20171013钢铁行业：以古知今，顺势而为

xiangsuyan

商品大跌后开始现企稳迹象，库存良好表现或是诱因

追溯节后商品期货大幅下跌，主因是需求阶段性推后所导致的库存上升所致。而今日尾盘开始企稳或源于以下几个因素：1）节后最新数据显示，社会库存与钢厂库存环比都有所下滑；2）供给端限产有超预期迹象，武安唐山等地区都陆续展开限产；3）商品期货大幅贴水，现货的相对稳定与期货的走弱表明，当期供需并未完全走弱，更多的是预期变化所致。

n       限产或超预期，4季度行业供需经测算依然向上

在近期供给端调整还存在进一步超预期的前提下，价格回落应更多源于需求预期阶段性走弱，但经过我们测算，4季度行业供需依然向上：1）因环保督查导致的部分工地停工更多为需求的延后释放，而非经济内生增长动力彻底减弱，这一点从上一轮环保督查结束后，9月PMI即大超预期可有所反映；2）限产是推动行业格局变化的最大推手，经测算取暖季限产影响的需求约7%，供给的影响幅度约为14%，供需缺口依然向上。

n       供给端调整：成品材强于原料，盈利或继续强势

历史上，4次钢价在3季度反季节表现及随后4季度涨跌经验表明，需求趋势平稳下，供给将左右4季度钢价涨跌。因此在测算4季度行业供需缺口依然向上格局下，预计钢价将维持强势。此外，考虑到限产对冬储影响，低库存格局或将维持到明年三月初，季节性需求恢复之时，而供需紧张局面或延续至2季度。根据经济学基本规律，供需决定价格，产业链上下游之间供需强弱程度，决定不同环节利润分配的比例。因此，在供需紧平衡且限产或使得成品材强于原料格局下，期货方面预计成材1801合约仍将相对强势，同时考虑到限产季结束后的复产影响，预计铁矿石1805等合约后期存在做多机会。

n       回调后释放估值压力，高弹性标的与优质龙头值得配置

从股票方面来看，供给端的变化使得行业内优质公司成为存量受益标的，盈利中枢的抬升，也使得行业对需求边际变化略有钝化。在需求不出现大幅持续回落前提下，阶段性的需求扰动并不会改变行业内优质公司大幅受益的事实。因此，高弹性标的*ST华菱、八一钢铁、柳钢股份、新钢股份、方大特钢、韶钢松山、南钢股份，优质龙头标的宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份等都值得重视。