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发表于 2010-12-22 20:41:12
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本帖最后由 lukeyan 于 2010-12-22 21:35 编辑
贝因美招股书没看，不发表意见。
因为我在去律师事务所前在脱硫公司做过一段时间，对脱硫行业还是比较了解的，法律方面问题不说了，就从行业角度解读一下这个公司（似乎有点不务正业，抢了投行的风头）。
我粗略扫了下新中环保的招股说明书，他的主营业务是除尘和脱硫以及脱硝.
脱硝现在基本还是个概念性的东西，国家对锅炉脱硝也没有像对脱硫那么严格，他的装置能不能稳定运行是个问题；
除尘我也不是非常熟悉，我问了现在已经跳槽到一个新中环保竞争对手那的以前同事，同事印象是新中在除尘方面的招标时一般是低价中标，所以抢项目比较凶，拿项目竞争力还是有的，但做项目比较野，工程质量控制不是很好，工程回款问题会比较大；
脱硫从招股书披露的工程业绩看，他用的氧化镁法是非主流技术，从存在诉讼情况看，工程质量存在问题，用的主要还是钙法脱硫技术，这个技术是七八十年度引进国外的，国内公司用这个技术都是给技术使用费的，也就是新中环保没有自己的烟气脱硫的核心技术，新中接的工程基本上是300MW以下的小机组，国家对电力企业300mw以下的小机组的政策是关停并转，鼓励上大机组，而新中并没有大机组的脱硫业绩。
钙法脱硫的竞争是非常激烈的，在很多钙法脱硫公司连生存都是问题的情况下，新中10年的1-6月份的脱硫业务收入达到09年一年的收入额是很不正常的，有两种可能，一种可能是签订虚假合同，新中那么大的关联交易数字，是不是存在虚构合同以增加收入的情况我不得而知；另一种可能是提前确认在建工程收入，提前确认在建工程收入会导致应收账款比例提高，他的财务数据也能证明这一点，10年应收账款余额达到了26,194,12万元，1年内的应收账款余额达到19,272,69万元，占应收账款总额的67.71%，如果公布他的审计报告，看他每个工程的进度确认和回款情况能更清楚的了解问题。
根据我对脱硫行业的了解，国内脱硫装置能真正稳定运行的是寥寥无几，基本都是应付环保核查的，所谓在线监测基本也都是摆设，对新中的环保工程质量我持保留意见；这个公司的架构连自己的设计部门也没有，也就是说工程都要委外设计，那么多工程委外估计工程工期保证方面也有比较大的难度，这些都会可能导致回款出现问题。
工程类公司的业绩波动会比较大，更不用说这种工程质量没法保证的企业，成长性存疑；这家公司难说有核心技术，创新性基本也是空中楼阁，财务上的问题我是外行就不多说了。 |
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