国元证券--国元证券早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    首次收到宝马集团定点项目，三元电池高增长确定性提高
            
                    1、公司此前 7月 21日公告收到华晨宝马汽车供应商定点信，正式进入宝马供应链，预计 2021年开始批量供应三元方形，本次 48V 项目落地，与宝马集团合作进一步深入。
            
                    2、宏观政策引导及油耗法规趋严、普通燃油车向新能源车时代过渡的背景下，发展 48V 轻混最具潜力。48V 电池一般容量在 1KWh 以内，区别于 12V 启停电池，对电池生命周期与功率型要求较高。据IHS，2020年至 2025年年均增长率 85%，年销售量从 49万台增长到1050万台。从宝马当前车型来看，5系与 3系已先后搭载 48V 轻混系统，但在售的 7系、X5、X7等车型尚未搭载轻混系统，预计未来大概率全系推广 48V 轻混。
            
                    3、公司三元电池已经进入戴姆勒、现代起亚、宝马、小鹏供应链，公司动力电池已经进入一流梯队。1）戴姆勒海外销量相对稳定，预计全年对戴姆勒出货可达到 2GWh；2）公司软包电池配套小鹏 P7，小鹏 P7上市以来累计交付 6572辆，8、9月环比增长 24%/27%，全年预计销量 1.5万辆以上；3）2019年子公司亿纬集能收到了现代起亚发出的供应商选定通报，六年订单需求达 13.48GWh，预计 2020下半年，公司逐步开始供货现代起亚。综合来看，公司 2020年三元动力电池收入有望达到 25.5亿元；预计 2021年现代起亚和宝马需求开始放量，2021年三元动力电池收入将继续保持高增长。
            
                    ？ TWS 电池进入小米供应链，客户有望持续拓展1）10月 15日紫米 TWS 无线降噪耳机发布，搭载公司“金豆”电池。根据发布会，ZMI PurPods pro 在通透模式下可续航 8小时，当降噪关闭可续航 10小时，最长续航可达 32小时，定价 399元，有望成为热门产品。2）TWS 电池公司具备 48项专利，规避瓦尔塔专利封锁，进入三星供应链充分证明了研发制造能力，未来有望凭借规模制造与优秀的产品力，不断拓展国内外大品牌客户。
            
                    亿纬锂能动力电池进入盈利期，以 TWS 电池为代表消费锂电亮点突出。由于美国 PMTA 提交申请后即可销售一年，后续若不通过认证将禁止销售，电子烟品牌订单持续超预期，我们预计思摩尔净利润将持续超预期，预计全年利润达到 35-40亿区间。综合判断公司 2020-2022年归母净利润分别为 21.12/38.21/51.33亿元，EPS 分别为1.15/2.07/2.79元，对应 2020-2022估值分别为 47/26/19倍，维持买入评级。
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