请教招股书：公司前期已有PE按较高溢价增资，管理层之后增资问题

kwxb

只要能合理解释就可以

forestrees

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参见近期过会的江西恒大高新

于是之

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是不是记错了，江西恒大高新没有PE参与的

oshistone

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我今天看到关于他的报道，里面提到了引入了PE（印象中它说其中一家和本次的保荐机构国信还挺有渊源），也引入了高管持股，确实是个可参考案例。

于是之

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确实引入了PE，但是也是先高管后PE。具体如下：

      2009年12月，即恒大高新创业板IPO遭否的次月，公司向高管和核心技术人员周小根、彭伟宏、李建敏、邓国昌和唐明荣以3.1元/股的价格，分别转让20万股、20万股、12万股、10万股和8万股。2010年3月，公司新增注册资本400万元，引入达晨创富、中科招商、中森投资、和泰创投4名外部股东，单价为10.5元/股。其中，达晨创富认购150万股，其余3家创投各认购100万股。以2009年度业绩为基准，该增资价格约为14倍市盈率。
　　

forestrees

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木有记错，创业板被否后刚刚中小板过会

forestrees

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1、实务操作中，实际上定价问题不应该保荐机构参与，这是个得罪人的事情。但是，保荐机构必须充分揭示风险。

2、近期经历项目中，会里反馈质疑高管低价增资是否形成股权激励，要提费用。目前，会里应该是没有形成统一意见，与预审员有关，但一旦有提出，可能形成重大影响。尤其先PE高价增资，后对高管低价增资，确认费用有一定的合理性，在间隔时间较短的情况下，可认为公允价值就是PE入股的价格。费用确认可能导致影响发行条件的严重情况。

3、建议按照下述方式处理高管入股：
（1）高管入股在PE之前，且不低于每股净资产，最好安排在有限公司阶段。
（2）PE入股放在高管入股之后，间隔时间越长越好。当然放在股份公司更好。
如此操作的原因如下：分割不同阶段，确保小风险
（1）即使高管增资认为形成股权激励，有限公司阶段可以狡辩说未筹备上市，因此可认为股权的公允价值就是账面净资产。当然，不认定为股权激励更好。
（2）PE入股的在股份公司阶段，属于筹备上市阶段，可认为市盈率定价更加合理。

于是之

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知道了，谢谢

madaniu

赞7楼的严谨和11楼的思路！

aifei

恒大高新，创业板第一批被否，后来换了个券商，换了个板块，加了些股东。。。。。。就过了。。。。。。。。。