新VC是规则的破坏者

tangchun2000

作为2007年最活跃的本土VC，深创投交了一份颇让同行艳羡的年终答卷：一年内投资项目60个，投资额超过12亿人民币，其中11个项目成功上市，同时实现国内国外资本市场的退出。但即便如此，深创投总裁李万寿也感慨，VC、PE界的竞争已是“白热化”， IPO之前的股权投资，已经“太贵，太高了”。 “市场有些泡沫”，李万寿认为，2007年VC市场的泡沫，主要来自两个方面，一个是海外基金和机构加大对中国投资的力度。发达市场的饱和性和投资回报率的持续低迷，使得大量的流动性资本涌向发展中市场，其中，中国、印度、越南、非洲等成为全球资本追逐的新兴投资地域。另一方面，国内不断兴起的新VC、新PE、新基金和机构，也推高了市场的溢价。“新基金某种程度上成为游戏规则的破坏者，对现有的秩序有一定的冲击”，李万寿认为。“由于新基金募集资金和成立的时机，是二级市场最好的时候，因此，给出的价格在很大程度上都受到二级市场的影响，普遍都比较高，这些基金没有经历过中国股市下跌和低迷，没有考虑到一旦二级市场有所调整，VC、PE市场的溢价也会有所调整的”。有着10多年创投生涯的李万寿警告到，二级市场调整的速度可能会比想象中的要快，届时，IPO之前市场的投资溢价也会快速地做出反应，许多新基金应做好风险对冲的准备。在李万寿看来，2007年中，投资溢价最高的，当属消费品和连锁业，在很多项目中，都被迫调高市盈率（P／E）的。但这并不意味着没有底线。“制造业的P／E不会超过10倍，连锁业超过15倍不会碰，同时，三年以内要有三倍以上的回报。”“2008年的VC、PE之间的竞争，将真正进入战国时代，厮杀会更激烈，市场会更纷乱”，李万寿认为，大的PE、VC之间的竞争将会加剧，而小的和新的VC、PE们，将会受到一定的冲击。 “大家拼的是服务，能否帮助企业诊断出问题，对诊下药，能否为企业发展提供各方面的资源，同时，能够帮助企业上市。”