国金证券--评委托贷款管理办法征求意见稿:规范影子银行,限制资金入虚【宏观研究】

鲲鹏九天

【研究报告内容摘要】
    基本结论
    从《委托贷款管理办法》征求意见稿抓大放小地看,有三个信息点,一是银行类金融机构不能作为委托方,二是委贷的投向不能是债券期货股本权益等,三是委贷的资金来源不能为筹集他人的资金,发债,银行授信,来路不明的资金。
    从政策立意看是既规范影子银行,又限制资金入虚。从《办法》分析,委贷途径变为纯粹传统贷款业务:通道类(银行资金,授信资金)和募集资金均不能参与委贷;而从运用看又不能投向虚拟领域。
    现实中看,投向地方债务的资金来源不合规,而投向虚拟领域的运用不合规。
    《办法》的直接影响或有限。14年末委托激增主要为末班车效应,短期看违约风险降低,但如此激增本来就不持续。部分基金子公司、私募公司等从事的非标业务,尽管可以转为利用信托渠道,但增量空间不大。由于债务甄别完成,风险需要房贷机构自行承担,而地方基建投资主要依靠PPP 模式推动。因此,管理办法并不会导致经济的额外波动。
    强化监管政策削弱宽松预期。委托贷款限制与放松空间出现恐无对应逻辑。委贷渠道与广义资金入虚区别较大,历史上委贷是是偏好经营融资企业的放款渠道,这部分有所限制,但占比应该不大。而基金子公司,私募基金等主要为非标的通道功能。而另一个概念,银行资金入虚问题,历史上也有过检查信贷资金入市事件,最终爆出来显性的只有几十个亿,流动性还是通过间接渠道入市,因为不管哪个层面的放款,用款企业的套利是广泛存在的。因此,银行资金入虚是更加广义的问题,而限制委托贷款使得监管更加到位,例如委贷归口于信托更加便于银监履行监管职责。
    发改委新闻通风会表示"2014年困难比预料的大,结果比预料的好",与我们预计12月经济数据,尤其GDP 不低一致;500亿的再贷款体现定向思路,并且当前实际流动性状况宽裕,欧洲QE 对国内可能也是正贡献,因此宽松的迫切性不足,加上目前政策突发收缩了一下,央行此时做出宽松大动作概率较小。
2a655c43-fa5b-41d6-a843-21a4226a92d8.pdf