上海超日太阳能科技股份有限公司首发未获通过

kingjie515

上海超日太阳能IPO被否内幕：募投项目上马过快   
文章来源：第一财经日报 日期：2009年07月17日 　　
扩张超行业平均增速
禾苗
　　7月15日这天对上海超日太阳能科技股份有限公司（下称“上海超日”）的数十位股东来说，实在不好过。作为10个月以来第一批“上会”待批IPO的企业本来值得庆贺，但证监会发审委的否决结果让他们碰了一鼻子灰。
　　昨天，CBN记者从消息人士处独家获悉，此次IPO被否真正原因是，证监会认为其IPO募集资金用途——建设100兆瓦太阳能电池片项目“上得太快”，不符合产业发展现实。
　　上海超日主要产品是太阳能电池组件，去年其太阳能电池组件销量仅42.59兆瓦，组件产量、产能不过只有42.42兆瓦和60兆瓦，尽管该公司预测在完成100兆瓦的电池片产能扩张后，下游电池组件的产量能达120兆瓦，但分析师认为“这不过是该公司自己的预测”，加之现在市场不景气，很多公司都在缩减或稳定产能，上海超日的这种扩张速度已超过行业平均增速。
　　海通证券预测，2009到2011年全球光伏装机的复合增长率分别是24%、65%和29%。太阳能专业咨询机构Solarbuzz今年6月15日的一份报告中称，2009年太阳能市场装机量增幅为24.3%。而上海超日的电池片产能如从20兆瓦扩张到120兆瓦（即募集资金所投项目100兆瓦实现后），增幅为5倍之高。其电池组件的产量增幅也将由此达到1.82倍（42.42兆瓦至120兆瓦），这个速度实在“令人咋舌”。
　　分析人士称，上海超日IPO被否一案可看出发审委对太阳能公司后续发展的担忧，而这种担忧正是因为目前产业前景不明朗所造成的。
　　2008年太阳能市场就在下滑，上海超日的部分财务数据也体现了这一点。2006年和2007年两个年度中，该公司的净利润同比分别增长了474.68%和394.8%，而去年的净利润只有4.13%的增幅，远低于前两年。公司前三年（2006到2008年）的净资产收益率（加权平均）为48.67%、63.46%和33.09%，2008年最低。
　　今年因金融危机影响，太阳能市场至今一直没有复苏。一位太阳能企业的高层对记者透露，今年上半年不少太阳能电池组件制造商的实际产能利用率都不到50%，而且因担心太阳能电池需求的不足，不少电池片及组件生产商都停止扩产或减慢了扩产速度。
　　尚德电力今年的产能将继续维持2008年的水平100万千瓦，CSI阿特斯的扩产计划也不过是从620兆瓦扩大到800兆瓦而已，29%的增幅远小于上海超日计划中的太阳能电池组件产能增幅（从60兆瓦到150兆瓦，高达1.5倍）。
　　“市场不好，其他公司的发展可能都没有这么快，它（上海超日）的太阳能电池片能卖给谁呢？”分析师如此担忧。
　　上海超日2003年6月在上海奉贤建起太阳能电池组件工厂，注册资本1.15亿元。与已在美上市的无锡尚德电力（STP.NYSE）、天威英利新能源（YGE.NYSE）、江苏林洋等业务类似，去年该公司销售了12亿元的太阳能电池组件。
　　上海超日希望通过IPO募集到一笔资金，用在下属子公司洛阳超日100兆瓦太阳能电池片（为组件的上游）的生产上，该项目总投资额为6.5089亿元人民币，现已进入试生产阶段。按照上海超日的说法，洛阳超日将利用自有资金5000万元进行此项目的前期投资。公司表示，随着自身太阳能电池生产线的陆续投产，不仅可以解决太阳能组件的原料供应问题，而且公司的产品毛利率水平也将获得稳步提升（2008年毛利率为13.13%）。
　　但问题恰恰出在这个募投项目上。对于证监会的质疑，上海超日公司代表在“上会”时解释：“每年（上海超日）的增长有80%，明年我们的太阳能电池组件（产能）将是150兆瓦，后年可能是250兆瓦。募投的（100兆瓦电池片）是自产自用，其总量还不到我们后年电池组件产能的40%。”不过，分析师反问：“上海超日未来发展目标已超过行业平均速度，他的销售如何保证？”

