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【研究报告内容摘要】
1、推荐逻辑:国内消防报警龙头—受益行业集中度提升和进口替代1)超预期点:到2024年,公司市占率将会由目前的8%提升至15%;智能疏散系统及工业消防报警市场快速起量,将成为公司新的增长点;公司在市占率提升过程中毛利率仍将维持在合理水平。
2)驱动因素:市占率方面—a)国家应急管理部成立,行业市场化程度提高;b)国家政策鼓励,强制和更新需求不断释放;c)物联网和智慧消防等新技术普遍应用,龙头企业研发优势更加明显。毛利率方面—a)销售规模扩大后的的规模效应会对冲因价格下滑导致的毛利率下降;b)公司产品线丰富,通过不同产品组合个性化制定价格策略,从而使得公司总体价格水平控制在可预期的范围内;c)自研火灾报警专用芯片——朱鹮,能够有效降低芯片采购成本和整体系统成本。
3)目标价:53元/股,目前股价距离目标价上涨空间为47%。
4)预计2020~2022年公司净利润为4.3/5.2/6.6亿元,同比增长17%/22%/26%,PE为21/17/13倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。公司未来3年业绩确定性较高,我们给予其2021年25倍左右PE,6-12月目标市值为130亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。
2、股价上涨催化剂:1)公司市占率提升幅度超预期;2)国家出台有利于消防报警行业发展的政策;3)工业消防报警推出新产品并实现批量销售。
3、投资风险:1)行业竞争加剧使得产品价格下降从而导致毛利率下滑超预期;2)房地产企业融资收紧导致回款周期拉长可能引发坏账准备增加。
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