场登记制度......................................................................................29
4.7.6 台湾证券交易所及台湾证券柜台买卖中心对兴柜市场的支持措施..............30
4.8 境外场外市场挂牌、融资、转让、登记制度与交易所进一步支持措施经验总结..30
5.我国区域场外市场挂牌、融资、转让、登记制度及交易所的支持措施........ 32
5.1 我国场外市场发展历程及概览......................................................................................32
5.2 上海股权托管交易中心挂牌、融资、转让、登记制度及交易所的支持措施..........35
5.2.1 上海股权托管交易中心挂牌制度......................................................................35
5.2.2 上海股权托管交易中心融资制度......................................................................37
5.2.3 上海股权托管交易中心转让制度......................................................................38
5.2.4 上海股权托管交易中心登记制度......................................................................40
5.2.5 交易所对上海股权交易托管中心的支持措施..................................................40
5.3 浙江股权交易中心挂牌、融资、转让、登记制度及交易所的支持措施..................41
5.3.1 浙江股权交易中心挂牌制度..............................................................................42
5.3.2 浙江股权交易中心融资制度..............................................................................42
5.3.3 浙江股权交易中心转让制度..............................................................................43
5.3.4 浙江股权交易中心登记制度..............................................................................43
5.3.5 交易所对浙江股权交易中心的支持措施..........................................................44
5.4 辽宁股权交易中心挂牌、融资、转让、登记制度及交易所的支持措施..................44
5.4.1 辽宁股权交易中心挂牌制度..............................................................................45
5.4.2 辽宁股权交易中心融资制度..............................................................................47
5.4.3 辽宁股权交易中心转让制度..............................................................................47
5.4.4 辽宁股权交易中心登记制度..............................................................................47
5.4.5 交易所对辽宁股权交易中心的支持措施..........................................................47
6.我国区域场外市场发展存在的主要制度问题及对策....................................... 48
6.1 我国区域场外市场发展存在的主要制度问题..............................................................48
6.2 我国区域场外市场发展的对策建议..............................................................................49
7.结论与政策建议................................................................................................. 52
参考文献................................................................................................................ 55

djj18

分享精神可嘉！

sandsforward

填补市场空白。。。。

songjian1984

学习了，非常好！

sandsforward

谢谢楼主分享

wownai

感谢楼主的分享！

songjian1984

感谢分享！

sandsforward

感谢楼主分享

wenlong

thanks for sharing

bobomath06

最近一直在找场外市场的介绍以及历史发展的资料，感谢楼主。