华致酒行未过会原因分析

shidi200012

不予核准批复尚未挂网，各位同行一起来分析下原因，个人认为主要有以下三点重大缺陷：
1、同业竞争和关联交易问题导致的独立性无法判断
发行人从事酒业连锁经营业务，关联方存在酒业生产和销售公司，且报告期内存在发行人与关联方之间的关联销售业务。虽然发行人力图从市场定位、业务模式方面论述同业不竞争，并且关联交易占比小、价格公允。但是仍然存在以下两点导致独立性存疑：第一，资产完整性不足。发行人的上游的酒业生产企业，自有酒业生产企业虽非必须采购对象，但是属于供应方之一，也是业务环节中必备的一环，不将其纳入上市主体存在资产完整性不足的疑虑；第二，潜在关联交易可能损害投资者利益。虽然目前关联交易规模较小，但是发行人强大的营销网络随时可以经销自有产品，且报告期内已经进行了一定量采购，因此，如果不彻底解决这一问题（收购或转让）则不能完全避免关联交易，可能损害投资者利益
2、发行人营业收入增长的持续性和真实性问题
报告期公司收入增长主要来自于合作门店销售收入增长，其中，295家为加盟店，仅有12家直营店，虽未披露加盟店和直营店各自收入占比，但可以合理推断加盟店收入占比较高，存在收入增长严重依赖于加盟店的情况。同时，报告期内合作门店数量大幅增长，对加盟店依赖性提升。此种情况很可能存在转移存货实现收入增长，导致未来持续盈利能力无法判断
3、募投开店过猛，持续盈利能力存疑
募投项目计划的营销网点扩展规模过大，合作店300家，直营店45家，合计新增店面达345家，较目前规模扩大了100%以上，另有64家装修升级，导致未来持续盈利存在重大不确定性。这一点是连锁经营企业中普遍存在的否决原因
以上仅为一家之言，欢迎大家一起分析，多多交流

lz850428

如果是因为1的原因的话，那这企业基本没希望上市了，让吴老板把自己的酒类企业吐出来，谈何容易啊

luoagan

1、关联交易太大，销售的很多产品都是自己公司的，且对于知名品牌五粮液能否拿到其销售代理权存在重大不确定性
2、持续盈利性能力较差
3、存货太多
4、募投项目资金额度（17.49亿元）超过净资产（6.73亿元）

顺其自然luck

报告期内公司向五粮液公司采购酒类产品的金额占公司总采购金额的比重分别为82.85%、71.85%、74.64%、66.36%。对单一供应商过分依赖。持续盈利能力受到影响。

julliene

分析够快的。。。我还听到另外一条原因，高管变动！

stonelu

再次证明了A股市场是连锁企业的滑铁卢！原来以为华致酒行是要去香港上市，当时还为其拍手叫好，但没想到却要在A股上市。国内投行真的不能随便忽悠企业，如果不懂海外投行业务，就不要拼命让企业去A股，否则往往投行和企业都两败俱伤！这种案例已经不少了，顺丰、迪欧咖啡、俏江南、淑女屋。。。。。。这样的企业如果去香港上市，市场的青睐程度不亚于国内！哎，中国的企业命苦啊！

seesea

好公司未必要上市，若真是好公司，自然有人投资不愁钱的。一般只有想圈点钱的才上市。

horsepower

以本人对华致酒行连锁商业模式的理解和对酒行业的认识，个人认为，最核心的原因并非关联交易、同业竞争，也非连锁行业的限制，而在于：
1、这么好的盈利状况，华致酒行却采取以合作模式为主，让别人分享经营收益——酒行业高端酒做机关单位团购的特定需求是，各地的合作方提供一方面是资金，另一方面更主要是当地政界、商界和军方人脉；陕西军人服务社位居2010年度五大客户之首就是证明。而人脉的动态性和不可复制性决定了所谓的连锁，只是伪连锁，不认品牌，只认关系。
2、华致酒行行业定位酒类零售连锁，其实并非真正意义上的零售。只是借用终端门店作为展示甚至是幌子，真正的销售并非在店里实现，而是通过关系营销直接批量到仓库提货。因此，所谓的新模式，只是旧模式的改头换面，并没有创造真正意义上的新型商业价值。

szqc1222

还是关联交易有续作利润的可能性，为上市而上市，如果可以纵向并购 或许可以通过！

tyaffie

stonelu 发表于 2011-12-27 13:45
再次证明了A股市场是连锁企业的滑铁卢！原来以为华致酒行是要去香港上市，当时还为其拍手叫好，但没想到却要 ...

到位，消费品渠道商到香港还是蛮好的。可惜了