渤海证券--期权周报：市场震荡回落，波动率指数变化不大【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    金融期权市场表现金融期权方面，50ETF 期权成交活跃度小幅下降，上周日均成交量为162.70万张，较前周减少5.27%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.77，相对前周变化不大，现处于历史中等水平。上周认沽-认购持仓比为0.90，较前周明显下降，该指标处于历史较高水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪偏乐观。
            
                    沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交180.43万张，成交额18.55亿元；沪深300股指期权日均成交8.82万张，成交额8.57亿元；嘉实300ETF 期权日均成交26.03万张，成交额2.56亿元，成交活跃度总体有所提升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样偏乐观。
            
                    波动率方面，目前50ETF 期权波动率指数为26.25，沪深300期权波动率指数分别为26.73、27.22和26.74，相对前周均是变化不大，现处于历史较高水平；目前50ETF 期权偏度指数为103.48，沪深300期权偏度指数分别为100.95、100.02和100.94，总体上是有所下降，处于历史较低水平。总体而言，投资者对后市的波动预期变化不大，尾部风险预期有所下降。
            
                    商品期权市场表现商品期权方面，上周成交活跃度提升幅度较高的是菜PTA 期权，成交量涨幅为79.53%；持仓量提升幅度较高的是橡胶期权，涨幅为18.99%。
            
                    综合成交和持仓信息来看，投资者对白糖、玉米期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、沪铜、铁矿石、PTA、黄金、菜粕、LPG 期货后市走势态度较为中性，对棉花、橡胶、甲醇期货后市走势态度较为谨慎。
            
                    策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
            
                    对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，目前隐含波动率已处于历史较高水平，在经历前期快速提升后转为震荡下行，未来下降的概率更高。此外，目前隐含波动率偏度仍有上升空间，也可以继续布局做多偏度的策略。近期在构建策略时需提防尾部风险，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
            
                    风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。
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