第十五次围观意见发布—华宏科技 证投围字[2011]015号

证券发行围观委

投行先锋证券发行围观委意见

之 江苏华宏科技股份有限公司

证投围字[2011]015号

第一部分 历史沿革及规范运作（参会委员：2012 缺席
意见发表人：醉夜无眠）

1.发行人系全部由现金出资设立的股份公司，自身历史沿革上比较清晰；涉及集体资产的界定情况时也由省政府进行了兜底，因此，应该不会存在较大的法律瑕疵。

2.对于公司一系列的资产重组行为，公司只着重披露了定价的依据，对于重组的法定程序披露不足。存在后补决议的嫌疑

3.对于某些企业的注销程序没有详细披露；如华宏液压的注销；是否履行了相应的注销程序，无从判断

4.发行人控股股东华宏集团改制时，将1700万的资产界定为胡士勇等31人所有的依据何在？没有详细披露

5.胡士勇等33 名自然人按净资产价格向华宏村委会购买华宏集团资产，购买人的资金来源如何？

6.“发行人已为符合条件的全部员工足额缴纳社会保险及住房公积金”，也就是说发行人承认存在未缴纳的情形；而江阴市社会保险事业管理中心出具证明：“截至2010 年末，华宏科技已依照相关法律、法规为全体员工办理了各项社会保险，并定期足额缴纳社会保险金”。该守法证明似乎太过完美了。

第二部分：业务和技术（参会委员：草木灰）

一、行业情况

发行人主营业务为再生资源加工设备的研发、生产和销售。所处行业显然符合国家产业政策的支持鼓励方向。鉴于我国再生资源循环利用水平仍较低，在大力倡导循环经济的形势下，该行业应当有较好的远期前景。

就本参会委员极为有限的废钢利用方面只是来看，我国的废钢利用水平远远不及欧美日，而且产品结构上也是低附加值钢产品为主，是我国钢铁企业盈利能力低下，成本高企且原材料受制于人的重要因素。如果能够在再生领域有一定进步，对我国的钢铁、有色等行业都有相当的裨益。

二、发行人市场地位及技术水平

招股书中该部分的论述总是给人似曾相识的感觉，当然不是抄袭的问题，而是相当数量的制造业拟上市民企都有的共同特征。市场发育不完善、竞争格局粗放、行业集中度差、竞争秩序比较混乱。大部分业内企业规模小、技术含量低……

招股说明书中发行人固定资产里的机器设备原值比起以前围观的企业来看还是相当豪华的，而且没有报告期末突击购买装大设备原值的明显迹象，装备水平算不错的。

从招股书看来，发行人在该行业的优势地位还是比较明显的，高技术含量也有荣誉、专利等足够的证据支撑。

三、发行人的业务模式及运营情况

发行人的业务模式和很多制造业民营拟上市企业类似，主要的生产活动是总装，大部分原件是外购和外协，报告期内相对稳定，这方面只要质量和工期的管理控制得当，应该不存在特别的风险。

四、成长性与持续性

宏观来看，发行人所处行业的成长性是较乐观的。发行人近年来的业绩波动主要也来自周期性行业的下游需求，短期来看钢铁行业有所回升，但全球经济疲软的总体态势还要一定时间才能扭转，发行人未来的业绩预期对于该因素肯定无法避免。

发行人对上游原材料价格波动的转嫁能力尚可，因此毛利率保持较稳定的水平，且产品结构升级的背景下未来的盈利能力应具有一定的持续性。

五、结论

没有发现发行人业务技术方面存在特别的不足和缺陷，因此给予较正面的评价。

第三部分 财务会计（参会委员：七度夜雨）

1、分析收入和净利润，发现公司受2008年金融危机影响，其2009年的业绩受比较大的影响，但是其利润却没有减少，反而同比上期有小幅增长，说明公司在面对危机时成本控制措施以及研发产业化，提高产品质量和产能方面有较强优势，2009年同比上期毛利率增加9个点，净利润增长4个点。

2、分析财务比率，发现公司的财务指标均良好，其中流动、速动逐步提升，现金偿债能力大幅提高，分析现金流量表，可知企业经营活动产生现金流持续稳定上升，投资现金流不断增加，长期来看，企业经营活动现金流不能满足企业自身发展，故需要不断融资，企业的资产负债率基本稳定在50%左右，产能利率用也超过100%，故企业寻求外部融资是有必要的。资产周转率也不断提高，另公司净资产收益率也每年稳步提升，说明公司整体资产运营、盈利和持续方面均无障碍。

3、分析整个报表结构，并无异常科目，企业资产增长均衡稳健。其中应收账款与存货的减值准备计提充足，鉴于账龄较长的比例较少，其存货除产品外主要为钢材等原料，跌价风险较小，认为其财务稳健，资产减值风险较小。

