投中观点：国内酒店业现第二次PE投资热 规模仅次于2007年

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发布时间： 2012-7-18      来源： ChinaVenture      作者： 万格      浏览次数： 603
        根据ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，2003年至今，国内酒店行业共有39笔融资案例发生，累计获得融资规模达9.33亿美元，平均单笔融资规模为2392万美元，其中2007年为近10年酒店行业融资规模最高值3.11亿美元。2012年至今，PE机构重新掀起投资酒店行业高潮，今年初至今，国内共有5家酒店获得融资，累计融资规模达2.88亿美元。
　　ChinaVenture投中集团分析认为，国内经济型酒店经历过去10年的快速发展期后，已基本形成如家、7天、汉庭、锦江之星四家占据超半数市场份额的垄断局面。然而，从市场空间来看，经济型酒店并未进入瓶颈期，面临三四线城市尚未开拓的广泛地区，增设加盟店数量，以及寻求适合并购机会扩张将会对已有市场格局产生重大影响;同时，通过提供差异化优质服务、精细化管理运作、提升品牌软实力将成为塑造品牌持久影响力的关键，PE机构仍有投资空间。受限于经济型酒店自身资金有限，管理经验不足，而向中高端酒店转型并非绝佳选择。
　　相比较于单纯依靠客房收入的经济型酒店，中高端酒店可适度拓展餐饮、承办大型商务会议、举办晚宴、婚礼等，不但耗费资金少，并且对提升酒店品牌形象、提高酒店收入有很大帮助。虽然中高端酒店收益回报较高，但碍于其单笔投资规模较高，基金退出周期较长，目前来看还是比较适合具备资金实力的大型PE机构。
　　经济型酒店仍具发展空间
　　近几年，随着国民经济、人均可支配收入不断增长，在国务院将旅游业定义为国家战略性支柱产业的政策扶持下，入境和境内旅游、以及商务出行人数不断增加，大型赛事和会议如奥运会和上海世博会等带动下，国内旅游业的蓬勃发展使得我国酒店行业也进入迅速发展时代。
　　经济型酒店是以普通大众休闲旅行者和中小企业商务人士为主要服务对象，客房单一产品为营业收入的现代化酒店模式，以房价适中(200元以下)、连锁经营、服务标准、环境舒适等优点普遍受到大众消费群体欢迎。经济型酒店于上世纪20-30年代起源于美国，主要是为了适应出行者的需要，在高速公路沿途建立了很多快捷酒店，为驾车出行的人提供便捷。而我国第一家经济型酒店锦江之星于1997年开业，如家、7天、汉庭等本土经济型酒店后续渐渐入场，在近10年步入快速发展期，基本在国内确立其垄断地位，其中VC/PE机构的注资，成为其快速发展的主要原因。
　　酒店行业具有较为明显的行业周期波动特性，通常在经济下行趋势明显时，部分有中高端住宿需求的商务、旅行活动减少，进而转移至经济型酒店。因此，经济型酒店具备较强的抵御经济周期波动特性。
　　ChinaVenture投中集团根据国内经济型酒店最新财报数据统计，如家在营业收入中以12.56亿元、同比增幅66%居于首位;7天酒店净利润为2780万元，其余两家均处于亏损状态(表1)。

　　表1 国内经济酒店2012Q1财报数据对比(注：EBITDA为税息折旧及摊销前利润;RevPAR为每间可供出租客房收入)

　　从规模扩张情况来看，截至2012Q1如家在全国酒店数量已增至1479家，覆盖219个城市，为三家酒店之首。未来拟扩张规模中，汉庭已签约筹建酒店数量达334家，未来扩张脚步较为明显(见表2)。

　　表2 截至2012Q1国内经济型酒店扩张情况

　　ChinaVenture投中集团分析认为，国内经济型酒店经历过去10年的快速发展期后，已基本形成如家、7天、汉庭、锦江之星四家占据超半数市场份额的垄断局面。然而，从市场空间来看，经济型酒店并未进入瓶颈期，面临三四线城市尚未开拓的广泛地区，增设加盟店数量，以及寻求适合并购机会扩张将会对已有市场格局产生重大影响;同时，通过提供差异化优质服务、精细化管理运作、提升品牌软实力将成为塑造品牌持久影响力的关键，PE机构仍有投资空间。受限于经济型酒店自身资金有限，管理经验不足，而向中高端酒店转型并非绝佳选择。
　　经济型酒店在扩张过程中除了增设加盟店，并购也是扩张的捷径之一。采取并购的方式进行扩张，可以使收购方短期内迅速占领收购酒店原有的市场份额，但往往对企业的资金实力提出较大的考验，比较适合于已经通过上市融资或VC/PE机构注资的企业，而一些依赖自身经营获得资金周转的企业则比较适合缓慢的加盟扩张。
　　2009年至今，我国经济型酒店并购案例达6起，其中如家表现较为活跃。其在2011年9月4.7亿美元收购莫泰168全部股权的案例成为并购交易规模最大的一起，最近又耗资940万美元收购“e家快捷”(安徽优乐时尚酒店和安徽美邦酒店)，收购完成后，如家将会把e家快捷13家整合成如家快捷酒店，至此使得如家在安徽地区共拥有45家店，对其在安徽地区市场影响力提升将会大有帮助。此前，7天酒店也曾将华天酒店集团旗下全国精致型连锁经济酒店华天之星收入囊中，锦江之星也通过2次增资金广快捷而将其股权全部收购(见表3)。

　　表3 国内经济型酒店重大并购交易

　　相比较于单纯依靠客房收入的经济型酒店，中高端酒店可适度拓展餐饮、承办大型商务会议、举办晚宴、婚礼等，不但耗费资金少，并且对提升酒店品牌形象、提高酒店收入有很大帮助。虽然中高端酒店收益回报较高，但碍于其单笔投资规模较高，基金退出周期较长，目前来看还是比较适合具备资金实力的大型PE机构。
　　在国内中高端酒店数量和规模迅速发展的同时，对酒店物业管理的需求也不断增长。国内只有部分中高端酒店拥有自己的物业管理公司，在自身拥有酒店的前提下，真正发挥其管理酒店的物业专长，累积起来的优势可以向第三方酒店拥有者做酒店物业管理输出，通过争取管理合同获得新的收入增长点，也成为部分国内中高端酒店在主营业务之外的另一个发展趋势。与自建酒店的高额资金相比，酒店物业管理输出成为其稳定主业强势地位、低成本高回报，利用一线城市布局优势向二三线城市扩张的又一趋势。
　　PE机构今年重掀酒店投资高潮
　　国务院于2011年最新发布的《外商投资产业指导目录》，高档宾馆行业为限制类外商投资行业，将对外资PE机构涉足国内中高端酒店产生阻碍。根据ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，2003年至今，国内酒店行业共有39笔融资案例发生，累计获得融资规模达9.33亿美元，平均单笔融资规模为2392万美元，其中2007年为近10年融资规模最高值，融资案例7起，融资规模达3.12亿美元，7天、开元、汉庭、维也纳等均在当年获得VC/PE注资。2012年至今，PE机构重新掀起酒店行业投资高潮，2012年初至今，国内共有5家酒店获得融资，累计融资规模达2.88亿美元(见图1，表4)。

　　图1 2003年至今中国酒店行业企业VC/PE融资趋势图

　　表4 2003年至今中国酒店获VC/PE融资案例TOP10

　　截至目前，国内共有10家酒店企业登陆资本市场，其中4家企业在境内上市，其余6家均在境外上市，证监会最新公布的企业排队上市名单中，无酒店企业排队上市(见表5)。

　　表5 国内已上市酒店企业