首批区域集优债 低利率 政府基金担保

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首批区域集优债下周发行

作者 秦丽萍 来源 第一财经日报 2011-10-28

经过5个多月的酝酿，首批中小企业区域集优票据11月3日将正式发行。而广东省佛山市和山东省潍坊市同时成为了第一个吃螃蟹的城市，各自发行3.59亿元和1.8亿元，中小企业融资渠道进一步拓宽。

经过5个多月的酝酿，首批中小企业区域集优票据11月3日将正式发行。而广东省佛山市和山东省潍坊市同时成为了第一个吃螃蟹的城市，各自发行3.59亿元和1.8亿元，中小企业融资渠道进一步拓宽。

昨日，业内知情人士对《第一财经日报》表示，两地的发行方案有不同之处，而佛山的方案更市场化，并具有更强的复制性。

首批共5.4亿元

今年5月，央行和银行间市场交易商协会创新推出了“区域集优直接债务融资服务方案”，首批试点省份包括广东、江苏和山东，承销行包括国家开发银行、光大、招商、中信、民生等5家银行。其中，佛山的计划是分批推出总额约20亿元，期限为1~3年的佛山区域集优债。

“区域集优”债务融资模式是指依托地方政府主管部门和人民银行分支机构，共同遴选符合条件的地方企业，由中债信用增进投资股份有限公司（下称“中债信”）提供担保，联合银行、地方担保公司和其他中介机构为企业做债务融资服务方案，并提供全产品线金融增值服务的业务模式。

业内人士评论说，这个模式一旦全部推开，相当于人民银行分支行都在和地方政府合作，为银行间债市提供项目来源。

昨日，佛山和潍坊2011年度第一期中小企业区域集优票据均获中国银行间交易商协会的批复，注册成功。而据中国货币网公告，潍坊的1.8亿元区域集优票据用于4家企业补充1.6亿元营运资金和偿还银行贷款2000万元；佛山7家企业发行的3.59亿元票据中，2.1亿元用于补充运营资金，1.29亿元用于偿还银行贷款。

知情人士对《第一财经日报》透露，在佛山方案中，主承销商国家开发银行起了重要的牵头作用。

“一是节约了时间成本。如果换成一般商业银行来牵头做主承销商，一般要做一年，而国家开发银行从7月份开始在佛山做尽职调查，到票据发行，速度很快。”

此外，更重要的是利率定价上，国家开发银行由于议价能力强，减少了融资成本。“类似的集合债，如果由实力较弱的银行来做，票面利率可能会出现8%~9%的情况，而此次佛山的票据发行，比目前市场接受价格低1~1.5个百分点。”虽然目前票面利率还未披露，但上述人士透露，会比同期贷款基准利率低，同时远低于当前市场贷款利率。

专项基金规模与发债规模挂钩

知情人士对本报透露，相对于中小企业集合票据而言，区域集优债这种融资方式的另外一个不同点在于对政府的作用要求很高。这主要体现在政府需要主导的工作，和成立中小企业直接债务融资发展基金上。

佛山市金融工作局对本报表示，前期，佛山市政府通过与合作方谈判压低了准入企业的净资产标准，使更多的中小企业符合进入债券市场的标准，在此基础上，快速筛选企业，甚至帮助企业直接和律师、评估公司和担保公司等中介机构砍价，尽量降低企业融资成本。

而更为重要的是成立中小企业直接债务融资发展基金，该基金的作用一是通过政府信用无形为企业增信，二是利用杠杆原理帮助缓释风险。

本次，潍坊成立了初始规模不低于2亿元的中小企业直接债务融资发展基金，佛山为1亿元。佛山的发展基金由佛山市政府和各区政府共同出资。

有业内人士对本报表示，在区域集优模式下，这种地方专项基金的规模与地方中小企业发债总规模挂钩，以一定规模的财政投入撬动十倍乃至数十倍的金融资源。例如，在佛山方案中，杠杆倍数为20倍，即用1亿元的财政投入使本地企业从债务资本市场获得20亿元的资金支持。

据上述知情人士表示，佛山这种20倍杠杆率还反映在发生坏账时，专项基金的偿付比例5%。打比方说，如果佛山3.59亿元的票据融资中有5000万元成为坏账，由于中债信为票据提供担保，因此这5000万元先由中债信垫资，并同时向为中债信提供反担保的担保公司追偿；担保公司随即找企业追偿债务，若追回4000万，则将4000万元偿还给中债信；剩余无法追还的1000万元则由担保公司承担，专项基金则顶多承担1000万元中5%的坏账。

“如果基金后续继续不断补充资金，那么可以撬动更多的发债额度。”上述人士表示。

而有不愿透露姓名的知情人士对本报表示，据他了解，潍坊成立的2亿元基金并没有杠杆作用，而是1：1偿还坏账；且由于潍坊当地担保公司实力不足，因此潍坊方案并没有担保公司做反担保。

