平安证券--策略周报：交易显拥挤【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    第一，疫情后时代的全球资本市场交易存在拥挤的现象，从全球资本市场的科技板块、欧元头寸到黄金，拥挤的交易和放大的波动相辅相成，国内资本市场也同样面临这样的情况。我们认为A股市场风险偏好仍受制于不确定性影响，短期震荡格局将延续。上周资金风险偏好受到宽信用边际放缓预期的制约，创业板指经历了较大调整，日均换手率下降22%至历史48%分位，在经济修复节奏放缓及中美不确定性影响的背景下，短期震荡态势或将延续，但是中期市场向上方向仍不变。
            
                    第二，国内经济修复放缓，修复不平衡的迹象引发了市场关注。一方面，社融数据出现季节性回落，但结构整体尚佳，宽信用预期边际放缓制约资金风险偏好。7月新增社融1.69万亿，同比多增4028亿元，环比大幅减少1.74万亿；存量累计同比增长12.9%，增速较上月仅提高0.1个百分点，增速斜率有所放缓。另一方面，经济结构修复不平衡现象显著，房地产投资仍显韧性向上，而制造业投资增速和社零增速仍在低位徘徊。
            
                    第三，中美不确定性风险影响仍在，中美第一阶段协议评估会推迟，特朗普政府对TikTok 美国业务再度施压。一方面，路透社报道原定于8月15日举行的中美第一阶段贸易协议评估会议因日程安排问题而推迟，目前尚未就新的日期达成一致。
            
                    另一方面，美东时间8月14日晚，特朗普发布第二道行政令，要求字节跳动90天内剥离TikTok 美国业务。
            
                    第四，创业板注册制首批企业上市定于8月24日，届时交易制度将施行20%涨跌幅限制，以提升市场资金活跃度。当前创业板IPO审核已通过但未发行的家数共计28家，创业板注册制正式实施后的核心影响主要在于两方面，一是让更多优质企业通过在创业板上市融资发展壮大起来，二是通过放宽交易限制让创业板更好的实现资本市场的优胜劣汰及有效的市场定价。
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