客户股东化的问题

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“客户股东化”的现象在近年屡见不鲜，大部分IPO项目安然过关。例如，无锡尚德持有隆基股份发行前4.73%的股权，而施正荣掌控的“尚德系”在2008年至2010年一直是公司第一大客户。再如，华伍股份二股东振华重工持有公司1000万股，占发行前总股本的17.39%，报告期内，振华重工一直是公司第一大客户。又如，燃控科技上市时，其主要客户凯迪控股的持股比例高达30%。此外，金刚玻璃、棕榈园林等公司也都存在重要客户入股变成股东的情形。
　　但今年以来，监管层对“客户股东化”的审核似有趋严的势头。除万安智能之外，今年4月18日，深圳麦格米特电气IPO被否。据招股材料，TCL集团的控股子公司惠州TCL创投和无锡TCL创投，合计持有麦格米特17.84%股权。报告期内，在公司前五大最终客户构成中，TCL集团旗下的TCL王牌电器是其2010年第四大、2009年第五大客户。更隐秘的是，2009年、2010年公司第一大最终客户为兆驰股份，后者与TCL集团为战略合作伙伴。业界认为，“客户股东化”导致的大量关联交易，是麦格米特IPO折戟的主因。

不负如来不负卿

拟IPO项目中屡有闪现的“客户股东化”模式或将碰壁。证监会最新披露的厦门万安智能IPO反馈意见显示，其被否系因2010年9月引入多名客户成为股东，由此导致大量关联交易，独立性存在严重缺陷。

支离

总结就是还是关注关联交易及业务独立性上