国金证券--赣锋转2申购价值分析：梅开二度，金属锂全产业链龙头【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：8月3日晚，赣锋锂业发布公告，将于2020年8月6日发行21.08亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：当前债底估值（全价）为为85.27元元，，YTM为为1.8%。赣锋转2期限为6年，债项评级为AA-（联合），票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/0.80%/1.00%/1.50%/1.80%。到期赎回价格为票面面值的107%（含最后一期利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2020/8/3）4.58%作为贴现率估算，纯债价值为85.27元，纯债对应的YTM为1.8%，具有一定的债底保护。
            
                    当前为平价为93.69元，下修条款中规中矩。转股期为自发行结束之日（2020年8月12日）起满6个月后的第一个交易日（2021年2月18日）至转债到期日（2026年8月5日）止，初始转股价61.15元/股，正股赣锋锂业8月3日的收盘价为57.29元，对应转债平价为93.69元。赣锋转2的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款中规中矩。
            
                    预计转赣锋转2上市首日价格在109.26~115.63元之间。按赣锋锂业最新收盘价测算，当前转债平价为93.69元，低于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在109.26~115.63元区间。
            
                    为预计原股东优先配售比例为70.57%。赣锋锂业的主要股东包括自然人李良彬以及HKSCCNOMINEESLIMITED、王晓申等，最新持股比例分别为20.87%、15.48%和7.80%。李良彬家族为公司的实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为70.57%。
            
                    为预计中签率为0.0089%~0.0124%。赣锋转2发行总额为21.08亿元，预计原股东优先配售比例为70.57%，剩余网上投资者可申购金额为6.20亿元，预计网上有效申购户数中枢为600万户，平均单户申购金额为100万元，预计网上中签率在0.0089%~0.0124%之间。
            
                    整体来看，转赣锋转2当前平价低于面值，有一定的债底保护。赣锋锂业是全球锂业龙头，拥有锂金属全产业链，金属锂产能排名全球第一，在全球范围拥有锂矿资源，客户覆盖新能源行业龙头，综合竞争力强，具备一定的配售价值。预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。
            
                    风险提示：：锂产品价格波动、新能源产业政策变动、正股业绩不及预期等。
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