申港证券--金融工程期货周报：每周商品荟萃【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1、贵金属：建议金银暂时观望。美国上周初请失业金人数略高于前值和预期，美国的经济复苏预期没有太大改变。欧洲疫情二次爆发，导致美元指数反弹至两月高位，导致了黄金和大宗商品整体下挫。但考虑到急跌之后，贵金属短期抛售压力减弱，美股暴跌触发的流动性风险已经过去，黄金未来下跌空间有限。
            
                    2、普通金属：沪镍建议做多。库存处于低位。特斯拉在电池日宣布未来将采用100%镍的动力电池，再度扩大电池用镍想象空间。从基本面来看，镍矿价格仍在上涨，或继续挤压镍铁厂成本造成供应量仍低的局面，预计基本面支撑偏强。
            
                    3、黑色系：铁矿石建议轻仓做空。需求侧，截止至2020年9月25日，全国高炉开工率继续维持稳中有降，而港口总库存继续小幅度增加。澳洲巴西铁矿石发运水平基本均已恢复至历年同期高位水平，到港量也保持在历史较高水平，内矿方面，保持历史高位水平，铁矿石内外矿供应方面均在逐步趋向宽松。
            
                    自8月下旬起，受唐山市空气质量不佳影响，为保证唐山市环境空气质量，唐山市政府关于加严停限产措施的文件使得铁矿石头需求出现边际收缩。基本面弱化或引发前期入场的多头锁定利润平仓，同时铁钢比处于高位，更易吸引套利资金进场。
            
                    4、化工品：PTA 建议观望。近期PTA 开工负荷率保持稳定。下游开工率方面，聚酯工厂和江浙织机的开工率变化不大。原油价格震荡调整，成本端支撑减弱，PTA 自身现货供应依旧宽松，买卖气氛平淡，整体来看市场利空气氛较浓，造成PTA 价格一路下挫。但下游消费不佳，造成持续累库，但目前价位已处于低点，下方空间有限，未来将延续低位盘整走势。
            
                    5、农产品：豆油建议做多。中国双节在即，下游食品厂商备货结束，油脂需求放缓，叠加欧洲疫情二次爆发带来的系统性风险，叠加前期都有上涨过多过快，积累了大量的风险，由此引发本周暴跌。由于全球油脂产增放缓，但需求增长相对稳定，进入去库存阶段，价格存在较强的上涨动力。替代品方面，棕榈油方面产地产量恢复缓慢，出口表现略好于预期，叠加进口利润仍然倒挂，基本面依然偏强；菜油基本面未有较大改善，中加关系短期没有实质变化。
            
                    风险提示：地缘政治风险，海外疫情恶化， PTA 生产商装置重启增多或原有检修计划推迟，下游纺织工业需求不及预期，PX 供给增大，原油大跌。
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