华安证券--“学海拾珠”系列之十三：久期驱动的收益【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本篇是“学海拾珠”系列第十三篇。报告提出了一种基于久期的解释框架，从而解释股票风险因子的收益，包括价值、盈利能力、投资、低风险以及股息支付率。
            
                    风险因子会带来低增长率，从而导致短久期通过对平均股息增长率进行回归以及借助分析师长期增长预期LTG对增长率和公司特征之间的关系进行研究，结果表明，具有能够预测较高收益的特征的公司也具有较低的增长率。
            
                    短久期股票比长久期股票具有更高的收益在美国和全球样本中均存在类似的表现——公司由于这些风险因子具有较高收益的同时，也具有较短的现金流久期。此外，短久期股票比长久期股票具有更高的收益，多空组的月度alpha值为-0.84%。
            
                    久期因子所带来的收益是由现金流久期所驱动的通过单只股票股息期货研究固定期限下的收益，作者发现，改变久期因子不会影响固定期限下的期货收益，这表明久期因子所带来的收益并不受公司层面的影响所驱动，而是由现金流久期驱动。
            
                    风险提示本文结论基于历史数据、海外情况进行测试，不构成任何投资建议。
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