光大证券--金工A股配置月报：经济持续弱复苏，短期震荡不改上行趋势【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    宏观经济：经济持续弱复苏，PMI 助推A 股上行过去的一个月中，反映经济预期的PMI 依旧是这轮A 股保持上涨空间的主要动力，但期限利差在过去的一个月出现了明显的反向作用，说明当前行情受政策管控作用更加明显。我们认为PMI 指标与政府相应政策的松紧程度，将继续影响A 股，经济修复斜率放缓的同时，企业经营持续改善将会保证A 股的上涨空间，上半年宽松政策的累积效应将继续体现。
            
                    八月国内利率维持小幅上升情况，但信用利差出现下调，信用周期迅速离开紧货币近信用，来到紧货币宽信用时期，并且预期货币政策仍不具备过度收紧的条件。我们认为在目前的货币政策下，国债指数仍不适于配置，但信用利差的下调表明政策对信用方面把控较松，可以适当增配企业债指数。
            
                    9月配置观点：建议关注消费、周期中上游当前上下游通胀回升，经济数据修复速度放缓；与此同时货币、信用边际收紧，但整体仍维持较为宽松的货币环境。鉴于当前宏观数据状态，宏观模型判断当前为“数据弱、政策松”阶段。结合聚类模型结果，9月板块配置方面建议关注消费、周期中上游中盈利显著修复的相关行业。
            
                    行业比较：汽车、TMT 板块景气度较高可选消费中汽车、必需消费医药、食品、农林牧渔盈利预期较高，但估值整体偏高。建议关注景气度较高的汽车行业。金融板块中银行、非银盈利预期仍较低，当前机会仍偏左侧，整体观点偏谨慎，需耐心等待拐点出现。科技板块盈利预期普遍较强，具有较高配置价值。中上游行业如化工、钢铁、有色金属行业盈利预期较好，但估值同样相对较高，可适当关注。
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