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【研究报告内容摘要】
7月海外市场回顾:海外风险偏好尚未出现明显逆转,全球主要权益市场录得正收益,美债利率在低波动下小幅下行。外汇方面,美欧疫情错峰叠加欧盟复苏基金计划的落地,美元指数趋势性下跌,非美货币则强势上行。黄金在7月表现亮眼并一举突破历史新高,核心逻辑源于美债实际利率的不断下移。同时,美元的破位下跌也刺激了金价的进一步走高。
8月海外市场前瞻:美债:后续或维持窄幅波动。美联储的“政策之手”令长端利率短暂脱离了经济的环比好转,预计短期内将围绕0.6%附近窄幅波动。汇率:弱美元已形成趋势。强美元将于下半年逐渐弱化,人民币汇率预计稳中有升。但需要警惕风险事件对汇率的扰动。黄金:不排除短期调整可能。黄金的趋势性牛市仍将延续,但不排除黄金出现短期调整可能。
7月债市回顾:债市利率快速上行后回落,影响本月行情核心的因素在于股票市场的快速变化。本月长债利率主导期限利差的变化,收益率曲线继续平坦化。
8月债市前瞻:债市压力在累积,一是风险偏好逐渐抬升,波动加大;二是货币政策边际收紧;三是经济修复继续,预计逐季向上。
7月以来A股普涨,其中各板块涨幅相当,呈现齐头并进的局面。
整体来看,结构性牛市概率大于全面牛市概率。当前行情处燥热阶段,尚未表现出2014-2015年全面牛市的特征,而未来燥热能否持续,需要有内外因素的共同配合。未来若盈利不达市场当前过高的乐观预期、更多风险事件爆发(如外围冲击进一步加剧、疫情复发等),那么现在处于高估的估值水平将会面临调整。此外,监管对当前市场快速上涨的态势也予以比2015年更及时的降温,因此短期内需要警惕高估值下的市场大幅波动风险。
风险提示:疫情超预期升级风险;中美博弈升级风险;外围市场大幅调整风险。
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