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“企业对自身估值过高、投资者过度参与定增，中介机构不够勤勉尽职是当下新三板市场存在的三大突出问题”，作为关注新三板市场多年的从业人员，广东中科招商副总经理朱为绎近日接受记者专访时一针见血的指出。他呼吁，新三板市场涉及到企业、投资者、中介机构和监管部门等多个市场参与主体，需要各方共同努力，正视存在的问题，新三板市场才能发展得又快又好。 挂牌企业对自身估值期望过高 规范公司治理、确立股权价值标杆、对接资金是新三板市场的重要功能，但在实际操作中，部分企业在对接资金时自视甚高，导致定增价格透支公司未来几年业绩，不但难以定增成功，还有可能为自身后续发展埋下地雷。 据朱为绎观察，有部分挂牌企业以为熟悉新三板市场，挂牌后先做市，然后作出一个有价无量的高价（美其名曰公允价值），开始高价多频次定增（有时候可能会比所谓的二级市场价格进行一定的折价），并巡回路演去销售公司的股票。值得关注的是，在短短的时间内，公司往往推出多轮定增，并且后一个定增价格是前一个参与定增价格几倍以上，但与此同时，在这么短的时间内，公司基本面并没有发生变化，估值却发生很大变化。 朱为绎表示，上述做法导致定增募资难度增大，参与定增的机构也难以安全获利退出。部分企业为了完成高价定增，不但对赌两年以后业绩，对投资者也不做甄别选择价高者得，最终为公司后续发展埋下地雷。 他建议，挂牌企业理性地确定定增价格，前后两次的定增时间不要太近，如果太近的话，定增价格一定不要差异太大，一般控制在20%左右。假如在较短时间实施的定增价格差异太大的话，在前一次定增又没有锁定期的情况下，这些投资者（特别是个人投资者）很容易砸盘。公司要确保不同阶段进来的投资者都有钱赚，定增价格的确定不要透支公司未来几年的业绩。 投资者盲目参与定增且良莠不齐 是选择中长线持有投资还是短期投机套利？是选择在二级市场买入还是参与定增套利？这是新三板投资者面临的选择。与A股市场不同的是，新三板市场以机构投资者为主，本应该甄选价值投资企业的他们，却往往一窝蜂参与挂牌企业的定增，相较之下，从二级市场买入这一事实上可行的投资方式却被集体忽视。 统计数据显示，截至5月22日，今年以来成立的新三板产品已达410只，按照每只产品5000万的规模，新三板产品总规模将近200亿元。与此同时，新三板市场最近两个月平均日交易额不到10亿元，做市指数下调近1000点，这些钱到哪里去了？在朱为绎判断，上述资金应该是参与新三板挂牌公司定增，与之相呼应的是今年以来新三板定增融资211亿元的总量刚好相符。 朱为绎称，目前新三板市场的投资者还是A股思维，追涨杀跌。新三板市场定增火爆时，部分投资机构连股票资料都没有看，就高价以60倍市盈率参与，以至于部分企业股票在二级市场流动后便跌破发行价导致后悔不已。 而当下的市场上，同样一只股票，已经可以在二级市场低于增发价格买入。有些做市公司市盈率才二十多倍，每年业绩增长50%以上，为什么不可以在二级市场买入呢？ 投资者良莠不齐，部分企业缺乏规范意识和起码的诚信也是突出的问题。据朱为绎介绍，有些投资者（基金产品）故意不对该产品备案，到处在二级市场买公司股票，等公司定增时找上门来时要求挂牌企业高价回购自己的股票；还有一些机构，设了很多壳公司，先和企业签订认购协议锁定这个项目，然后带着项目去募资，募资完以后再备案。情况严重的时候甚至涉及到换投资主体的问题。先用某投资主体把协议签好，在短时间内募集不成功，可能要换一个投资主体去参与定增，导致企业被拖延很长时间。 他呼吁，投资者应理性投资，应从维护产品持有人利益的角度，主动回避高价高市盈率定增股；加大对股票的深入调研，向创投机构学习，做深、做透、做精某个行业，为挂牌企业提供较多的增值服务（包括人才推荐、做市商筛选、资源嫁接、财务顾问等），积极布局新三板二级市场的战略性机会。 中介机构不够勤勉尽职 作为对接企业与新三板市场的桥梁，中介机构是否勤勉尽职直接影响到市场健康发展与否。据朱为绎观察，有不少中介机构存在只挂牌不做市、只做市不交易、做市前将低价库存股转给关系户、做市中倒仓等行为，也有不少中介在定增过程中存在欺骗投资者和挂牌企业的行为。 他说，目前挂牌企业大多数不懂基本的资本运作。挂牌企业董事长实业出身，身边又缺懂资本运作的人才，很多董事长身兼董秘，到处参加培训、路演，对公司的经营、宣传、信息披露以及市值管理等缺少应有的认识，这就需要中介机构实现通道服务到综合服务的转变。他认为，不管是券商、律师和会计师对于新三板这个完全不同于A股的市场，应该对企业要有足够的耐心，陪着企业慢慢成长，从红娘转变成企业的情人，为挂牌企业提供全方位综合服务。
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雷达卡
发表于 2015-7-2 17:31:57
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