yinxuetingyin

分析的越来越透彻了

wanghy

从我们参与的项目看，2009年能维持2008年的业绩已经很不容易，更别说增长了，估计是被否原因之一

英蓝

同意15楼 wjh_826 的观点。

英蓝

目前手上也有一个民营家族企业的IPO项目，看来要特别小心了，那么多前车之鉴。

tank

不是机构不努力，只是问题太复杂。

suiyi2004

4楼和14、15楼可能是主要原因，完全统一

chunsheng

对夏草有过耳闻，需要公关。

jshljustin

这个项目被否很正常！

1、该公司产品市场在国外，未来增长依赖于国外政府对太阳能的政策，而本次经济危机可能导致国外政府改变现有扶持太阳能的政策；

2、消耗国内资源为国外做嫁衣。近段时间，中国政府对资源的保护可以从相关法规看出。政府不鼓励这类公司消耗本国资源。反过来讲，如果该公司的产品市场是正对国内的，可能会通过！

3、其他问题，夏草讲的有道理
一家之言，供参考

枭瑶

1、        上海超日核心的技术并没有成形。上海超日目前已经申请批复的专利技术还仅仅是应用在占销售额比例不高的太阳能灯具上面，而主打产品的方面的专利技术还仅停留在申请的第二个阶段。并没有形成核心的竞争力。
2、        2008年应收账款7400万元，其中有50%以上的是销售给上海沪南对外经济有限公司的。而其在招股书中反复提到对于进出口销售业务，主要是通过其控股子公司凯隆超日及关联方Sky Solar销售，而且应收款很少，但是其在2008年形成的较大应收款中无一是销售给这两家公司的，形成应收款的原因说是因为跨期结账的问题，而且我查询了上海沪南对外经济有限公司的经营范围，是做纺织品、机电方面的进出口业务，根本没有太阳能产品业务的经验，这不由让我们怀疑是否其在应收款上有操纵利润之嫌。
3、        发行者在2008年有关业绩解释的时候，提到“2008年末公司应缴税费余额较上年末减少293.94%，主要原因一是由于生产规模扩大，原材料采购大量增加，导致增值税进项抵扣增加；二是由于公司于2008年末通过了高新技术企业认定，适用15%企业所得税税率，而前三季度按25%的税率预缴企业所得税，多缴的企业所得税应予退回所致。”
      我认为这两个原因根本是站不住脚的，发行者原因之一说因为原材料采购大量增加导致增值税进项税抵扣增加，显然这是不符合逻辑的，看其合并报表，2008年的销售额和成本基本上较去年的增长比例相近，而08年底存货较07年比较只增加了400多万，对于将近300%的比例影响是没有说法力的。另外对于第二个原因，我不由产生怀疑，发行人在所得税税率一栏中已经明确06年-08年企业都是按照15%的税率缴纳，那又何来前三季度按25%的税率预缴之说，即便是按照这个比例预缴，那08年影响和07年影响应该是一样的，不存在单单08年因为这个问题影响了应缴税额。
4、        发行者在改制的时候有个奇怪的现象，就是股份转让频率很高，让人看的眼花缭乱，仔细分析不免也有让人产生怀疑的地方。发行者于2007年6月8日引进了张江创新投资（背后控制人是上海市浦东新区国有资产监督管理委员会）成立日期是2007年5月23日，而发行人在2007年5月25日董事会同意张江创新投增资。这个时间节点衔接的是如此恰当，不由让我怀疑这个创投公司是不是就是为了发行方的股票而事先设计好的方案。