本帖最后由 草木灰 于 2011-7-4 21:21 编辑
第一部分：历史沿革及规范运作（参会委员：2012）
1. 2006 年10 月31 日，中航有限第一次股权转让 何一平在征得谷德敏、牟玉田本人同意后，将所持的中航有限7.7%的股权（含代谷德敏、牟玉田持有股权）以人民币705,000 元转让给深圳广晟。根据网上工商检索，谷德敏系发行人后来的股东惠州大亚湾远望联合总公司的法定代表人（但暂无法确认其是否是公司股权转让当时该公司的法定代表人）。 依据招股书，何一平等五人转让股权的价格，为公司当时的净资产，约1040万元。同期，李军转让股权给唐文劲，则价格近乎为前者2倍（0.88%，193600元）。价格差异的原因是什么，没有解释。也没有何一平等五人对于转让无异议的说明。 2. 2007年9月12日，中航有限第四次股权转让 2007年8月13日，张健全、常远刚完成自深圳广晟、广东省红岭集团有限公司、惠州大亚湾远望联合总公司处受让总计44%的股权。2007年9月12日，张健全、常远向同学和朋友（关峥等）转让以略高于2006年12月31日净资产评估值的价格转让总计17.5%的股权。 2007年9月15日，浙江天堂硅谷创业集团有限公司对公司进行溢价增资（4.29元，每1元出资额）（招股书称每股4.29,但是公司还未进行股改，应该没有“每股”之说）。关峥的先生李国祥持有山水控股集团有限公司50%股权（另外50%股权为王林江持有）并担任董事长职务，山水控股集团有限公司控股硅谷天堂创业投资有限公司，硅谷天堂创业投资有限公司持有浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司51.84%的股权。关峥抢在了增资前一刻低价入股应不是巧合。虽形式上不违反法律的规定，但是需要确认一下第四次股权转让前的股东是否对此等安排存在异议，以致存在争议？ 3. 2007年9月24日，中航有限第三次增资 深圳市世纪大吉网络通讯有限公司出资154 万元（其中50 万元认缴新增注册资本，其余104 万元作为资本公积）。增资价格为3.08元，对应每1元出资。价格明显低于十天前的增资。该公司从招股书上看，不是重要的上下游客户，引入该投资者的必要性是什么？价格合理性的依据是什么？是否存在代持的行为？ 4. 2010年5月28日，股份公司增资 国信弘盛是国信证券的直投公司。本项目是直投加保荐，是否会引起审核人员更多的关注？ 5.关于中航信息 深圳市中航信息产业有限公司是发行人前身的股东。中航产业于 2000 年5 月30 日设立，注册资本为人民币100 万元，其中张健全、常远各出资35 万元，深圳市中航电脑有限公司出资15 万元，王捷出资15万元。2001 年12 月7 日中航有限设立时，中航产业出资15 万元持有中航有限2.5%的股权。根据网上工商检索，深圳市中航电脑有限公司的股东为中国航空技术深圳有限公司（70%）等，中国航空技术深圳有限公司是中国航空技术国际控股有限公司的全资子公司。因此深圳市中航信息产业有限公司的是存在国有产权（按照相关的规定）。 2006年11月29日，经中航产业股东会决议，深圳市中航电脑有限公司将其持有的15%股权转让予常远，王捷将将其持有的15%股权转让予张健全，上述股权转让完成后，张健全、常远各持有中航产业50%的股权。招股书没有披露转让的价格以及转让的程序。
第二部分：业务技术（参会委员：renyilow）
一、主营业务：名为信息，实为制造 招股书上写“公司是一家专业信息打印输出设备的供应商及信息管理解决方案的服务提供商”。事实上，公司近80%的业务收入来自存折票据打印机的销售，并且募集资金的63%投资于该产品的产能扩充，23%用于该产品的营销。 二、核心技术缺乏专利支撑 既然公司主营业务为制备制造，那么技术应该是最核心的竞争力。招股书上显示“公司的主要产品存折票据打印机系列产品均由公司自行研发设计，是国内该领域第一款具有完全自主知识产权的高科技产品”。但目前公司仅有8项实用新型专利和11项目外观设计专利，没有一项发明专利，而正在申请的7项发明专利中有6项都是2008年申请的，说明公司近三年研发成果甚为匮乏。另外，对于存折票据打印机的核心技术打印头的生产，公司尚无相关方面的专利保护，目前采购产品全部来自国外一家叫TPG的厂商。而在募投项目中，公司要自己生产打印头，存在一定的技术风险。 