渤海证券--A股市场中报业绩专题报告：中报业绩明显改善，创业板相对亮眼【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2020Q2全A/全A（剔除金融）单季度营收分别回升14.0/11.9个百分点至2.8%/4.0%，净利单季增速降幅分别收窄11.8/51.6个百分点至-12.4%/-0.9%，金融让利实体经济政策效果显现。分板块来看，主板/中小板/创业板2020Q2净利增速分别回升49.6/42.8/80.2个百分点至3.1%/26.9%/43.5%，创业板业绩改善最为显著。
            
                    ROE方面，各板块有所分化，2020Q2主板/中小板/创业板单季度ROE移动平均分别变动-0.04/0.14/0.20个百分点至1.87%/1.42%/0.84%，主板ROE受总资产周转率回落的拖累有所下滑；中小板总资产周转率也出现明显下滑，不过受益于销售净利率更大幅度的改善，其ROE出现改善；
            
                    而创业板在销售净利率、总资产周转率纷纷改善的情况下，尽管权益乘数明显下滑，但ROE仍出现明显改善。
            
                    行业方面，受益于供给端的恢复，营收受新冠疫情冲击在Q1回落明显的行业均有较大幅度的改善，如汽车、建筑材料、机械设备等，而需求端仍受压制的休闲服务以及传媒行业，其营收增速的改善幅度相对有限。
            
                    净利增速方面，申万28个行业大部分行业在2020Q2均实现净利增速的改善，其中，通信行业净利增速改善幅度最大，计算机、汽车、机械设备紧随其后，均实现1倍以上的增长；而农林牧渔、国防军工行业净利增速呈现较大幅度的下滑，此外，银行在让利实体经济的背景下，其净利增速也较Q1有一定程度的下降。
            
                    科创板方面，2020Q2业绩由负转正，也出现明显改善。2020Q2科创板营收增速8.9%，较Q1回升11.1个百分点；与此同时，净利增速54.0%，较Q1回升65.2个百分点。减持方面，科创板首批原始股解禁后，截至9月2日，共有22家上市公司发布减持公告共计75次，减持规模达209.9亿元。从减持类型和减持市值来看，66.7%的减持属于“公司类减持”，且减持规模达到196.5亿元。而遭到公司类原始股东减持的上市公司在2020Q2业绩出现一定程度的改善，净利增速回升31.0个百分点至21.1%。整体来看，科创板解禁后，即使上市公司业绩出现明显改善，但产业资本等机构投资者由于其自身投资性质所决定，相对其他类个人及高管类股东有着更强的减持意愿。
            
                    风险提示：中美经贸摩擦升级，国内经济下行超预期。
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