国金证券--投连险2014年11月份行业分析报告:降息激发股市热情,指数型再度发力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
    11月,央行意外宣布降息,时点超越市场预期,可以加杠杆的虚拟类型资产,即券商、地产首先受益。同时,无风险利率下降,风险偏好提升,增量资金入市,推动大盘指数持续飙涨。此后,存款保险制度征求意见稿出台,上市的大中型银行受益,接力牛市行情。在此背景下,沪深300大涨11.98%,非银行金融、房地产、银行单月涨幅高达34.21%、15.60%和15.41%。11月,资金面一度出现钱荒的状况,在央行降息、下调正回购利率之后,资金价格仍然阶段性紧张。此外,股市对债市资金的“虹吸效应”比较显著。存款保险制度征求意见稿出台,意味着利率市场化进程加快,利空债市。总体来看,中标全债指数上扬1.21%,国债、企业债指数分别上涨0.65%、1.44%,股市较强的可转债指数大涨9.17%。
    投连险方面,纳入国金统计的192个账户11月平均收益率3.47%。仅2个账户下跌,股票型、债券型各1只;32个账户收益率介于5~10%;9个账户收益率介于10~15%。
    偏股类账户平均收益率为5.15%。其中,股票型账户、股票-指数型账户、混合偏股型账户、灵活配置型账户的月均收益分别为5.14%、9.44%、4.79%、4.32%。
    偏债类投连险取得正收益1.81%。其中,混合偏债型、债券型和货币型账户的平均收益分别为3.61%、1.76%、0.38%。
    纵向来看,今年1-11月,在沪深300涨幅较大的7月、9月、10月、11月,投连险账户未能跑赢指数,其余月份均战胜市场。仅看偏股类-除指数型账户与沪深300的走势,3月和4月指数向下调整时以及7月、10月、11月指数涨幅较大时,偏股类-除指数型未能战胜市场;但是在1月和2月,指数大幅向下调整时,偏股类-除指数型战胜了市场。投连险各类账户在绝大多数情况下跑赢沪深300。
    偏股类账户中,股票型整体表现最好。股票型在2月、3月和4月下跌,其它月份不仅取得了绝对收益,而且收益率均在1%以上,尤其在1月市场大跌5.47%时,获得了1.95%的正收益。
    偏债类账户中,货币型单月收益率均为正;债券型仅在3月小幅调整,在绝大多数月份的表现优于货币型。
    长期来看,各类账户近一年的收益率均为正。股票-指数型平均收益率最高,货币型平均收益率最低。近两年,各类型账户均取得了绝对收益,股票型以42.75%的收益居冠,货币型以8.18%的收益垫底。近三年,受11月大盘指数推动,各类账户股票-指数型账户翻红,其它各类账户收益率均高于股票-指数型账户。各类账户的标准差和下行风险指标均显著好于同期沪深300指数水平,表现出较好的净值回撤控制能力。综合收益和风险来看,各类账户近一年、近两年和近三年的夏普比率均为正。
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