财富证券--市场异动点评：风险偏好收缩，创业板低价股大幅下挫【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    9月9日上证指数跌1.86%，中小板指跌3.23%，创业板指跌4.80%;
            
                    行业板块方面，钢铁、国防军工、银行涨幅居前，农林牧渔、医药生物、传媒跌幅居前；主题概念方面，海航系指数、连板指数、纯碱指数涨幅居前；沪市273家上涨，1185家下跌；深市396家上涨，1855家下跌；两市共计涨停37家，跌停29家；全部A 股PE 中位数为44.45倍，位于历史后49.76%分位，中小板、创业板PE 中位数为40.92、62.38倍，位于历史后50.61%、64.45%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为19.32、28.25倍，位于历史后69.14%、76.59%的分位。
            
                    两市共计成交金额10363.1亿，高于前20日成交均额9212.79亿。市场整体资金流向来看，上个交易日沪深两市共计净流出828.34亿，其中沪深300净流出189.6亿、创业板指净流出78.5亿。共有810家公司获得净流入、3051家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为钢铁、国防军工、采掘，排名居后三名的行业为电子、医药生物、计算机。北上资金方面，沪股通净流出16.4亿，深股通净流出21.18亿，共计净流出37.58亿。截止9月8日，融资余额为14296.52亿，较上一交易日减少17.69亿。
            
                    市场低开震荡，创业板低价股大幅下挫。昨日市场延续了9月3日以来的疲软调整态势，早盘低开低走，在疫苗、半导体、信息软件等板块下跌一度超过4%，临近午盘市场抛压减弱，成交量缩量反弹，午盘后市场资金流入依然疲软、反弹力度疲软，创业板低价股指数开始大幅下挫，Wind 创业板低价股指数显示下午区间涨跌幅为-11.7%，期间金融板块银行、保险、地产跌幅较小，起到了稳定市场的作用。
            
                    创业板大跌原因：风险偏好收缩，低价股逻辑不可持续。
            
                    （1）市场对于央行货币政策形成一致预期：货币政策边际收紧，经济先行指标M2-GDP 增速预计高点已过，经济同步指标将持续改善。对于货币政策的悲观预期影响到科技成长板块的估值体系，目前创业板PE 中位数为62.4倍，位于历史后50.6%的分位，前期涨幅较大的高估值个股面临估值消化、浮盈撤离的压力。
            
                    （2）外部环境影响A股风险偏好：
            
                    美股估值目前位于历史顶部，科技股泡沫初步显现，前日美股大幅下挫影响市场情绪；美国大选在即，中美关系不确定性较大，外资、市场均存在观望谨慎的态度。
            
                    （3）低价股逻辑不可持续：我们在9月8日中的策略中提示“低价股炒作逻辑为短期活跃资金，应注重市场风险”得到了市场验证。创业板成交额增长来源主要来自于低价股炒作，我们统计了9月8日与8月20日创业板注册制开启以前不同价格区间股票的成交额变化情况，其中股价为0-5元/5-10元/10-20元/20-50元/50元以上的股票成交总额分别增长了1087%/285%/130%/35%/-4%，9月8日股价在10元以下个股的成交额共为1340亿，占比为40%，较8月20日提升22个百分点。监管层对近期恶性炒作个股股价的态度较为严格、明确，股价的恶性炒作不利于健康市场的长期向好，往后看市场将逐步回归理性，低价股炒作逻辑给市场带来的波动对市场中长期影响较小。
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