中国银河--大类资产及衍生品策略周报：债市配置价值显现，股市中的结构性机会值得关注【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    股市：利空因素弱化，叠加政策提振市场情绪，A 股周一放量上涨，随后逐日缩量调整，获利了结的特征明显，杠杆资金报复性回流，北向资金大幅流入后转流出。
            
                    我国基本面持续修复、流动性不再边际收缩的环境基本得到市场认可，底部支撑作用较强，不过市场情绪较难在估值处于历史高位时持续高热度，短期预计市场继续震荡，建议关注三季报及“十四五”规划利好的新能源、军工、电子等行业。
            
                    债市： 中长端利率上行压力或将缓解。9月社融-M2增速差值拐头向下，货币供需格局总体有所改善，总体利率抬升压力有所减缓，结构上中长端利率面临抬升压力，期限利差抬升。央行超额续作MLF，呵护中长期资金面的意图较为明显，另外，后续政府债券供给压力减轻以及房地产相关融资需求的抑制将缓解债市供需矛盾。
            
                    中长端利率上行压力有望缓解，长债利率或已达到顶部区间，具有配置价值。短端利率的下行并维持稳定，信用债杠杆息差交易策略具有收益空间，3年 AA+信用债收益率已经开始有所下行，债券市场配置价值已经开始体现。
            
                    贵金属：本周美国新一轮财政刺激方案的难产叠加美元的上行压制了贵金属价格，短期内美国新一轮财政刺激计划对未来贵金属价格走势具有较大的影响，驱动因素为在美国达成新一轮财政刺激后美联储再度边际宽松以配合财政刺激计划，提升美国未来的通胀预期，压低美国实际利率与美元指数。
            
                    原油：本周油价整体小幅上涨，但上攻动能不足。考虑到目前全球原油需求依旧承压，预计短期内原油市场仍将处在供需基本平衡状态，油价也将延续低位震荡走势。中长期来看，随着全球经济逐步复苏，石油需求也将有所修复，油价有望在震荡中实现温和上涨。
            
                    衍生品策略：策略表现没有展现出统一的方向，使用期权策略进行投资的风险仍然较大，因此仍然维持之前的判断，暂不宜使用期权策略对沪深 300和沪金进行投资。
            
                    风险提示：1）货币及信用的环境边际收敛的风险；2）新冠肺炎疫情、地缘政治矛盾问题转向的风险。
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