加加食品之我见

pecai

刚看了加加的申报稿。里面的几个问题我先表一下态：

1、股东占款问题：对于里面提到的如大股东占款问题，解决的很好，可见保荐人出了不少力，大股东也真金 白银的偿付了利息支付的非公允部分，可见大股东规范关联交易的决心；

2、改制中个人股东税金：发行人实实在在的计提了因股改需代缴的个人股东所得税，并于2011年缴纳，说明公司股东在此处也是非常积极，印象分很好；

3、储备大量原材料的问题：这个问题要辩证来看，从业务的角度，公司考虑到2010年后期原料上涨的

实际情况，大幅储备材料，说明公司继续做大做强的决心，也说明公司对市场价格变化所做的积极反应，这是一个做实事的公司；

4、PE问题，股改前一些列的增资换股动作确实是一个减分项，内容很多没有太仔细看，这需要保荐人和发行人给委员们讲故事了，申报稿单独拿出一部分篇章来说这段期间频繁股权变动的故事，可见对股权问题非常重视，毕竟这是个减分项无疑。

从财务角度来看发行人对各项指标和数据的节奏把握很好。整体看这是一个财务数据扎实的公司，实体业务也做到了行业前3，而且从股东和发行人的表现来看也是寄希望而此次发行大作一番，上市标的算是不错的。但读申报稿还是有一些疑问：

1、2011年6月份存货成品留存较大，预收出现下降，虽然后面有解释，但仍对11年的整体营业收入表现表示担忧；

2、2010年存货成品增长了1倍，结合2010年1.1亿元预收款的规模，2010年有少确认收入的可能；

3、增值税09年仅19万元，其他08、10年都超过700万元，申报稿中未披露具体原因，有可能存在09、10年人为调整收入的情况；

4、应付账款余额逞下降趋势，说明公司在极力消化库存原料。但库存规模依然较大，说明公司依然判断原料价格会上升，也有可能等待此次过会后通过增加产能来消化现有库存，但库存太高并不是件好事；

5、2010年底的2个多亿的贷款看的不是很明白，公司其实并不十分缺钱，以前的贷款很大一部分给了股东，目前股东已经还款，公司还接这么多钱，也有可能是给发审委摆个姿态。

几点分析，欢迎指正。