华安证券--8月流动性前瞻：边际有所宽松【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    外汇占款对流动性负面影响不大。外汇占款总体较为稳定，波动不大，预计环比减少50亿元，随着国内经济逐渐恢复，预计未来人民币汇率将保持在7.0附近浮动。
            
                    M0和商业银行库存现金预计环比增加400亿元，对流动性产生一定负面影响。预计8月M0环比增加300亿元，商业银行库存现金环比增加100亿元左右。综合来看对流动性的负面影响规模在400亿元左右。
            
                    预计8月财政存款环比减少1500亿元，释放流动性。综合考虑历年8月财政存款环比情况，以及新增减税降费一系列优惠政策，预估8月主要税种收入合计为6000亿元左右，缴税压力较7月有所减小，财政存款预计环比减少1500亿元，利好流动性。
            
                    预计8月缴准环比增加900亿元，对流动性影响偏负面。预计8月缴准基数环比增加10000亿元，同时法定准备金率将有所下降，综合考虑之下预计缴准将环比减少900亿元。
            
                    公开市场操作方面，8月到期共计回笼流动性8650亿元，较7月规模缩减，预计央行8月会采取相应对冲工具来继续保持流动性合理充裕。
            
                    8月债券供给压力小幅增加，对流动性有一定的负面影响。预计8月利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量在15300亿元，环比增加240亿元。国债方面，预计8月国债总发行量为5600亿左右，净融资额4000亿左右。地方债方面，预计8月地方政府债总发行量为5400亿左右，净融资额2800亿左右。政策性银行债方面，预计2020年8月政策性银行债发行量约4300亿元，净融资额约1550亿元。此外，预计2020年8月同业存单发行会有所上升，约为17000亿，净融资约500亿元。
            
                    从资金面来看，7月R007均值为2.22%，高于6月13.34bp；DR007均值为2.09%，高于6月均值11.13bp，资金面有所收紧。
            
                    综合各因素来看，预计8月相对7月来说流动性小幅宽松，央行将坚持总量政策适度，维持流动性合理充裕水平。
            
                    风险提示：政策超预期；海外疫情持续恶化
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