兴业证券—2011物流行业深度研究

yongqi1103

目  录

1、纵观全球物流，中国物流方兴未艾 .................................................................. - 4 -
什么是现代物流？ ................................................................................................ - 4 -
发达国家物流业发展轨迹 .................................................................................... - 4 -
物流业与宏观经济关系紧密，物流费用迟迟居高不下 ..................................... - 5 -
中国物流费用组成概况：工业品占据物流总额绝对大头，整体物流管理效率偏
低 ............................................................................................................................ - 6 -
2、物流企业商业模式分析与趋势：通用型、专业型并驾齐驱 ........................... - 8 -
三流与物流企业利润来源 .................................................................................... - 8 -
物流企业商业模式和发展方向归类 .................................................................. - 10 -
通用型和专业型物流并驾齐驱 .......................................................................... - 12 -
3、通用型物流在整合和蜕变中寻求机会 ............................................................ - 12 -
单独物流主体盈利能力偏弱，并购整合是出路 ............................................... - 12 -
通用型大平台物流具有网络优势，经历商业模式蜕变 ................................... - 14 -
快递邮政群雄割据，等待霸主一统江湖 .......................................................... - 16 -
4、专业物流前景广阔，三方物流大势所趋......................................................... - 19 -
专业第三方物流管理——为服务企业获取第三利润来源 ............................... - 19 -
第三方物流是工业发展必经之路、大势所趋 ................................................... - 19 -
合同物流市场规模不断扩大 .............................................................................. - 20 -
我国各专业领域物流需求旺盛，细分市场逐渐形成 ....................................... - 22 -
专业三方物流投资逻辑：业绩支撑+核心上游 ................................................ - 24 -
5、政策改革东风不断，利好措施指日可待......................................................... - 24 -
近年来国家多次提及物流改革，国八条催化现代物流业发展 ....................... - 24 -
物流企业未来政策受益点提示 .......................................................................... - 25 -
6、投资评级及策略 ................................................................................................ - 27 -
投资逻辑：政策导向+商业模式创新 ................................................................ - 27 -
投资策略：通用平台盼巨擘，专业物流寻翘楚 ............................................... - 28 -
7、物流行业重点公司简评 .................................................................................... - 28 -
中储股份：商业模式重构和土地价值重估....................................................... - 29 -
建发股份：低估值，高成长，向供应链管理转型 ........................................... - 29 -
飞力达：IT 供应链物流龙头，长期成长渐清晰 ............................................. - 30 -
保税科技：未来三年成长无忧，跨区发展还待破局 ....................................... - 30 -
澳洋顺昌：主业稳健成长，多元化羽翼未丰 ................................................... - 31 -

图 1、 物流行业发展演变过程 .............................................................................. - 5 -
图 2、中国物流业费用和社会物流总额 ................................................................ - 5 -
图 3、物流费用占 GDP 比重 .................................................................................. - 5 -
图 4、工业品占物流总额比较 ................................................................................ - 6 -
图 5、中国物流业各项费用增长趋势 .................................................................... - 6 -
图 6、物流业各项费用占比图 ................................................................................ - 6 -
图 7、物流服务介入供应链全貌 ............................................................................ - 9 -
图 8、中国物流主体行业利润率 .......................................................................... - 12 -
图 9、中国物流主体行业 ROA ............................................................................. - 13 -
图 10、2007年物流保管费用构成 ....................................................................... - 14 -
图 11、保管费用中利息和仓储费用增速 ............................................................. - 14 -
图 12、建发股份控制供应链金融的示例 ............................................................ - 15 -
图 13、物流总成本示意图 .................................................................................... - 16 -
图 14、物流活动环节 ............................................................................................ - 16 -  


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行业深度研究报告
图 15、中国网购金额增长 .................................................................................... - 17 -
图 16、UPS、FedEx合计与美国 GDP 增长对比 ................................................ - 18 -
图 17、三大利润来源 ............................................................................................ - 19 -
图 18、物流管理获取第三利润源 ........................................................................ - 19 -
图 19、第三方物流管理供应链 ............................................................................ - 20 -
图 20、美国合同物流使用比例 ............................................................................ - 21 -
图 21、电子计算机整机制造业利润率下滑......................................................... - 22 -
图 22、电子组装及组件制造利润率下滑 ............................................................ - 22 -
图 23、差额营业税和营业税率降低受益物流环节 ............................................. - 26 -
图 24、上半年物流板块跑赢大盘 3.16% ............................................................. - 27 -

表 1、美国和日本物流业发展阶段 ........................................................................ - 4 -
表 2、各国 LPI 排名 ................................................................................................ - 7 -
表 3、地区 LPI 排名 ................................................................................................ - 8 -
表 4、欧洲物流联盟的调研结果 ............................................................................ - 9 -
表 5、2004、2008年经济普查物流主体行业数据 .............................................. - 12 -
表 6 国际快递四巨头对比（FY2010） ............................................................... - 17 -
表 7、UPS 信息技术投入与资产 .......................................................................... - 17 -
表 8、UPS 历年资本支出 ...................................................................................... - 18 -
表 9、国外第三方物流案例 .................................................................................. - 21 -
表 10、2007-2010年全球物流市场规模（2008年以后为测算数据） ............. - 21 -
表 11、国内专业领域物流上市公司 ..................................................................... - 23 -
表 12、上市专业物流相关企业 2010年报财务比率 ........................................... - 24 -
表 13、物流业营业税率 ........................................................................................ - 25 -
表 14、覆盖物流公司盈利预测和估值比较（2011-7-22日股价为基准） ....... - 28 -

bianbian16

看看这个，我已经这么穷了啊