安信证券--新三板策略报告：大语文赛道再添新军，字节跳动旗下瓜瓜龙语文加入争夺400亿市场空间【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    大语文赛道再添新军瓜瓜龙语文：互联网公司字节跳动近期上线了教育新产品“瓜瓜龙语文”。目前该系列启蒙AI课已覆盖语数英三大基础学科。“瓜瓜龙语文”面向2-8岁少儿提供语文启蒙教育服务。从产品定位和目标客群来看，“瓜瓜龙”可与猿辅导旗下学习品牌“斑马AI课”进行对比。目前大语文赛道参与主体众多，我们从市场空间、竞争格局、细分模式深度剖析该赛道。
            
                    教改+考改奠定“大语文”地位，2019年市场空间近400亿市场，阅读占比有望进一步提升：伴随着教育部从教材、考试等多环节改革的推进，其中语文学科的重要性凸显。2019年秋季新学期，统一使用部编版教材，且语文科目大量增加古诗文；而新高考、新中考持续推进，语文学科分值增加、难度正在逐步提升（卷面字数增加、阅读范围触类广泛）。在中高考指挥棒的引导之下，语文培训的需求显著增长。2019年，我国大语文行业市场规模达395.8亿元，同比增长22.1%，其中作文类课程培训占比为52.3%，依旧是语文培训的主要模块（艾瑞咨询）。
            
                    大语文赛道需聚焦优质原生资源与渠道，C端中高考应试在线大班课优先受益、B/G端体系化课程设计能力具备优势：目前大语文行业处于初级阶段，产业链的主要价值环节集中在优质原生资源与区域渠道资源上。根据课程形式、培训机构类型以及公司类型三大维度进行划分，其中课程形式包括直播、录播以及录播+双师模式，机构类型可分为K12综合类供应商和大语文垂直类供应商，按照公司类型可以分为教育供应商、互联网企业以及新兴创业公司。具体的细分模式中，1）C端：3-9岁需求主要系被动学习、从启蒙-培养兴趣-习惯养成的阶段；
            
                    而9-18岁中高考强化语文培优、补差需求，应试需求下的线上大班教学模式有望优先受益；2）B/G端中具备体系化课程设计能力的相关公司优势凸显。
            
                    大语文格局初现，一级市场多为早期项目、二级市场中立豆神教育发力大语文：一级市场中2014年后大部分语文培训机构成立，多数项目融资阶段集中在天使轮和A轮之间，处于早期融资阶段。从内容上看既包括K12阶段应试的需求，也包括儿童阶段。二级市场中，豆神进军大语文，目前奠定行业龙头地位。公司具备全国领先的大语文教研体系，业务实现快速异地复制及市场拓展。2020年Q1公司大语文直营学习中心数量为111个，加盟学习中心数量为334个；2019年实现营收4.48亿元，同比增长142.9%。
            
                    风险提示：政策风险，行业增速不达预期
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