渤海证券--期权周报：波动率指数持续下行【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    金融期权方面，50ETF 期权成交活跃度有所提升，上周日均成交量为179.15万张，较前周增加10.11%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.83，相对前周小幅增加，现处于历史中等水平。上周认沽-认购持仓比为0.81，较前周明显下降，该指标处于历史中等水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。
            
                    沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交210.95万张，成交额18.86亿元；沪深300股指期权日均成交10.70万张，成交额8.55亿元；嘉实300ETF 期权日均成交29.66万张，成交额2.60亿元，成交活跃度总体均有一定提升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为中性。
            
                    波动率方面，目前50ETF 期权波动率指数为23.77，沪深300期权波动率指数分别为24.31、24.44和24.68，相对前周均有一定下降，现处于历史中等偏高水平；目前50ETF 期权偏度指数为101.90，沪深300期权偏度指数分别为102.06、99.05和102.37，总体上是变化不大，处于历史较低水平。
            
                    总体而言，投资者对后市的波动预期有所降低，尾部风险预期变化不大。
            
                    商品期权方面，上周成交活跃度提升幅度较高的是玉米期权，成交量涨幅为171.77%；持仓量提升幅度较高的也是玉米期权，涨幅为46.42%。
            
                    综合成交和持仓信息来看，投资者对豆粕、白糖、玉米、黄金、菜粕期货后市走势态度较为乐观，对沪铜、PTA、甲醇、LPG 期货后市走势态度较为中性，对棉花、橡胶、铁矿石期货后市走势态度较为谨慎。
            
                    对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
            
                    对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，目前隐含波动率仍处于历史偏高水平，在经历前期快速提升后转为震荡下行，未来下降的概率更高。此外，目前隐含波动率偏度仍有上升空间，也可以继续布局做多偏度的策略。近期在构建策略时需提防尾部风险，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
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