含权债券如何定价

fyksj007

       企业债和公司债经常有5+2、4+3、3+2等期限结构，如7年期债券（5+2）模式，在第五年末设有发行人上调利率选择权和投资人回售选择权。这类债券发行时定价是按五年期的定价还是按七年期的定价？
       我一直理解为是先按五年期的定价，发行人上调利率就相当于将债券利率调整到发行时为七年期债券的水平，但由于是第五年末调整的，双方对发行人后两年的风险预期性更强，如果在此前提下，还调整到发行时为七年期债券的水平，对发行人不利，发行人也不会调整到这么高。
      如果是先按五年期定价，在第五年末再按两年期定价，票面利率似乎应该是下调而非上调，且按这种思路定价，对发行人应该是很有利的，因为相对于发行新的两年期债券，省去不少成本。但如果在原五年期基础上再上调，似乎后两年的的利率在理论上又过高。
       请教行家，这类债券是怎样定价的？

zhoujinsong001

我认为就是按5年期定价附加选择权，而选择权都是有价值的，所以其实比单纯的5年期要好。至于5年到后，是不是上调，要看市场情况和发行人资金紧张情况

pc-sunday

债券价格最终还是看市场利率和货币政策左右。