4、盈利能力方面，除1分析收入和净利润外，其他费用等项目变动较小，就不予详细分析了。

总体看华宏的财务数据，企业财务状况良好，盈利能力强，现金流也没有什么问题，感觉企业非常好。

第四部分 募集资金运用（参会委员：hankery）

1、发行人的主营业务为再生资源加工设备的研发、生产和销售。发行人的主要产品为金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备，以及部分非金属打包压缩设备。

2、发行人本次计划募集资金29,343.0万元，投向以下四个项目：废旧金属再生处理中小型设备技术改造项目、废旧金属再生处理大型装备产业化项目、非金属打包、压缩设备技术改造项目和工程技术中心建设项目。

3、2010、2011年1-6月主要产品销售情况及募投项目新增产能情况

	2010年	2011年1-6月	募投项目新增
废钢破碎生产线	3套	6套	15套
大型金属打包设备	7台	5台	20台
大型金属剪切设备	6台	5台	18台
中小型金属打包设备	2139台	1130台	2500台
中小型金属剪切设备	2352台	1279台	3500台
非金属液压打包机	265台	127台	200台
生活垃圾压缩机	26台	8台	200台

4、总体而言，发行人主营业务发展态势良好，近年来产能利用率较充足，主要产品价格呈上升趋势，但主要产品的毛利率总体呈下降趋势。如上表所示，发行人本次募投项目达产后新增产能较大，但发行人在招股书中并未对新增产能的消化进行详尽分析，也未说明可以支撑其新增产能的订单签订情况，募投项目的分析水平较一般，但整个募投项目中规中矩，也没有什么影响其过会的硬伤。个人判断该项目通过问题不大，至少募投项目应该不会构成障碍。

richardemon

为何招股书前后披露的用电金额不一致？？
P106 “公司生产所用主要能源为电力，报告期内公司主要能源消耗情况如下表所示：2008年、2009年、2010年及2011年1-6月用电金额分别为1,878,313.95元、2,116,923.33元、2,685,381.46元和1,541,921.69”
P130 “2008年、2009年、2010年及2011年1-6月本公司通过华宏集团代收代付的电费金额分别为344.54万元、298.55万元、398.04万元和185.63万元，占当年营业成本的0.90%、1.22%、1.17%和0.88%。该项关联交易价格按照江阴市供电局发布的价格，按月结清，期末不存在应付款项余额。”

多吃鱼

回复 richardemon 的帖子

仔细，需要反馈一下。。。除了生产，企业其他活动也需要用电。。。

博闻强记

华宏科技的招股书与沈阳蓝英的招股书相比不如沈阳蓝英清晰明了，信息披露方面不够详细，历史沿革不够清晰，实际控制人为四人，出现共同控制，同时货币资金过大，对其筹资的必要性上有疑问，华宏科技过会的可能性较小。

richardemon

回复 多吃鱼 的帖子

除了生产，还有什么经营活动需要用掉上百万的电费？招股书披露“公司与华宏集团共用同一变压器”，如何分清楚发行人和控股股东各用电量各是多少呢？

forying123

我也要加入围观委！

bourno

第一部分 历史沿革及规范运作
6.“发行人已为符合条件的全部员工足额缴纳社会保险及住房公积金”，也就是说发行人承认存在未缴纳的情形；而江阴市社会保险事业管理中心出具证明：“截至2010 年末，华宏科技已依照相关法律、法规为全体员工办理了各项社会保险，并定期足额缴纳社会保险金”。该守法证明似乎太过完美了

P68中写由于公司员工中外地农民工不愿缴纳社保和公积金，拒绝提供材料，致使公司在2010年底之前未能为全体员工足额缴纳社保和住房公积金

bomd

几点意见及结论：
（1）从披露的能耗来看，能耗比较大，可能被当做高耗能企业。这么大能耗，未见供电部门或政府部门出具的任何能源扶持政策。
（2）技术优势不明显。科研人员总体学历不是太高，研发水平有限，技术未达绝对优势。
（3）历史中，控股股东跟学校划清资产程序未披露。
（4）怀疑筹资必要性。
结论：极有可能被否。

wsxufei

华宏集团2002年挂靠实验小学 设立的校办工厂 花红液压，到2011年省政府出文才脱掉“红帽子”，是不是之前红帽子脱不掉不能作为上市主体，华宏集团2004年就重新设立新壳子 华宏科技，成立不到两个月收购了华宏液压的全部资产负债，重新申报上市。

醉夜无眠

bourno 发表于 2011-10-24 17:12
第一部分 历史沿革及规范运作
6.“发行人已为符合条件的全部员工足额缴纳社会保险及住房公积金”，也就是说 ...

对啊，实际情况是未完全缴纳，不管什么原因，但守法证明中却说是为全体员工缴纳。呵呵。