长城证券--2020年中报盈利跟踪专题：盈利V型改善，关注四大循环【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年一季报在疫情的影响下增速曲线直线下滑，二季度出现回升；中小板2020年一季度疫情影响下回落至负值，二季度转正至6.60%；创业板2020年开年增速大幅回落至-26.38%，二季度由于19年的低基数，大幅回升至12.75%。剔除温氏股份后，创业板业绩增速8.36%，温氏股分利润大幅上涨带动整体板块大幅回升。
            
                    2020年受到疫情影响，2月份经济几乎停摆，3月开始部分复工复产，造成了一季度整体经济形势的恶化，企业盈利下滑的曲线与经济走势高度一致。随着4月全面复工开启，二季度企业运转逐步恢复正常，一季度成为业绩的拐点。二季度经济增速恢复大部分由生产端的企业贡献，但是需求的恢复较为缓慢，企业对于未来资本开支的判断也较为谨慎，因此，企业利润的恢复也受到一定的影响。
            
                    中小创2020年中报业绩均实现了增速正增长，率先走出盈利负区间的阴霾。创业板2020年中报业绩增速扣除温氏后仍略高于中小板，单季度环比增速实现255%；中小板2020年中报单季度净利润环比增幅达196%，说明二季度单季度业绩较为亮眼，部分抵消了一季度利润下滑的幅度。
            
                    2020年中报，全部A 股（除银行石油石化）营业收入水平回升是净利润同比增速回升的主要原因。全部A 股（除银行石油石化）营业收入环比上升38.61%，同比下滑-0.64%，毛利率环比上升约0.17%，同比下降6.52%，费用率均有所下滑，销售净利率环比上升19.68%，同比下滑15.61%。其他成本项和其他经营收益方面，税金及附加下滑、资产减值损失的上升和公允价值变动净收益的上升有一定积极作用。各板块情况来看，主板20年中净利润同比增速回升主要是受到了营业收入提升和与毛利率小幅回升的影响，中小板和创业板增速快速转正则是受到了营业收入提升和毛利率持续回升的影响。
            
                    必选消费类、在线生活类、医疗用品类业绩受益于疫情，银行、高端白酒等业绩正向增长，半导体和消费电子景气度高，经济复苏初期基建、电力恢复较快：
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