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【研究报告内容摘要】
本该风平浪静的8月,流动性水位和资金利率波动却有所加大,我们本周对此作详细分析:短端,流动性合理充裕,总体适度略偏紧,公开市场操作力度不小,长期资金需求也基本予以满足。短端利率围绕政策利率附近波动。然而缺口仍存,压力没有完全释放。
中端,NCD利率特别是长期利率的上行斜率变小,然而压力依旧存在,资产投放有刚性,但存款增长节奏匹配一般。过去三个月来看,结构性存款压缩形成的缺口NCD并无法有效承接。MLF的续作可能仅仅是暂时缓解,然而续作压力不消除,资金利率上行的过程就难言完全终结。
长端,充分适应之后,发债量显著回升,8月以来已经累计发行超过1200亿。及时发债也还是长期负债的一个重要补充。
未雨绸缪,需要对未来早做布局。
流动性提示及下周操作策略下周,公开市场7600亿到期,政府债当周净发行2336亿,其中国债发行缴款200亿,地方债3341亿,资本债缴款370亿;NCD到期量4640亿,与本周到期水平相当;下周月末,财政支出资金陆续释放,但规模不宜过度高估。本周资金面超预期紧张,情绪疲弱,需跨月资金接续投放以平复资金面波动;NCD部分,下周到期量仍大,国股1Y快速逼近2.95%,弱化吸收动力,6M可跨春节,料近几周或继续在该期限上放量;月末时点,信贷调控或引起票据市场价格波动,关注交易机会;
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