“如果发生坏账，潍坊当地政府可能需要承担无限责任，而佛山市政府承担的是有限责任。”上述人士表示。

区域集优中小企业票据首发成功 规模化被寄厚望

  2011年11月10日 01:03  第一财经日报　　秦丽萍

　　湛江商行“通吃”佛山3.59亿额度

　　首批区域集优模式中小企业集合票据近日成功发行，广东佛山、山东潍坊两市共11家中小企业作为票据发行人，共募集资金5.39亿元，票据期限为三年，评级为AAA，利率为6.2%。佛山和潍坊各自发行3.59亿元和1.8亿元。

　　据悉，江苏常州的14家中小企业也将于近期发行约8.5亿元的区域集优中小企业集合票据。

　　全程主导和参与佛山市区域集优中小企业票据发行工作的佛山市金融工作局局长曾昭武昨日向《第一财经日报(微博)》记者透露，佛山3.59亿元区域集优中小企业票据被湛江市商业银行“一口吃掉”。

　　发行利率低

　　与同期其他不用区域集优模式发行的中小企业集合票据相比，此次6.2%的发行利率要低得多。10月26日和11月3日河南新乡与福建晋江发行的中小企业集合票据，利率分别为6.95%和8.3%；8月10日成都发行的中小企业集合票据，利率为7.2%。

　　曾昭武昨日对本报记者表示：“佛山本次发行的3.59亿元被湛江市商业银行一口吃掉，湛江商行还表态后续佛山发行的区域集优票据都会买，在其他银行对这个新事物未反应过来时，该行态度很积极。”

　　曾昭武表示，利率低的原因在于所选的发行人企业优秀，投资者因而可以接受较低的利率；此外，对于区域集优模式这种新生事物，国家开发银行(下称“国开行”)、中债信用增进投资股份有限公司提供担保(下称“中债信”)、政府和银行间市场交易商协会(下称“交易商协会”)都给予了支持态度。他还表示，作为投资者的银行，由于希望通过这种通道认识这些优秀中小企业，从而达成后续更多业务合作和利益补偿，也为低利率带来了可能性。

　　为了实质性地突破中小企业融资困境，今年5月，人民银行交易商协会创新推出了“区域集优直接债务融资服务方案”，首批试点省份包括广东、江苏和山东。

　　据曾昭武和一位参与佛山发行工作的中介机构内部人士对本报介绍，与以往发行的中小企业集合票据相比，这种区域集优模式最大的区别在于政府的支持和出面参与，而以往发行的中小企业集合票据则没有政府参与。

　　曾昭武表示，政府参与的好处在于，一是解决了信息不对称问题，可以很快遴选出最优秀的企业。“以佛山为例，佛山市金融工作局的一个工作就是负责企业上市，因此对优秀企业的数据掌握得更多，比如税收和科技发展情况，因此节约了不少遴选和发行时间。”

　　据上述的中介机构内部人士表示，佛山区域集优模式是从7月份走访企业，开始准备工作，到10月底已报至交易商协会，发行速度很快。“我们预计，以后继续发行区域集优的话，三到四个月就够了，而以往发行的中小企业集合票据运作周期很长，流程拖得慢，发行至少要半年以上，有些甚至长达一年，总发行规模也不大。”

　　本报根据中国货币网公开数据统计，自2009年中小企业集合票据推出以来，截至目前发行规模总共才109.66亿元。

　　政府参与的第二个好处是，在区域集优模式下，政府出资建立中小企业直接债务融资发展基金，当发行企业和担保机构无法偿付到期资金时，由该基金偿付，这在本质上为发行集合票据提供了政府担保，为票据发行增信，平复中介机构“心里没底”的情绪。

　　据悉，目前潍坊、佛山、常州市政府已成立了相应的中小企业直接融资发展基金，初始规模分别为2亿元、1亿元、1亿元。

　　

被寄予规模化发债厚望

　　而区域集优模式也被寄予“批量化、规模化中小企业债务融资”的厚望。“因为有政府担保和增信，这种发债更容易，一推就是一批。佛山有34万家企业，其中年销售额在1亿元以上的就有3000家，都是在上市公司梯队上的优秀企业。如果仅选择其中1/10即300家发债，以每家平均发债5000万元相比，就有150亿，这就是规模化。”曾昭武表示。

　　据悉，此次发债综合成本接近10%，包括发债利率6.2%，中债信的担保费率1.2%、地方担保公司费率2%、承销商费率0.3%。

　　有受访发行企业对本报表示：“现在我们去银行贷款的利率也至少在基准利率上上浮15%~20%，算下来贷款成本7%~8%，比这次发债成本低。但现在一是银行贷不出发债这么多的资金；二是银行不会给3年的期限，大多是贷一年；三是银行对抵押物的要求很严格。所以，此次发债的综合好处多。”

　　此外，此次区域集优集合票据发行，政府也给发行企业提供了补贴。以佛山为例，发行区域集优债的企业将可以获得每年2%的贴息，这2%的贴息是按区域集优票据中企业的发债金额来定的，如果一家企业发债5000万元，则每年可获得100万元的贴息，三年即为300万元。

　　“对这种新事物，交易商协会、政府、中债信都希望能把市场撬动起来。但从长远来看，政府贴息要渐渐淡出，以此扶持更多的企业发债。”曾昭武表示。

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