中国证券业协会接管保代注册 保代贬值已成定势

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最近一两周内，瑞银香港办公室已经开始在投资银行(传统投行业务)、固定收益等部门进行裁员，而这些被裁的员工还只是上一轮裁员计划(3500人)的一部分。上述员工透露，这轮裁员中，固定收益部门波及2人，投资银行部门约10人，交易部门则在10月30日一天内有约10人收到“大信封”

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投行本轮的裁员潮先是从外资券商和合资券商开始，进入9月末以来几家大型国内券商开始相继行动，那些入职时间不长，级别较低的员工人人自危，生怕自己是下一个被叫去谈话的。与此同时，笔者也观察到一个有趣的现象，个别投行这边大刀挥砍，那边却一场不落地进行校园招聘宣讲会。按照惯例，在一轮外企宣讲、第一轮招聘后，进入10月国内银行、券商等金融机构的校园招聘也陆续开始。对比2009年时的盛况，今年各家券商虽然少了点大张旗鼓，但该有的排场还是要讲，全国的综合类、财经类名校起码要照顾到，预计简历筛选完毕，进入笔试、面试规模也不会小，热闹还是照旧，只是最后真正入职的，就不得而知了。从某种意义上将，各家投行借招聘树立形象，低成本甚至免费的宣传的意义大于实际。

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金融机构中心根据证监会和证券业协会公开的数据统计发现，目前在证监会网站有记录的2226位保荐代表人中，有501位保代自注册以来没有负责过任何项目，约占全部保代人数的23%。如果说新注册不久的保代没有项目情有可原，但其中还包括不少2009年之前注册的保代。

　　根据证监会最新数据显示，76家券商共有10216名投行从业人员，包括保荐人、准保和一般投行从业人员。保荐人占总体投行从业人员的比例在22%。这意味着，平均5个投行从业人员中，就有一个保代，加上目前大量准保和未来几年通过保荐人考试的人员，可以预见未来保代这一群体将迅速膨胀，甚至出现过剩现象

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IPO承销收入一向是券商投行业务的主要盈利来源，今年以来IPO市场的急剧萎缩令券商投行收入大幅缩水。Wind资讯统计显示，前三季度有39家券商承销了152个IPO项目，较去年同期的231个IPO项目减少34.2%；券商IPO承销总规模为990.69亿元，较去年同期的2296.36亿元下降56.86%；前三季度券商承销及保荐费用合计为54.24亿元，同比下降51.06%。
　　从承销家数来看，39家券商中，国信证券以22个IPO项目数遥遥领先，排名第二的中信证券和平安证券均有14家IPO承销项目，广发证券以9个IPO数量排名第三。从承销金额看，国信证券凭借168.12亿元的首发募资规模位居榜首，承销及保荐费用合计为8.63亿元；紧随其后的中信证券IPO项目承销总规模为153.56亿元，承销及保荐费用为6.61亿元；排名第三的广发证券承销67.58亿，承销及保荐费用合计3.9亿元；平安证券排名第四，承销规模为61.54亿元，承销保荐收入为4.34亿元；华泰联合证券排名第五，承销总规模为46.64亿元，承销保荐收入为2.69亿元。值得注意的是，上述五家的承销保荐总收入合计26.17亿元，刚好占整个行业IPO承销收入的一半。一半以上的券商仅承销了1-2家IPO，承销及保荐收入不及8000万元。

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债券承销规模井喷
　　在IPO市场降温的同时，今年以来，债券发行明显提速，一些嗅觉灵敏的券商在年初已经察觉到了投行业务变化的苗头，率先“增兵”债券承销。前三季度，券商债券承销额达到9781亿元，同比翻番。
　　从承销家数上看，国开证券承销51只债券，排名第一，成为今年债市承销的一匹黑马；排名第二的国泰君安证券承销了50只债券，中信证券以48只排名第三，国信证券和平安证券分列第四和第五，分别承销了41只和39只。从承销金额来看，中信证券以1008亿元的总承销金额遥遥领先；中金公司以846亿元的承销规模排名第二；海通证券排名第三，承销金额合计669亿元；国开证券排名第四，承销金额合计573亿元；瑞银证券排名第五，承销金额合计557亿元。
　　以1%的承销费率来计算，前三季度65家券商承销债券所得收入将达98亿元，远远超过去年全年的债券承销收入。承销冠军中信证券的债券承销收入达到10.08亿，超过IPO承销和保荐收入，中金公司和海通证券的债券收入分别达8.5亿元和6.69亿元，国开证券、瑞银证券、国泰君安、中银国际、中信建投、国信证券招商证券、广发证券、平安证券和华泰联合等十余家券商的债券承销收入也超过两亿元

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从美国投行业发展来看，承销业务是投行业发展起步的基石。上世纪80年代以前，经纪和承销业务是美国主流投行或经纪商的主要业务和利润源，也是投行的本源性业务，此后，企业并购开始成为主流投行的重要业务和利润源。到上世纪90年代，风险投资业务、私募股权投资等业务开始崛起，各大投行纷纷开始以客户为中心量身订做一揽子最佳的融资、并购重组、理财方案。这一历史轨迹对于中国投行业具有重要参考意义。
　　随着A股发行体制改革深入和大型IPO盛宴的结束，IPO承销收入已经很难保持前几年的高速成长，只会用IPO“单腿行走”的投行注定将在竞争中处于劣势。换言之，在日益激烈的投行竞技中，只有精通IPO、再融资、债券、新三板、并购重组、资产证券化等“十八般武艺”才能笑傲江湖。

