安信证券--新三板2020中报总结：半山看景，寻良田【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    新三板上半年整体精选层好于创新层、基础层：新三板公司整体2020半年报营收总额为6803亿元，归母净利润总额为313亿元。可比口径下非金融企业的2020H1整体法测算营收增速为-7.97%，归母净利润增速为-7.09%，这一趋势和A 股市场整体相同。营收方面，精选层上半年113亿元，增速为-1.41%，创新层与基础层分别为（-9.53%、-5.89%）；
            
                    利润方面， 精选层整体实现归母净利润13亿元，同比增长15.05%，创新层、基础层分别为（-15.32%、8.23%）。
            
                    从单季度来看精选层公司二季度业绩率先回暖，但分化明显：精选层企业二季度业绩率先回暖，从单季度来看，精选层公司一季度营收同比下滑9.42%，二季度营收增速已达20.49%；精选层公司一季度归母净利润同比增长6.42%，二季度同比增长46.53%。从精选层首批32家公司个股来看，业绩呈现分化状态，按照半年报业绩增速基本可以分为三类：
            
                    （1）第一类为受益于行业景气度提升2020年前两季度业绩持续快速增长，典型如同享科技、新安洁、创远仪器、颖泰生物、观典防务、永顺生物等；
            
                    （2）第二类为一季度业绩下滑但二季度追赶转正的公司，典型如旭杰科技、翰博高新、鹿得医疗；
            
                    （3）第三类为前两季度业绩持续下滑的公司。
            
                    精选层动态PE 降至28.5X，创新层和基础层PE 约为20X，估值或具吸引力：截至最新，精选层整体板块动态市盈率为28.5X，创新层为20X，基础层为19X，对比A 股，中小板为33X，创业板为54X，科创板为88X。从行业PE 来看，精选层个股的行业估值相对于科创板、创业板而言具备优势。精选层信息技术行业平均PE 为37X，科创板信息技术平均PE 为109X，创业板为102X；精选层医药生物行业平均PE 为22X，科创板医药生物平均PE 为126X，创业板为84X。
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