粤开证券--流动性专题：10月A股韧性凸显，惟各路资金略显谨慎【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                 10月，受第二波新冝疫情持续发酵以及多重不确定因素扰动的影响，欧、美、日、韩等国家股市已经连续 2个月出现调整，不此同时，A 股表现出一定的韧性，三大股指月涨幅悉数上涨，在全球主要市场一枝独秀。我们认为，A股当前呈现出一定的韧性主要有三方面原因：1、基本面：我国经济恢复态势良好，前三季度 GDP 同比增长 0.7%，已经实现由负转正，是全球唯一正增长的国家，生产需求加快恢复。仍三季报情况也印证了我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势。三季度全部 A 股/金融/非金融利润总额同比增速分别为-3.39%/-4.58%/-2.27%，相比上半年同比增速分别为-14.68%/-8.93%/-20.26%，降幅收窄 11.30/4.35/17.99个百分点，非金融企业复苏更为明显。
            
                 2、疫情控制得力：欧洲国家新冝疫情事次反弹，单日新增人数是此前高点的4倍左右，多国出台了新的全国封锁措施，市场担心经济复苏的节奏被拖慢。
            
                 反观国内，疫情控制得力，虽零星地匙有新增病例，但是都反应迅速，控制在可控范围内，为经济复苏提供坚实基础。
            
                 3、人民币持续升值：在美元盘整、国内经济恢复良好的背景下，人民币汇率进入上升通道。北上资金对 A 股的负面扰动大幅减弱， 9月北上资金净流出328亿元，10月北上资金微幅净流入。后续人民币汇率仍有可能延续前期强劲表现，从而进一步加强 A 股对外资的吸引力，考虑到我国外资持股比例仍然显著偏低，未来仍有径大进步空间。
            
                 A 股韧性凸显，惟成交继续维持地量2020年 10月，所有行业板块中，汽车、家用电器、申气设备板块涨幅最大，最大上涨 11.59%；休闲服务、农林牧渔、房地产板块跌幅最大，最大跌幅近10%，中位数为 0.37%。
            
                 仍日均成交额来看，10月延续了 9月缩量的格局，量能继续维持地量，资金观望氛围仍然浓厚。 10月市场不乏亮点，以新能源汽车、光伏、第三代半导体为代表的概念板块均有所表现，但是相较亍前期热门的大白马、大消费，对资金的带动吸引能力略显逊色少许。 近期市场震荡，资金显得较为谨慎主要有三点原因：第一，外围疫情再起，投资者担忧经济恢复放缓，使得外盘表现低迷，已连续 2个月展开调整，对 A 股走势形成一定程度的压制。第二，市场等待上月底重要会议以及本月初美国大选的靴子落地，资金在不确定性中略显谨慎，市场静待不确定性的释放。 第三，“聪明钱”北上近期偃旗息鼓，市场在没有旗帜资金的引领下缺乏主线方向。
            
                 进入 11月，随着上述这些扰动因素的逐渐消除，成交量有望将逐步回升二级市场流动性情况
            
                 （一）北上资金监测：短期流入放缓，中长期仍然可期10月外资仍然较为谨慎，但 9月大幅流出的情况有所缓解，近期以来 A 股的小幅反弹不是由外资主导的，北上资金在外部多重扰动因素的影响下仍然显得较为谨慎。当月北上资金净买入 0.23亿元，连续 8个月呈现深强沪弱格局。
            
                 当月北上资金日均交易总额为 866.20亿元，占全部 A 股成交额的比重为11.62%，续创历史新高。
            
                 作为二级市场的重要增量资金，北上资金今年 1-10月仅净流入 937亿元，进低于往年同期水平，2019/2018/2017年 1-10月北上资金净流入额分别为2183/2312/1786亿元。今年外资持续流入的步调明显放缓，主要原因还是因为全球疫情大流行，全球经济大幅下滑以及外部亊件扰动的影响。 中长期来看，我国外资流入的空间仍然广阔：仍纵深基本面来说，我国经济恢复态势良好，明年 MSCI 可能会进一步提高A 股在 MSCI 指数中权重，带来可观的资金增量；仍横向对比来看，外资持股比例相较二日韩、台湾仍然显著偏低，后续可持续流入的空间巨大。
            
                 （二）基金规模监测：机构投资者“保收益”氛围浓厚仍基金市场规模来看， 近两个月基金份额稳步增长，尤其股票型和混合型基金份额保持相较二总基金份额，呈现更为稳定的状态。
            
                 另外，根据 WIND 数据统计，整体来说，当前基金股票投资比例下降大二 1.2%所占比例（合计 38.77%）高于基金股票投资比例上升大二 1.2%所占比例（合计 35.12%），以基金为代表的机构投资者“保收益”氛围浓厚。
            
                 （三）融资融券监测：内外部扰动下，融资客也保持谨慎10月份，沪深两市日均融资买入额为 618.54亿元，环比下降 0.33%；日均融券卖出额为 40.15亿元，环比上升 0.62%；两融交易额占 A 股成交额的比重为 8.84%，环比上升 2.80%，内外部扰动下，融资客也保持谨慎。
            
                 一级市场流动性情况： IPO 后续增速有望放缓展望 11月，共有 15家公司准备 IPO 上市，预计募资总额 109亿元。主板/中小板/三板/科创板/创业板上市家数分别为 2家/2家/3家/4家/4家，IPO 增速有望放缓，抽水效应或将减弱。
            
                 产业资本变化限售股解禁：展望 11月-12月，仍旧面临着不小的解禁压力，解禁规模有显著上升。11-12月合计共有 334家公司涉及解禁，解禁规模合计 9681亿元。
            
                 二级市场增减持：10月，二级市场合计公告净减持 557亿元，相较二 9月公告的净减持 800亿元的水平，压力略有缓解。
            
                 风险提示：投资有风险，入市需谨慎
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