安信证券--全市场科技产业策略报告第八十期：全球大数据龙头拟纽交所上市，看Palantir如何引领大数据浪潮？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    业务结构：反恐辅助软件起家到政商业务并行，我们看到了什么？Palantir成立于2003年，其创始人包括著名风险投资家Peter Thiel、PayPal 风险和研发总监Nathan Gettings 等人。2008年公司发布了第一款软件平台产品PalantirGotham，最开始应用于美国国防部门，现已逐渐扩展到其他政府部门和盟友等。Gotham 包含Graph、Gaia、Dossier 等9款主要应用软件，支持结构化数据分析、协作编辑、视频分析、智能大数据分析、离线数据同步等功能。2016年Palantir 发布了第二个软件平台Foundry，应用于能源、运输、金融、医疗等领域，如今已经连接了全球超过100家航空公司和9000架飞机的数据。
            
                    Foundry 包含Monocle、Contour 等11款产品，支持代码编辑、无代码编程、报告生成、时间序列数据分析等功能。Palantir 关于获取和增长客户的商业模式有三个阶段：获取Acquire，扩张 Expand，规模Scale。在获取阶段客户没有成本，或者成本非常小，在扩张阶段客户收入超过10万美元，但公司投入大量成本配置软件因此毛利率为负；随着客户软件配置完成，公司的投资成本减少，毛利率转正后进入规模阶段。Palantir 高度注重隐私保护，兼顾政府级别的安全和商业部门的行业经验，并且注重长期客户，公司收入排名前20的客户平均合作年限达到6.6年。2019年Palantir 来自政府的收入占比47%，2020年上半年占比54%。
            
                    经营业绩：自成立以来未实现盈利，Palantir 未来发展如何？2019年收入7.43亿美元，同比增长25%，2020上半年收入4.81亿美元，同比增长49%。但同时公司仍处于亏损状态，2019年亏损5.796亿美元，2020上半年亏损1.647亿美元，同比缩减41%。为反映公司经营水平，公司提出了独特的边际贡献（contribution margin）指标，2019年该指标为21%，2020上半年为48%，比2019年上半年的17%有了大幅增长，其中2020第二季度达到了55%。客户方面，2020上半年Palantir 在全球共125家客户，分布在超过150个国家或地区，覆盖12个政府行业和24个商业行业。主要政府客户包括美国海陆空三军、农业部、FDA、SEC、国土安全部、NIH 等，非政府客户包括空客、英国石油公司、瑞士信贷、法拉利车队等。2019年平均每个客户贡献560万美元的收入，自2009年来，该指标年均复合增长率达到30%。2019年前20的客户创造了4.95亿美元的收入，占营业额67%，平均每个客户收入2480万美元，2020上半年前20客户平均每个客户贡献1500万美元营收，同比增长36%。
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