三、销售渠道依赖国有银行 招股书上显示公司产品的主要销售领域是金融、公用事业及政府机构，但公司80%以上的收入来自银行业。而2010年中行与农行两家客户占整体营收的40%。 四、公司毛利率与行业毛利率相差较大 既然产品的核心部件打印头是国外进口，公司毛利率居然高出同行业近一倍，（公司为40%，另外两家对手为20%-25%），其解释为“公司专业从事存折票据打印机的生产和经营，拥有自主技术，特别是控制板为自主研发、设计和制造，成本控制上具有相对优势”，令人难以信服。个人认为为，其毛利率较高的原因疑为特殊销售渠道（政府采购）所致。 五、公司的行业地位与细分市场占有率问题 公司招股书显示，目前在存折票据打印机细分市场上，公司居行业第三位，09年的市场占有率为15%，数据来源为中国计算机行业协会。但笔者通过在ZOL、it168、和pconline等网站上搜索，中航品牌关注度较低，产品也较少。 同时，本人以“存折票据打印机”为关键字在网上搜索，没有发现相关产品的权威定义与行业标准；再者，从细分市场定义来说，将存折票据打印机定位为一个细分市场不合适，因为这种产品只是普通票据打印机的技术升级罢了。显然，本人怀疑发行人为了突显自己的行业地位，故意将细分市场缩小化。
第三部分：财务会计（参会委员：骨灰 缺席 意见发表人：hankery） 1、报告期内（2008、2009、2010年）公司营业收入增长率分别为13.97%和11.91%；但应收账款增长率分别为55.15%和2.28%，2009年应收账款大幅增长的原因没有解释。与同行业上市公司南天信息与长城信息相比，公司的应收账款周转率和存货周转率均较低，由于公司的主要客户为各大商业银行，随着公司生产销售规模的扩大，公司的应收账款周转率和存货周转率有可能进一步降低。 2、公司在报告期内享受所得税优惠和增值税退税优惠，税收优惠总额在2008-2010年占合并利润总额的比例分别为16.14%、14.49%和28.44%，税收优惠占报告期内归属于母公司净利润比为17.71%、15.27、27.97%，税收优惠对于发行人的利润有一定影响。 3、详细披露公司营业收入的月份波动情况、营业收入的季节性波动、营业成本的季节性波动、营业利润的季节性波动、净利润的季节性波动来说明公司业务的季节性特征并披露公司针对业务季节性特点采取的措施。
第四部分：募集资金运用（参会委员：oshistone）
公司主要从事专业打印机的研发、生产和销售，主要产品为存折票据打印机。 报告期内存折票据打印机是公司营业收入和利润的主要来源，2010、2009和2008年其销售收入占公司主营业务收入的比例分别为77.92%、79.34%和75.14%；同期其销售毛利占公司主营业务毛利的比例分别为86.00%、87.07%和87.46%。而存折票据打印机主要用户为银行业，报告期内公司对银行客户的销售收入占公司销售收入的比例超过80%。 可见，公司产品业务非常集中，对银行业也存在较大依赖。 公司目前年销售约6万台，生产模式更类似于系统集成，即由公司自行组织生产，其部分零部件来自于外协或外购，公司负责设计、总成装配、产成品检测和包装。
募投项目安排的比较中规中矩：主要用于15万台存折票据打印机的生产基地建设。这从逻辑上是完全讲得通的，但却由此带来两个问题：
1、解释为何要从外协为主改为自产为主 2、解释如何消化产能的大幅度增长 针对第一个问题，公司主要从产能不足、核心部件产业化、降低成本、保证产品质量、保证供货及时性等五个角度进行了解释，算比较到位了； 针对第二个问题，公司主要从加强营销和服务网络建设项目配套、扩大国内市场占有率、开拓自助存折补登终端产品的市场、开拓国外存折打印机市场、加大非金融行业专业打印机市场的开发等五个方面进行了解释。因为公司申报期内总体上讲业绩比较稳定，每年约10%左右的增长，如何消化产能的大幅度扩张，公司的解释感觉有点不踏实。
特别的地方：募投项目中的存折票据打印机产业化基地项目由子公司惠州中航实施。目前公司持有惠州中航66.67%的股权，募集资金到位后，公司按项目投资总额12,798万元向惠州中航单方增资，增资价格为每股一元，增资后，公司持有惠州中航96.50%的股权。
总体而言，对募集资金投向的围观意见，中性偏正面。 | 
雷达卡
发表于 2011-7-4 09:39:17
提升卡
沉默卡
喧嚣卡
变色卡
千斤顶
发表于 2011-7-4 10:00:19