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投行降薪调查：保代通道价值下降 华泰兴业降津贴

海通、光大、申万、国君和国金等保代薪酬尚未变动，业内人士预测要等到明年年初

　　理财周报记者 张慧宇/上海报道

　　2011年下半年，业内开始流传券商保代薪酬调整的说法。近期，中金裁减保代和中信降低保代津贴的行动顿时掀起一场轩然大波，部分保代诚惶诚恐。

　　理财周报记者调查华东区主流券商投行的薪酬变动情况，除华泰证券(9.58,0.05,0.52%)有变动外，海通、光大、申万、国泰君安和国金证券(15.43,0.00,0.00%)等还未出现实际调整。

　　“其实目前不是说保代降薪，而是说薪酬结构调整，国内保代的薪酬机制不够市场化。”深圳一活跃金牌保代说道。在他看来，明年年初，券商调整保代薪酬结构可能才会出现实际动作，而目前一些个别调整薪酬的券商或许和自身的投行模式有关。

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保代薪酬调整多为大券商，

　　部分中小券商大力招保代

　　理财周报记者从三名金融猎头口中了解到，目前还有部分中小券商在扩大保代队伍，有意向调整保代薪酬的多为大券商投行。

　　从去年下半年开始，投行降薪的消息传来，首当其冲的是国信和平安证券[微博]。上述深圳保代告诉记者，去年平安投行团队的离职也和薪酬机制调整有关。“平安集团觉得平安证券投行团队拿的薪酬太高了，所以想调整薪酬机制。平安证券是靠投行兴起，保代手上项目多，工资高，因此产生分歧。”

　　具有戏剧性的是，2011年9月1日下午，平安证券召开大会，平安集团总经理任汇川代表集团表态，投行部门薪酬体系两年内不变，此外，对平安证券投行部的定位和支持都不变。

　　“只能说，现在很多券商领导层有进行薪酬制度改革的想法，但又不敢轻易出手。”前述保代说道。

　　直到近期，中金裁员和中信取消保代津贴的举动再次挑动起保代的敏感神经。据记者了解，一些中小券商还在招聘保代。例如合资券商财富里昂从今年6月开始招聘上海、北京和长沙的若干投行专业人士。

　　“现在帮一家小券商招保代，年薪大约是200万。”上海一家从事金融招聘的猎头人员说道。

　　“目前来看，中小券商还是急需保代的，他们的投行业务还有提升空间，而一些大券商投行在市场不好的情况下主要是控制成本。”

　　华泰联合一资深投行人士告诉记者，华泰已在9月取消了5万元的保代津贴。“不仅我们，兴业投行的保代津贴也调整了，有项目的保代其津贴为税前4万元，无项目的保代其津贴变为税前2万元。南京证券[微博]的保代津贴金额也由税后变为税前。”

　　记者联系了国泰君安、申万、光大和国金等投行保代，他们均表示，目前公司还没有薪酬调整的传言，但均认为以后会逐渐向市场化过渡。

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大券商保代调整各有缘由

　　不管是中金保代裁员还是中信和华泰等大券商取消保代津贴，在多位保代人士看来，虽然投行市场化改革是方向，但第一批动手的券商，也和其模式有关。

　　上述深圳投行人士告诉记者：“中金之所以敢动手，敢裁减保代，是因为中金的投行模式不够市场化。中金的很多项目并不是保代个人找来的，更多项目来源靠的是中金公司，由于中金的强势，保代的价值并不明显。所以他们敢裁员。”这一说法也得到了沪上一金牌保代的认同。

　　同时，该名保代认为，行业不好时，投行需要收缩投行战线，控制成本，中信证券(11.36,0.04,0.35%)体量较大，开销大，紧迫感强。

　　在这个市场上，各家券商保代薪酬结构千差万别。另一中型合资券商的保代告诉记者，“保代提成比例有三四个点，也有很高的，华泰之前投行部门是拿30%，在业内算是高的。只是行情今非昔比，取消津贴也是控制成本。”

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保代通道价值下降

　　上述猎头人士告诉记者，保荐代表人收入通常由基本工资+签字费+津贴+项目奖组成。普遍而言，保荐代表人固定工资150万元，津贴每月5-10万元不等，签字费一般60-100万不等，而不同券商的项目提成设置则五花八门，不尽相同。

　　“一般要公司、部门、部门负责人，还有其他帮忙的同事层层提完之后，才轮到保代，具体提成点很难讲的。有些券商是直接按照承销收入的比例分配，有些券商是要扣除成本的净收入的一定比例分配。”上述华泰联合保代说道。

　　“保代薪酬结构是个很敏感的问题，有些保代只知道自己的情况，但总的薪酬体系是特别复杂的。”沪上一券商行业人士说道，“中型券商里，一般不做项目的保代年薪大约150万，做项目的年薪大约200-300万，有些保代宁愿不做项目。”

　　采访中多名保代人士表示，此轮部分券商保代降薪，更多是向市场化机制靠拢薪酬结构调整的信号。

　　国泰君安一保代认为，保代薪酬调整有两个主要因素，一个保代通道价值下降，二是保代个人素质参差不齐。