东吴证券--固收点评：9月流动性压力有多大？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    展望9月流动性，常规因素预计影响不大，两大关注点在于美联储加息后央行是否跟进、地方债发行继续放量。
            
                    银行体系自身流动性小幅盈余。根据我们测算，9月银行体系自身将释放260亿元的流动性供给。其中财政存款预计投放4,000亿元、现金漏损产生2,000亿元的流动性缺口、缴准预计消耗1,740亿元资金。
            
                    地方债供给压力有多大？8月在地方债集中发行期间，资金利率价格明显抬升，波动率加大。考虑到财政部要求9月底累计发行新增专项债比例不低于80%，地方债供给压力不容小觑。地方债加速发行背景下，9月资金面有明显的扰动压力。
            
                    9月美联储加息，中国跟不跟？ 8月初市场利率和政策利率一度出现倒挂，这意味着“价格型”货币政策的效果大幅弱化。若央行仍希望维持公开市场操作利率的指引作用，大概率会选择不跟进；但即使央行选择小幅上调OMO 利率，也很难影响货币市场利率，对资金面冲击不大。
            
                    随着央行上调外汇风险准备金率增加人民币做空成本，并重启逆周期因子调节机制，人民币贬值预期有所平抑，加息必要性相应降低。综合来看，当前环境下，无论是否跟随加息，资金面很难产生大幅波动。
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